———国际金融市场风险监控日报4月17 日 

    4月16日，美国劳工局公布了美国3月CPI，同比回落0.5个百分点至1.5%，季调后环比由上个月的0.7%下滑至-0.2%，分别低于市场预期的1.6%和0。这与上周公布的PPI同比下滑0.6个百分点至1.1%、环比从上个月0.7下滑至-0.6%是一致的，最大的原因均是汽油价格下降，只是PPI受油价影响更大、因而下滑幅度更大。而4月至今油价继续下滑，未来两个月预计仍将以回落为主，因而美国CPI和PPI有望继续回落，但幅度放缓。
　　美国3月CPI下滑的主要原因在于汽油和服装价格下降。其中，汽油价格环比下滑4.1%，贡献了CPI下滑量的127%；其次是服装价格，环比下滑1%，贡献了CPI下滑量的18%。
　　扣除食品和能源的核心CPI环比上涨0.1%，同比上涨1.9%，与2月相比均只下降了1个百分点。其中，主要是非能源类服务上涨0.2%，而环比涨幅最大的是二手车和管道天然气服务，分别上涨1.2%和1%。
　　由于4、5月汽油价格预计延续跌势，因而短期通胀将继续下行。美国通胀历来与汽油价格息息相关,相关性高达68%。而4月1至12日汽油价格再度下跌2.2%，原油和批发汽油价格也均下滑，将继续拉低通胀。我们预计汽油价格将延续跌势直至5月底的“驾驶季节”，届时对汽油的需求大增而假定供给变化不大，那么汽油价格有望大涨，对通胀形成上行压力。
　　拉低3月美国通胀的另一个原因在于服装价格下降，对核心通胀的影响最大。今年的冷冬影响了服装销量，2月服装零售额一度下滑0.35%，仅次于家俱的跌幅，因而销售商不得不采取降价措施来挽回销量，特别是对积压的冬装进行打折销售，由于服装的价格弹性高，确实收到立竿见影的效果，3月零售额环比上升0.14%。不过，随着天气转暖，春夏服饰的销量预计在4月开始反弹，对核心CPI构成一定的上行压力。
　　欧盟统计局昨日也公布了3月CPI，欧元区和欧盟分别为1.7%和1.9%，相比2月下滑0.1个百分点。和美国类似，欧元区通胀下滑的最大原因也是以欧元计价的能源价格也大幅下滑，对欧元区CPI下滑量的贡献为241%，而服务和非能源工业品价格均出现上升。再具体来看，汽油、电信和医药服务的价格下滑对CPI下滑的影响最大，而电价、旅游套票和租房价格出现上涨。值得注意的是，欧美的房价和电价均出现不同程度的上涨，在供给变动不大的前提下，这意味着房地产和电力产业需求有所复苏。从区域来看，同比来看，罗马尼亚、爱沙尼亚等东欧国家通胀较高，而经济低迷的希腊仍处于通缩之中，CPI为-0.2%；环比来看，77%的国家通胀有所回落；从过去12个月来看，通胀最低的是希腊和瑞典，而匈牙利、爱沙尼亚和罗马尼亚通胀最高，均为4%左右。
　　由此可见，和中国类似，欧美目前的通胀处于低位，且随着汽油价格延续跌势，短期通胀压力较小，而二季度美国经济回落，欧洲经济仍处于衰退中。通胀较低、经济回落这一组合给了欧美央行更多的政策空间。预计美国延续开放式QE的争议减小，而欧央行甚至可能降息25个基点，以刺激疲软的信贷，降低边缘国家日益增加的偿债压力。
　　三驾马车已经宽限葡萄牙和爱尔兰还款期限至7年后，未来随着西班牙银行重组和意大利政局不稳，还需要出台更有力的政策来刺激欧元区经济走出衰退。