宋城股份：收购大盛国际，涉足传媒文化产业
公司与深圳大盛国际传媒有限公司签署战略投资合作框架协，以现金增资和受让股权相结合的方式获得大盛国际35%的股权。
投资要点：
投资企业资质良好。大盛国际2010 年成立，专业从事电影及影视娱乐相关业务。创始人安晓芬女士(个人持股97.5%，丈夫持股2.5%)是知名制片人，先后参与制作、发行了《如果爱》、《叶问》、《锦衣卫》、《叶问2》、《李献计历险记》、《飞越老人院》、《小时代》、《小时代2:青木时代》等多部影片。(其中大盛国际制作发行的有《锦衣卫》、《叶问2》、《李献计历险记》、《飞越老人院》、《小时代》、《小时代：青木时代》等)。《锦衣卫》和《叶问2》均进入2010 年国产影片票房前十位，《小时代》、《小时代：青木时代》均进入2013 年国产影片票房前十位。
协议内容相对合理1)估值相对合理。公司合计以不超过12250 万元持有丙方35%股权。而安晓芬承诺大盛国际2013 年-2016 年四年累计净利润总额不低于15695万元。本次投资估值为10 倍2014 年预期净利润，在业绩达预期的前提下，估值比较有吸引力。2)股权绑定形成利益共同体。安晓芬通过老股转让所获得的资金，扣除所得税后必须在半年内购买宋城股份的股票，所获股票在业绩对赌期内不得变现，解禁之后每年可变现50%。3)对赌协议可为公司提供保障。若业绩未能实现对赌累计业绩，安晓芬同时以所持宋城股份股票、大盛国际股权补偿，大盛国际股权补偿上限以宋城股份持股比例不超过安晓芬女士持股。
将能够与公司现有演艺项目形成联动效应，或开启进军传媒文化产业之路。公司主营的演艺项目与之有共通之处，不排除日后在演出中借鉴的可能;而主题公园也可能引进电影的概念，形成独特的卖点。公司一直有意进军传媒文化产业，本次投资可能只是收购重组的第一步，进一步扩张值得期待。
维持强烈推荐。公司是板块中成长性较好的标的之一，且近期释放利好动力强。维持强烈推荐。
风险提示：正式协议落实的时间和具体内容有一定不确定性;三亚、丽江及九寨项目最终盈利情况存在不确定性;《旅游法》或对宋城客流量产生影响;人才流失风险;演艺项目增多，竞争压力增大的风险。(中投证券)
普邦园林：投资泛亚国际34%股权协议
事件
12 月9 日，普邦园林签署《关于泛亚国际控股有限公司(Earthasia International Holdings Limited) 股份之买卖协议》及《认购协议》。使用自有资金港币106,850,000 元对普邦香港增资，，用于投资泛亚国际的100%间接控股股东泛亚控股，其中，港币91,850,000 元用于收购CYY HOLDINGS LIMITED 及LSBJ HOLDINGS LIMITED 持有的泛亚控股的31%股权，另外港币15,000,000 元对泛亚控股进行增资。
评论
投资标的具备较强设计实力，收购价格不高：1、收购标的泛亚国际具备较强设计实力，从设计领域上看，包含了城市综合(行情 专区)开发、公共开放空间及主题公园景观设计、住宅及商业地产景观设计等业务，范围辐射上海、北京、广州、深圳、香港、澳门等国内主要城市及菲律宾，代表作品有香港海洋公园二期、北京奥运会水上公园、北京奥运选手村等;2、从体量上看，2010-2012 年，公司平均收入1.78 亿港币，平均净利润3143 万港币，净利率为17.7%;3、本次收购最终确定泛亚国际100%股权价格31426.8 万港币，相当于10 倍PE，对应34%的交易股比，本次交易价确定为10,685 万港元，对比目前A 股市场园林股估值，收购价格不高。
业绩承诺凸显公司重视回款，团队承诺有助于业务稳定：1、业绩承诺：2013 年-2015 年，泛亚国际的合并经营性现金流净额较过去三年平均值逐年的增长率不低于12%;2016 年-2018 年，年均经营性现金净额下滑幅度较2015 年不得超过20%。如实情未能达至上述目标，出让方须向受让方支付有关差额的34%。2、管理团队承诺：刘兴达先生、陈奕仁先生及该公司主要骨干成员将签署一份确认函确认其将继续为泛亚国际服务至2018 年12 月31日止，并在任职期间与离任后一年内不直接或间接从事与泛亚国际有竞争性的业务。3、此次业绩承诺条件凸显出公司重视回款质量，是公司一贯稳健风格的体现，在资金面收紧大背景下，保证了回款，也就保证了业务的延续性;4、轻资产，设计类公司的核心在于人，泛亚国际管理团队承诺在未来5 年保持稳定，这对于公司长期稳定发展打下了良好基础。
期待后续业务协同，帮助公司进一步拓展市政领域：1、公司是地产园林领域龙头公司，在原有业务保持稳健增长基础上，也开始逐步涉足市政园林，5 月份公告与广州南沙开发区管理委员会、鼎晖投资及广东建华置地合作，共同投资开发明珠湾区珠江区域，将为公司后续提供广阔市场空间;2、此次投资泛亚国际34%股权，一方面有助于公司整合上下游资源，衔接产业链，为客户提供“总规划——建筑设计——园林设计——园林施工”一体化服务，一方面后续双方协同效应的产生，将给双方带来更多订单。
对于园林行业观点：1、受益于生态文明建设，长期看好园林行业发展，从日本历史发展规律看，污染较重时期也正是园林绿化发展最快的时期;2、三季度以后，龙头园林公司基本面相比前三季度逐步好转，东方园林增发落实，铁汉生态三四季度签单量快速上升，旺季到来，各家公司施工进度也在加快;3、标的选择上，更倾向于业绩稳定，在手资金较为充裕的园林公司。
投资建议
预计 2013-2015 年EPS 分别为0.57、0.80、1.03 元，分别对应30、21、17 倍估值水平，维持“增持”评级。(国金证券)
公司与深圳大盛国际传媒有限公司签署战略投资合作框架协，以现金增资和受让股权相结合的方式获得大盛国际35%的股权。
投资要点：
投资企业资质良好。大盛国际2010 年成立，专业从事电影及影视娱乐相关业务。创始人安晓芬女士(个人持股97.5%，丈夫持股2.5%)是知名制片人，先后参与制作、发行了《如果爱》、《叶问》、《锦衣卫》、《叶问2》、《李献计历险记》、《飞越老人院》、《小时代》、《小时代2:青木时代》等多部影片。(其中大盛国际制作发行的有《锦衣卫》、《叶问2》、《李献计历险记》、《飞越老人院》、《小时代》、《小时代：青木时代》等)。《锦衣卫》和《叶问2》均进入2010 年国产影片票房前十位，《小时代》、《小时代：青木时代》均进入2013 年国产影片票房前十位。
协议内容相对合理1)估值相对合理。公司合计以不超过12250 万元持有丙方35%股权。而安晓芬承诺大盛国际2013 年-2016 年四年累计净利润总额不低于15695万元。本次投资估值为10 倍2014 年预期净利润，在业绩达预期的前提下，估值比较有吸引力。2)股权绑定形成利益共同体。安晓芬通过老股转让所获得的资金，扣除所得税后必须在半年内购买宋城股份的股票，所获股票在业绩对赌期内不得变现，解禁之后每年可变现50%。3)对赌协议可为公司提供保障。若业绩未能实现对赌累计业绩，安晓芬同时以所持宋城股份股票、大盛国际股权补偿，大盛国际股权补偿上限以宋城股份持股比例不超过安晓芬女士持股。
将能够与公司现有演艺项目形成联动效应，或开启进军传媒文化产业之路。公司主营的演艺项目与之有共通之处，不排除日后在演出中借鉴的可能;而主题公园也可能引进电影的概念，形成独特的卖点。公司一直有意进军传媒文化产业，本次投资可能只是收购重组的第一步，进一步扩张值得期待。
维持强烈推荐。公司是板块中成长性较好的标的之一，且近期释放利好动力强。维持强烈推荐。
风险提示：正式协议落实的时间和具体内容有一定不确定性;三亚、丽江及九寨项目最终盈利情况存在不确定性;《旅游法》或对宋城客流量产生影响;人才流失风险;演艺项目增多，竞争压力增大的风险。(中投证券)
普邦园林：投资泛亚国际34%股权协议
事件
12 月9 日，普邦园林签署《关于泛亚国际控股有限公司(Earthasia International Holdings Limited) 股份之买卖协议》及《认购协议》。使用自有资金港币106,850,000 元对普邦香港增资，，用于投资泛亚国际的100%间接控股股东泛亚控股，其中，港币91,850,000 元用于收购CYY HOLDINGS LIMITED 及LSBJ HOLDINGS LIMITED 持有的泛亚控股的31%股权，另外港币15,000,000 元对泛亚控股进行增资。
评论
投资标的具备较强设计实力，收购价格不高：1、收购标的泛亚国际具备较强设计实力，从设计领域上看，包含了城市综合(行情 专区)开发、公共开放空间及主题公园景观设计、住宅及商业地产景观设计等业务，范围辐射上海、北京、广州、深圳、香港、澳门等国内主要城市及菲律宾，代表作品有香港海洋公园二期、北京奥运会水上公园、北京奥运选手村等;2、从体量上看，2010-2012 年，公司平均收入1.78 亿港币，平均净利润3143 万港币，净利率为17.7%;3、本次收购最终确定泛亚国际100%股权价格31426.8 万港币，相当于10 倍PE，对应34%的交易股比，本次交易价确定为10,685 万港元，对比目前A 股市场园林股估值，收购价格不高。
业绩承诺凸显公司重视回款，团队承诺有助于业务稳定：1、业绩承诺：2013 年-2015 年，泛亚国际的合并经营性现金流净额较过去三年平均值逐年的增长率不低于12%;2016 年-2018 年，年均经营性现金净额下滑幅度较2015 年不得超过20%。如实情未能达至上述目标，出让方须向受让方支付有关差额的34%。2、管理团队承诺：刘兴达先生、陈奕仁先生及该公司主要骨干成员将签署一份确认函确认其将继续为泛亚国际服务至2018 年12 月31日止，并在任职期间与离任后一年内不直接或间接从事与泛亚国际有竞争性的业务。3、此次业绩承诺条件凸显出公司重视回款质量，是公司一贯稳健风格的体现，在资金面收紧大背景下，保证了回款，也就保证了业务的延续性;4、轻资产，设计类公司的核心在于人，泛亚国际管理团队承诺在未来5 年保持稳定，这对于公司长期稳定发展打下了良好基础。
期待后续业务协同，帮助公司进一步拓展市政领域：1、公司是地产园林领域龙头公司，在原有业务保持稳健增长基础上，也开始逐步涉足市政园林，5 月份公告与广州南沙开发区管理委员会、鼎晖投资及广东建华置地合作，共同投资开发明珠湾区珠江区域，将为公司后续提供广阔市场空间;2、此次投资泛亚国际34%股权，一方面有助于公司整合上下游资源，衔接产业链，为客户提供“总规划——建筑设计——园林设计——园林施工”一体化服务，一方面后续双方协同效应的产生，将给双方带来更多订单。
对于园林行业观点：1、受益于生态文明建设，长期看好园林行业发展，从日本历史发展规律看，污染较重时期也正是园林绿化发展最快的时期;2、三季度以后，龙头园林公司基本面相比前三季度逐步好转，东方园林增发落实，铁汉生态三四季度签单量快速上升，旺季到来，各家公司施工进度也在加快;3、标的选择上，更倾向于业绩稳定，在手资金较为充裕的园林公司。
投资建议
预计 2013-2015 年EPS 分别为0.57、0.80、1.03 元，分别对应30、21、17 倍估值水平，维持“增持”评级。(国金证券)
