业绩靓丽,趋势向好

　　一季报上市保险公司各项业绩表现均有亮眼表现,为下半年的行业表现提供了有力参照。其中净利润同比增长均在52%以上,净资产较上年末实际增速在5.20%-11.50%,预计全年净资产增速在19%-26%。考虑到15年牛市行情持续,保险行业全年投资收益有望较14年进一步增厚,从而带动各项业绩指标增长,中报业绩有望大超预期。

　　业绩高弹性,降息周期下优势显著

　　5月11日,央行再次宣布降息,作为保险产品的主要竞争对手,利率下行周期下,银行理财产品收益率受到明显冲击,保险产品竞争优势凸显,有助于保险公司扩大保险产品销售。

　　我们将保险公司业绩与资本市场表现进行简单的联动性测试,以保险公司权益资产的税后浮盈对比其14年度各项指标。假定沪深300每上涨1%,对于保险公司的净利润存在1.04%-1.98%的提振。截至2015年6月中旬,沪深300指数上涨38.45%,保险股涨幅仅为4.58%,但其业绩表现却远远超过相应的投资驱动表现,行业业绩弹性高,安全边际凸显。

　　健康险税收优惠出台,险企积极布局移动医疗

　　随着我国人口老龄化日益严重,未来健康险的战略地位将越发凸显。自保险国十条出台后,国家将保险行业发展提升到战略高度,旨在提前应对我国即将到来的养老大潮压力。我们初步统计健康险优惠政策将为行业新增保费139-418亿元。

　　2015年4月21日,中国平安宣布推出旗下首款在线健康咨询和健康管理APP--“平安好医生”。“平安好医生”聚焦整合线下零散的医疗资源,通过对闲置的有资质的医疗资源的线上整合,匹配线上用户的医疗咨询需求和对应的医疗服务。我们认为,保险积极布局移动医疗有助于拓宽业务范围,统筹医保结合,突出行业优势。

　　行业政策红利可期

　　根据相关报道,养老金并轨方案将在今年进入正式实行阶段。养老金并轨后,职业年金的建立,有望促进整个保险行业的发展。目前共有57家机构拥有年金管理资格,四家保险公司均直接或间接拥有管理资格。

　　继健康险优惠5月正式推出后,另一大行业催化剂养老税收递延政策也有望加速推出。根据公开报道,目前高层正在积极酝酿税收递延政策,最快年内有望落实。

　　投资建议

　　截止5月末,保险板块整体表现排名板块倒数。但值得关注的是,目前时点与去年四季度非银板块爆发前夕高度相似。考虑到2015年行业业绩预期较高,受益资本市场行情,全年业绩有望再次爆发。整体而言,2015年保险业正迎来保费高增、投资向好、政策红利等基本面的强劲驱动,维持“买入”评级。考虑弹性因素的推荐顺序:中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。

　　风险提示

　　税延政策落地晚于预期等。