据媒体报道，财政部考虑第三批地方政府债置换额度，初步设在1万亿元人民币。同时，昨日财政部通知明确地方债纳入国库现金抵押品，质押比例为存款的115%。

　　华泰证券对此点评称，按照审计署前期数据，地方债务涉及银行贷款占同期贷款余额约15%，是银行贷款的一个重要部分，如果第三次债务置换顺利成行，则可缓解银行不良资产压力，进一步消融隐形不良生成，银行中期估值中枢上移。

　　而对于“地方债纳入国库现金抵押品”，华泰证券认为此举可以加强地方债流动性，增强银行认购意愿，有利于银行的资金周转，115%的质押比例可以部分对冲认购较低利率地方债带来的资产端收益压力。

　　对于银行股当前的投资机会，华泰证券认为，从行业角度看，银行作为在上证指数中占据接近20%权重的大蓝筹板块，相对低估值（15年PE8倍，PB1.25倍）提供充分安全边际，是本轮市场的中流砥柱。而且，下半年银行仍然有国企改革、人民币国际化、综合金控平台等众多看点，因此，银行股虽然整体弹性并不如一些中小市值板块，但胜在稳健，是避风良港，值得持有。

　　从精选个股的角度出发，华泰证券建议投资者着优质城商行和国企改革两条思路选股，继续推荐宁波、北京等城商行和交行、兴业、光大、华夏等标的。

　　以下为研报全文：

　　【债务置换第三波来袭，银行洗髓伐脉估值抬升】（华泰银行组罗毅、林博程于2015年7月15日）

　　消息称财政部考虑第三批地方政府债置换额度，初步设在1万亿。同时，昨日财政部通知明确地方债纳入国库现金抵押品，质押比例为存款的115%。

　　我们认为：按照审计署前期数据，地方债务涉及银行贷款占同期贷款余额约15%，是银行贷款的一个重要部分，如果第三次债务置换顺利成行，则可缓解银行不良资产压力，进一步消融隐形不良生成，银行中期估值中枢上移。

　　地方债纳入国库现金抵押品则可加强地方债流动性，增强银行认购意愿，有利于银行的资金周转，115%的质押比例可以部分对冲认购较低利率地方债带来的资产端收益压力。

　　从行业角度看，银行作为在上证指数中占据接近20%权重的大蓝筹板块，相对低估值（15年PE8倍，PB1.25倍）提供充分安全边际，是本轮市场的中流砥柱。往后看下半年银行仍然有国企改革，人民币国际化，综合金控平台等众多看点，虽然整体弹性并不如一些中小市值板块，但胜在稳健，是避风良港，值得持有。

　　博弈角度出发选择个股的话，上周（7月6日-7月12日）我们推荐的是以四大行为主的大票，而接下来行情会有分化，稳健为主的资金建议继续选择四大行中的低估值品种，而风险偏好稍高的资金可以适当加强银行股中高弹性、相对涨幅落后或者股价低于定增价格标的的配置，比如兴业和部分城商行。

　　而从精选个股的角度出发，中长期我们还是沿着优质城商行和国企改革两条思路继续推荐宁波、北京等城商行和交行、兴业、光大、华夏等标的。（华泰银行组罗毅、林博程于2015年7月15日）