平安证券研究报告内容摘要

　　纵观2014年美国经济政策和全球战略,无一不体现出美国正在为即将到来的加息做好准备,美国经济政策将逐渐从利率操控转向汇率操纵,同时在全球大宗商品市场占据越来越重要的地位,我们从政治经济学的角度将能够更加明显的预期到2014-2015全球经济的大趋势。

　　美国经济复苏势头良好,量化宽松政策将按照预期退出。随着加息的临近,美国资本市场的动荡将会逐渐加剧。美联储加息意味着G3共同操纵利率的终结,美国操控利率将转为操控汇率。从美股美债退潮的资金,除了注入实体经济,猜测全球大宗商品是最有可能的分流市场之一。

　　在经济复苏的竞争方面,美国领先于欧洲和日本,因此美国在经济政策上占据主导地位。2014-2015年,欧日经济增长可能是低于预期的,西方国家的经济增长可能因美国经济复苏和通胀抬头受到较大的抑制。短期能源与农产品价格承压于供应压力,但在美国利益主导下,其长期价格有望走强。

　　大宗商品,尤其是能源和农产品的走强将符合未来美国的国家利益,美国对大宗商品价格的控制将有利于加深欧日对美国的依附。2014-2015年美国在全球战略上,削弱中东国际地位,放缓欧日经济复苏、加速俄罗斯衰落等影响可能较为深远。对于欧日增长可能低于预期的判断,主要影响因素有以下四点:第一,美联储加息的外溢效应;第二,全球通胀的抬头;第三,俄乌事件的影响;第四,安倍政府政策效果的边际递减。

　　美国的政治意图对大宗商品的影响不可忽略。今年年初以来,大宗商品走势逐步分化,部分品种走强。这种走强是异乎寻常的,毕竟来自于中国的边际需求不强劲,西方经济复苏同样低于预期。从过去五年来看,大宗商品与股票债券相关性较高,而且收益率偏低;然而随着大宗商品同其他资产类别相关性的明显下降,大宗商品再次成为资产组合中分散风险的重要工具,商品市场资金大举回流将显著影响到其价格走势。期货主导现货的定价机制,为金融大国干预市场提供了便利条件,各种迹象表明,美国正在这样做。

　　美国或推动能源与农产品价格走强。短期从供需来看,原油与农产品在供应压力下,其价格承压下行;但长期来看,由于能源与农产品供需均存在一定刚性,且定价权均有美国主导,在美国利益主导下其价格走强的概率将增大。未来能源与农产品价格的走强是符合美国利益的。第一,受益于页岩油繁荣,美国正从能源消费国转变为能源供应国。第二,在能源战略上,首先是造成一个混乱的中东局势,通过乌克兰事件割裂俄罗斯和欧洲的能源关联系,以达到美国进一步控制能源价格的目的,同时加大欧洲和日本对美国的能源依附。第三,油价与农产品价格走强引致的成本驱动通胀,对欧日经济复苏可能起到相对美国更大的负面作用。