引子：圣吉啤酒游戏—库存调整模型。由于啤酒真实需求的突增，通过库存调整的放大效应。导致啤酒产业链条的急剧扩张和收缩。而煤焦钢产业链前期的扩张在于预期需求增加，之后钢铁行业在库存低位短期急补库存，推动上游价格上涨。但真实需求一直未见起色，下游库存越累越多，煤焦钢产业链价格被迫连续调整。
　　动力煤一直处于去库阶段，煤价下跌中：12年10月中旬至13年5月20日，重点电厂库存从9375万吨下降至7310万吨，下降2065万吨，可用天数从31天下降至22天，下降9天。秦皇岛5500大卡煤价从655元/吨下降到目前的615元/吨，跌幅6.1%。
　　焦煤下游焦炭月度产量基本稳定，但库存扰动致焦煤过山车行情：12年10月中旬至13年1月底，炼焦煤补库阶段，焦煤需求放大到10%以上，煤价上涨。2012年10月—13年1月份补库占炼焦煤需求的比例分别达3.3%、8.7%、9.2%和12.2%。测算2012年10月—2013年1月焦煤需求月度增速分别为9.3%、21.8%、15.1%%和19.4%。柳林4号主焦煤从11月份的1150元/吨上涨到1360元/吨，涨幅18%。13年1月底至目前，炼焦煤去库阶段，焦煤需求缩小到1%以下，煤价下跌。2013年2月—2013年4月份，去库占月度焦煤需求的比例分别达到5.4%、7.5%和8.8%。测算出2013年2月—2013年4月，焦煤月度增速分别为1%、1%%和-3.9%。柳林4号主焦煤从2月份的1360元/吨下跌到目前的1100元，跌幅19%。
　　目前库存降至80分位，可能还有20的去库空间：焦煤库存从今年高点1149万吨下降至目前920万吨，降幅20%。假设13年库存仍然降至60分位的话，预计大约需要2.5个月的时间。按照去年价格下降比例计算，预计柳林4号主焦煤煤价格预计继续下降至1020元/吨，还有80元/吨或7%的下跌空间。
　　产业链处于去库中，行业底部未探明。经济走势不明，煤炭行业的投资机会，在于去库后的补库行情。行业评级为中性，精选业绩相对稳定，且有注入预期的个股：永泰能源、通宝能源、大有能源、中国神华和山煤国际。