中国民用直升机发展论坛、上海国际航空航天技术与设备展览等将于本周召开。另一方面，低空领域开放政策也将出台。

　　据投资快报报道，知情人士透露，《低空空域管理使用规定》已经获得高层的批复，有望近期出台。

　　民生证券分析师指出，低空空域改革的进行以及《通用航空飞行任务审批与管理规定》的出台，标志着我国政府发展通用航空产业的决心。目前，业界还在静待《低空空域管理使用规定》的出台以明确全国空域划分等细则。2020年前，我国低空空域管理开放程度有望向欧美发达国家看齐。

　　据了解，目前我国通用航空仍处于起步阶段，仅部分城市进行试点。数据显示，2012年国内通用航空飞机在册总数为1342架。而美国通用航空飞机保有量高达20多万架，产业总规模近万亿元。分析普遍认为，低空开放的改革政策的出台，进一步推动通航发展。

　　业内人士指出，随着国家在低空空域管理改革层面上的破冰，通用航空产业发展迎来难得的历史机遇。

　　我国是全球第一人口大国，国土幅员辽阔，经济快速发展，制造能力全球领先，具备通用航空大发展的潜在需求基础和配套能力。然而，民航局的统计数据显示，2013年我国通用航空的飞行总量将达到60万小时，较上年增长16%左右；通航飞机保有量约1600多架，较上年增长20%以上。飞行量和通用飞机数量与美国相比，仅约是美国数据的3%和0.7%。通航产业发展空间巨大。

　　根据民航局规划，2020年通用航空发展目标是实现规模化发展，飞行总量达200万小时，未来几年的飞行量增速约19%。根据中航工业的预测，2015年我国通用飞机保有量约2500架，2020年我国通用飞机保有量将突破9000架，从目前国内保有量估计，未来几年每年通用飞机保有量增速超过25%。

　　业内人士表示，低空开步放开带来的通用航空产业发展空间巨大，或将撬动起一个万亿元潜力的大市场。银河证券研报称，未来10年中国通航产业市场需求超6400亿元；未来5年年均增长30%左右。

　　具体来看，通航整机制造需求将超3200亿，并将打破外资主导，取得进口替代空间；通航配套相关的运营、维修培训市场，累计规模将超过3000亿元。美国通航配套服务市场，约占总产业规模50%。此外，空管设备、雷达等细分行业，也有望迎来快速发展。

　　数据显示，中国低空空域改革试点范围已占陆地面积31%。有飞机就需要飞行员和维修、服务人员，以及基础设施建设、航空器制造、人员培训等，是一个很大的产业链。

　　银河证券指出，现阶段低空开放进程提速，首当其冲的便是低空空域的分类划设、低空航图的公布、空管、通信和导航配套体系的建设；空管、通讯导航与机场配套设备，以及通用航空运营维修培训业务最先受益。

　　其中，通用航空运营维修培训业务主要上市公司有海特高新 (002023)、川大智胜 (002253)和中信海直 (000099)。空管、通讯导航与机场配套设备产业主要上市公司有威海广泰 (002111)和3大雷达公司(四创电子 (600990)、国睿科技 (600562)、四川九洲 (000801)).

　　银河证券称，通用航空产业链现阶段重点看好通用航空空管、通讯导航与机场配套设备，通用航空运营与维修培训2大板块。重点推荐未来几年业绩高增长的海特高新、威海广泰；看好四川九洲、川大智胜；持续推荐四创电子、国睿科技、洪都航空 (600316)、中航电子 (600372)、航空动力 (600893).

　　而市场人士则建议重点关注如下四类个股：

　　一是，通用航空飞机制造类公司，如中航工业旗下唯一的直升机制造业务上市平台公司哈飞股份 (600038)、贵航股份 (600523)和洪都航空(600316)等；

　　二是，通用航空运营及维修的龙头公司，如以海上石油直升机运营服务为特色的通航运营龙头中信海直(000099)，以及航空维修龙头公司海特高新等；

　　三是，通航基础服务及机场设备等细分领域的龙头公司，如空管及雷达系统产品领域龙头川大智胜、四创电子、华力创通 (300045)；航空地面设备及配套龙头企业威海广泰等。

　　四是，国产焦点零部件出产企业：如航空动力、中航重机 、中航动控 (00738)和博云新材 (002297)等。

　　海特高新（002023）：受益“民参军”和通用航空产业发展

　　来源：　 银河证券  撰写时间：　 2014-06-04

　　1．事件

　　根据媒体近期报道，（1）总装鼓励民企参与武器装备研发；（2）海特高新参加近期“首届民营企业高科技成果展”，作为军用某型发动机电子控制器的供应商，展示和演示了公司在国防军工领域取得的先进科技成果和部分高端装备产品；（3）中国首条低空航线通用飞机首航。

　　2．我们的分析与判断

　　（一）军品业绩占比过半；受益“民参军”

　　根据媒体报道，解放军总装备部将会同国防科工局等部门，出台简化军品市场准入程序、建立采购信息交互机制等多项措施，引导民营企业参与军队装备建设，加快推进军民融合发展步伐。国家近期集中发布了鼓励和引导优势民营企业进入装备科研生产和维修领域的具体措施我们判断公司军品业绩占比已超50%，未来受益于军品业务持续放量。公司航空动力核心控制系统为核心军品，技术含量和壁垒极高；公司某型航空动力控制系统已经批量交付军方，某型直升机绞车系统、某直升机氧气系统等多款新产品已经获得军方立项，还有不少储备新产品。

　　（二）首条低空航线通用飞机首航；受益通用航空

　　根据媒体报道，一架由珠海起飞的通用飞机已完成从珠海至阳江至罗定的往返飞行，中国首条低空航线上由此已有通用飞机进行低空飞行。

　　公司受益通用航空发展程度将超市场预期。公司直升机相关业务业绩占比已超50%；未来公司航空动力控制系统不仅用于直升机；航空维修业务不仅覆盖公务机、直升机大修。

　　（三）民营军工、通航产业龙头，业绩保持高增长

　　公司为民营国防军工、通用航空产业龙头；航空制造、维修、培训、租赁齐飞；已由一家航空维修企业向综合航空技术服务企业战略转变；

　　2012年航空动力核心控制系统等研制业务起飞，业绩驶入高增长快车道。2012年公司业绩同比增长33%，2013年公司业绩同比增长57%，我们预计2014-2016年业绩增速在40-60%。2014年一季度业绩同比增长41%；扣非后净利润同比增长46%；2014年中报预增30-50%。

　　3．投资建议

　　预计2014-2016年EPS为0.54/0.80/1.26元，PE为32/22/14倍。未来公司估值将向中航动控、哈飞股份等航空发动机控制设备、直升机制造企业靠拢。维持“推荐”评级。风险提示：军品交付时间不确定性。

　　川大智胜（002253）：军航项目保证公司近几年业绩

　　来源：　 长城证券  撰写时间：　 2014-06-03

　　航空和空管业务是关键：公司智能交通的竞争优势不复存在，将向智慧城市方向进行转移。而公司航空及空管业务对公司营收贡献最大，并长期维持在40%以上的高毛利水平，是公司的关键业务。

　　军航项目将保证公司未来两三年的业绩：我们认为公司在民航空管系统只能参与到一些规模较小的系统，短期难以撼动法国泰雷兹的地位。而在军航方面，公司依托国家空管自动化系统技术重点实验室和视觉合成图象图形技术国防重点实验室具有很强的竞争实力。由于军航大项目的周期很长，公司在2013年9月中标的“新一代军航管制中心建设”两个标段共计2.38亿，虽然至今仍未签订合同。但我们认为项目取消的可能性很小。一旦项目签订，将对公司近两到三年的业绩提供有力保证。

　　飞行员模拟飞行培训服务将成为公司现金流业务：2012年，公司开始进入国内飞行员模拟飞行培训服务。我们预计该市场将从2012年6.85亿拓展到2032年的20.87亿。目前，我国飞行员模拟飞行培训服务主要由国内航空公司主导，我们认为未来航空公司将会逐渐将该项非核心业务外包出去。公司积极利用自身在图形图像方面的技术实力，开发自主的D级飞行模拟视窗系统，进一步增长了自身的竞争力。

　　公司储备项目丰富：公司在低空开放、通航监视、以及高速高精度三维测量仪器及三维人像识别等方面储备丰富。

　　估值与投资评级：预计公司2014至2016年EPS分别为0.63、0.78和0.89元，对应当前股价PE分别为38.4x、31x和27.4x。首次给予“推荐”投资评级。

　　风险提示：管理层以川大教授为主所带来的管理风险、项目流标风险。

　　中信海直（000099）：从海上霸主到通航帝国

　　来源：　 兴业证券  撰写时间：　 2014-05-07

　　中信海直是中国目前规模最大的通用航空企业，具有通用航空全业务运营资质和能力。业务遍布中国三大海域和全国主要城市，是国内保障能力最强的通用航空企业。公司年飞行小时占全国通用航空飞行总量的16％，海上石油直升机服务市场占有率约60.8％，经营规模和盈利能力在中国同行业处于领先地位。

　　低空改革日益深化，通航产业蓝海启航。随着政策层对通航产业的认识正在逐步统一，空域改革等现实制约瓶颈问题趋于落实。预计未来10年的时间里，我国通用航空业年复合增长率将会达到20%，整个通用航空产业链经济拉动效果将会十分明显。

　　海上石油业务：行业龙头稳固，与中国海油开发共成长。海上石油开发领域的扩大和深入发展，有望带来对直升机等服务需求的增加。基于目前海上石油直升机服务领域的寡头竞争格局，我们预计未来中信海直、东方通航和南航珠直会形成一定程度的价格共识，维持海上石油直升机服务价格稳中有升的态势，共同提高利润率水平。随着海油发展、成本上升和新机型的投用，预计未来收费价格和ROE水平将持续小幅提升。

　　陆上通航业务：运营&维修&培训打通产业链，通航帝国雏形初现。作为最接近于市场需求的服务端，通用航空运营服务、托管租赁服务等将率先迎来爆发性的增长阶段。中信海直运营&维修&培训打通产业链，公司先发优势明显。伴随大股东中信集团国企改革的不断推进和体制创新带来的新活力，中信海直有望分享改革红利。

　　盈利与估值：我们预测公司2014～2016年EPS为0.38、0.44、0.51元，对应PE为22、19、16倍，虽然之前发行的“海直转债”进入转股期（截至2014年3月31日收盘，“海直转债”尚有2.60亿元在挂牌交易）对股价有所压制，考虑到海油开发和陆上通航未来巨大发展空间以及通用航空政策利好不断释放，我们维持增持评级。

　　风险提示：油价大跌致使海油开发减速；低空开放和陆上通航发展低于预期；汇率大幅波动；中信通航的直升机业务未能顺利承接；发生飞行安全事故、战争等。

　　威海广泰（002111）：2014年将是公司跨越之年

　　来源：　 广发证券  撰写时间：　 2014-06-19

　　公司作为国内空港设备龙头公司，09年收购中卓时代进入消防领域，14年拟收购营口新山鹰将进入消防电子领域。我们预计2014年公司业务将会迎来快速增长期，增长主要来源于消防车业务和空港设备业务，正在进行的消防电子收购将为公司打开更大的发展空间。

　　消防车业务将成为公司未来几年的增长点。09年收购中卓时代公司以来，消防车业务年均增长50%以上。而中卓时代近年来借助广泰的管理、渠道等优势使原有的罐式等消防车业务得到了较大发展。国内各地方和专业领域消防装备需求仍然较大，我们判断消防车在国内各级单位布局仍将会不断推进。中卓时代不断推进比如高喷、登高、云梯等新型消防车研发，并积极推进相应产品的认证和市场推广，将为未来2-3年的增长奠定基础。

　　军民用机场地面设备保持产品优势、稳步增长。13年1-11月的国内航空运输总周转量同比增长10.30%；13年新增10个机场，颁证运输机场达193个；13年全年航空运输业的固定资产投资1285亿元，同比增长18%。而国外的航空运输市场13年增速也较12年有所提升。国内外航空运输市场的稳步增长、军用航空装备和机场设施的发展和未来中国通用航空市场的发展带来了空港设备需求空间不断拓宽。公司空港设备品种型号较齐全，在性价比、渠道、服务等方面具有优势。

　　盈利预测与投资建议：如果暂时不考虑并购带来的业绩影响，预计公司2014-2016年EPS分别为0.40、0.50、0.61元；如果按照追加业绩承诺简单估算并假设2014年底完成此次并购，则预计2015-2016年EPS将达到0.60、0.72元。考虑到公司作为民营企业在市场、管理机制等方面的优势，以及消防、军工等领域长期发展前景，我们给予公司买入评级。

　　风险提示：公司举高类消防车认证、市场开拓进展具有一定的不确定性，可能会影响后续业务增速水平；市场竞争可能会使产品的盈利有逐步下降的风险；此次非公开发行项目后续推进进度具有不确定性；拟收购对象并购后双方的磨合、渠道互补和融合的进度将影响消防业务的拓展。

　　四创电子（600990）：受益雷达和安防，公司业绩增长将提速

　　来源：　 中航证券      撰写时间：　 2014-05-12

　　再融资完成，公司产业化发展提速。公司13年完成3.17亿的再融资，资金主要投向公司两大主业即航管、气象雷达的产业化扩张和公共产品的产产业化应用以及后续的新技术研发上。2年后，随着募投项目投产，新增项目将每年贡献收入6.95亿元，占13年营业收入的62%，贡献业绩0.754亿元，约为13年净利润的1.47倍，届时，公司盈利能力将显著提升。

　　雷达尤其是航管雷达业务未来两年放量可期。民品方面，根据《中国民用航空发展第十二个五年规划（2011-2015年）》，到2015年，民航运输机场数量达到230个以上，其中包括70多个机场新建工程，百余个机场改扩建工程，10多个机场迁建工程，未来几年国内航管雷达面临着持续、较大的市场需求。“低空开放，空管先行”，低空开放亦将极大地拓宽空管设备的市场空间。军品方面，防空识别区的确立和南海的战略需求对军用航管雷达市场的拉动作用不言而喻。公司是军方一次、二次雷达供应商，且拥有民航航管一次雷达临时使用许可证，随着国内雷达技术趋于成熟，进口替代进程有望加速，公司航管雷达业务将显著受益，增速或突破50%。

　　公共安全行业加快布局，广电产品业务逐步收缩。当前国内安全形势不容乐观，恐怖威胁逐渐抬头，各类公共安全产品、装备和系统需求迫切，安全电子产业市场前景广阔。据赛迪顾问预测，2015年，安全电子产业市场规模3000亿元，到2020年，市场规模将达到6000亿元，年均复合增长率约15%。公司抓住市场机遇，积极布局，重点推进“平安城市”、“智慧城市”等项目，在城市安防（合肥监控系统项目）、智能交通（限高架系统项目）和教育（教育班班通项目）上取得了丰硕成果。今后公司将努力开拓并致力于快速切入轨道交通市场。对比安全电子业务的蓬勃发展，公司广电产品业务开始主动收缩，主要源于激烈的市场竞争导致公司毛利率的急速下滑，13年广电业务收入占比不足6%，同比减少53.05%。

　　积极探索北斗系统在空管导航方面德应用。公司关注北斗导航领域关键技术研究，将努力探索北斗系统在空管导航领域中的应用，探索高精度差分测量在地质灾害中的应用，期待最终构建芯片产品与终端应用相结合的商业模式，把握住北斗导航产业链的关键点，为今后北斗的产业化奠定基础。

　　盈利预测与估值。预计公司2014、2015年EPS分别为0.68元、0.85元，参照相关军工类电子上市公司估值52.72X，14年目标价35.84元，给予“买入”评级。

　　风险因素：国家采购计划的不确定性；航管雷达使用许可证申请进程的不确定性。

　　中航电子（600372）：增厚业绩、协同发展、强化预期

　　来源：　 中信建投 撰写时间：　 2014-06-19

　　事件

　　中航工业集团拟将其持有的航电系统公司100%股权委托给本公司管理。

　　简评

　　1、托管方案的具体内容

　　委托管理期间，中航工业仅保留对航电系统公司持有股权的利润分配请求权、剩余财产分配请求权、航电系统公司股权的处置权、航电系统公司所持中航电子3.19亿股（占总股本的18.15%）的相关股东权利。本公司将对托管的航电系统公司的生产经营具有充分的决策权。

　　托管费用以不低于中航电子因托管工作额外增加的成本费用为原则，收取标准为不超过航电系统公司当年营业收入的千分之五。

　　2、尚需履行的决策程序

　　目前，本次托管已经通过了中航电子董事会的审议。随后尚需履行的程序包括：1）中航电子股东大会批准；2）中航科工董事会或股东大会（如果需要）批准；3）中航工业集团批准。

　　3、对中航电子的影响

　　公告显示，航电系统公司2013年的收入和净利润分别为148.8亿元和13.59亿元；截至2013年底，总资产和净资产规模分别为415.14亿元和205.39亿元。

　　本次托管对中航电子的影响在于：1）短期而言，按照千分之五的比例粗略估算，2014年可为上市公司增加约8000-9000万元托管费收入，增厚每股收益约0.05元/股；2）托管后中航电子对航电系统公司的经营享有充分的决策权，有助于上市公司与航电系统其他成员（主要为5家研究所）之间的协同发展，也可视为整体上市前的适应性训练；3）本次托管再次确认了中航电子的平台地位，托管只是整合的前奏，综合考虑空间与进度，公司依然是研究所改制的首选标的。4）假设5家研究所一次全部注入，初步测算2013年备考EPS为0.60-0.65元。

　　4、盈利预测与投资建议

　　中航电子作为国内航电领域的绝对龙头，航空军品将随配套型号量产持续增长；非航空防务与非航空民品的拓展则有望为公司带来跨越式发展的机会。从外延式发展的角度来看，本次托管再次确认并强化了研究所改制并注入上市公司的预期；同时亦不排除公司在相关民品领域开展并购的可能。

　　预计2014-2016年每股收益分别为0.38/0.47/0.61元，综合考虑公司航电产品的行业地位与成长空间、研究所改制与注入的预期、以及非航空产品的超预期机会，维持“买入”评级。

　　风险提示：非航产品的市场开拓低于预期；研究所改制与整合的进程仍有不确定性。