1.4月份汇丰PMI创下新低,预览值为49.2,低于3月份终值和市场预期的49.6。

　　生产指数本月由51.3显著回落至50.4,新订单指数跌至49.2,创近一年来的新低,产成品库存上涨,原材料加库存放缓,显示需求回落带动供给收缩,同时价格指数继续收缩,通缩风险依然存在。宽松政策需要进一步出台以抑制经济下行动力,二季度再次降息概率较大。

　　2.证监会23日核准25家企业首发申请,这是证监会本月核准的第二批企业。证监会将适度加大新股供给,由每月核发一批次增加到核发两批次。

　　股市连续任性上涨,不符合管理层慢牛健康牛的初衷,管理层政策性降温符合市场预期,这种降温只是降低大盘上涨速度和节奏,但并不是打压股市的政策,短期内会影响市场预期,指数或由单边上涨转为震荡上行。

　　3.财政部部长楼继伟周五(4月24日)表示,中国在未来的5年或10年有50%以上的可能性会滑入中等收入陷阱,因中国进入老龄化社会过快。并对此提出了农业改革、户籍改革、增加就业灵活性、土地改革、完善社保机制等五方面措施。

　　目前政府主要思路依然是希望通过改革稳增长,但这一难度在不断提升,二季度政策倾向上可能会被迫做出一定转变,稳增长的权重继续提升。

　　4.有消息称,中国央行或将进一步祭出类似“欧版QE”的宽松举措,允许银行以地方债作抵押,获取低息贷款,以此来释放流动性并引导利率下行。

　　此举仍实际上是由央行间接接盘地方债,帮助地方债务置换顺利进行,对银行来说,在减轻银行购买地方债的负担的同时还能增加一部分收益。

　　5.当地时间4月20日,习近平和巴基斯坦总理纳瓦兹·谢里夫举行了中巴经济走廊5大项目破土动工仪式,并签订了中巴51项合作协议和备忘录,其中超过30项涉及中巴经济走廊。

　　利好铁路、基建等一带一路板块,不过这部分板块由于前期大涨高估明显,考虑到风险收益比,建议不再关注此类板块。

　　二、策略本周展望:趋势未变,高位震荡。

　　我们在上期《降准利好利率敏感型行业,警惕大盘冲高回落风险》中指出,“消息层面上虽然利好大于利空,但应警惕监管层限制疯牛行情以及获利盘了结风险。行业配置建议关注对于利率敏感度较高的周期股及金融股”,市场上周走势基本符合我们观点,但中小板和创业板依然任性上涨,上周4.13至4.17日,市场在权重股轮涨的带动下一度站上4414点高位,全周上证综指上涨2.48%,深成指上涨3.18%,中小板综上涨4.98%,创业板综上涨8.99%,资金对于题材股和和小市值股票的追捧热情还在延续。从板块上来看,传媒(+14.73%)、钢铁(+10.47%)、通信(+9.85%)和有色金属(+8.30%)位列涨幅板块的前四位。

　　展望本周行情,监管层态度明确慢牛健康牛,在资金仍然任性背景下,上涨和调整或交互进行。具体来看,1.政策消息面:周末政策消息面较为平淡,不过上周证监会加快新股发行节奏,与我们预期相符,我们曾经在二季度策略报告《方向向上,注重节奏》中指出,注册制推出预期、新股发行节奏以及产业资本增减持这些对于股票供给影响较大的事件对于大盘上涨节奏将形成利空,未来一旦市场出现快速非理性上涨,监管层仍有可能出台股市降温举措;2.资金面:市场仍然较为强势。上周融资融券余额先降后升,截止至4月24日,两融余额为1.79万亿元,较此前一周增加450亿元,增幅环比收窄270亿元,两市日均成交额为1.61万亿元,环比增加2300万元,4月17日当周银证转账变动余额为增加7814亿元,环比增加5084亿元,目前股市流动性仍然较好,在其他投资工具收益率下降的情况下,大类资产配置向股市倾斜的逻辑仍然适用。

　　短期来看由于成交量连续处于高位,资金仍在跑步入场,量能惯性将令大盘仍有创新高可能,但是参考监管层对于慢牛健康牛的定位,我们认为再向上的时间和空间都比较有限,未来的节奏可能会与去年12月9日天量阴线后的运行节奏类似,上涨和调整交互进行,即维持高位震荡,通过调整来消化涨幅来为以后更大的涨幅营造时间和空间。

　　中长期来看,慢牛的核心逻辑没有变化。未来慢牛的逻辑仍然是股市流动性向好和改革提升风险偏好,流动性方面,大类资产配置调整仍在缓慢进行,人民币虽然相对美元短期贬值,但是有效汇率依然强势,如果未来流动性宽松能够顺利传导至实体经济,周期类蓝筹仍将享有估值提升的盛宴;估值方面,本届政府改革的决心和执行力仍然较强,同时资本市场作为经济结构调整重要平台的定位也不会动摇。

　　行业配置方面,虽然中小板和创业板依旧活跃,但是考虑到风险收益比,我们认为未来大盘上涨动力迟早将切换到绩优大盘股上,我们建议可以从两个角度考虑:一方面,有报道称中国将很快宣布新一轮QE,央行将通过直接购买银行资产投放基础货币,在经济下行压力较大以及通缩加剧的情况下,货币进一步宽松将优先利好银行和地产;另一方面,上市公司一季报将从下周起陆续公布,券商、保险等非银行金融板块业绩有望超市场预期,且这些板块前期明显跑输大盘,在牛市背景下有望王者归来主题投资方面建议关注农林牧渔板块以及军工板块的投资机会。财政部部长楼继伟上周五在清华高层讲坛上指出,未来要加强农业改革和土地改革,近期农垦改革、国企改革预期升温,获利好农林牧渔板块。同时,工信部《军民融合深度发展2015专项行动实施方案》指出的12项专项任务正在加快落实,军民融合政策有望破冰,我们看好军工行业二季度的相对收益。