结论与建议:

　　公司2014年实现营收23.89亿元,YOY增长18.62%,净利润8.97亿元,YOY增长51.93%,利润分配预案为每10股派1元。公司预告1Q15净利润同比下降25%-45%,约为2.03亿元-2.77亿元,主要是投资收益同比减少。

　　展望2015年,公司电影票房收入有望触底回升,实景娱乐项目也将加快推进。公司36亿定增项目的落地有望进一步提升公司将有助提升公司影视剧的规模,改善财务状况。我们预计公司2015-2016年实现净利润9.86亿元和11.69亿元,YOY增长10%和18%。EPS分别为0.79元和0.94元,P/E为39倍和33倍。维持“买入”投资建议,目标价35.60元(15年45倍)。

　　2014年净利增52%:公司2014年实现营收23.89亿元,YOY增长18.62%,净利润8.97亿元,YOY增长51.93%,每股EPS为0.73元,与业绩快报基本相符。公司利润分配预案为每10股派1元。

　　投资收益减少,1Q15净利预减25%-45%:公司预告1Q15净利润同比下降25%-45%,约为2.03亿元-2.77亿元,主要是投资收益同比减少。1Q公司出售掌趣科技股权获得投资收益约为1.37亿元,而去年同期出售掌趣科技股权的投资收益高达3.56亿元。1Q15扣非后的净利润约为6175万元-13561万元,较上一年的916万元有较大幅度增长。主要是《天将雄师》、《奔跑吧兄弟》、《失孤》等电影获得较好票房,其他各项业务稳定发展。

　　品牌授权及实景娱乐、互联网娱乐收入大增:公司重现调整营收分类,将主营分为影视娱乐、品牌授权及实景娱乐和互联网娱乐三大块。2014年影视娱乐营收12.01亿元,YOY减少38.37%,主要电影票房收入有所下降;品牌授权及实景娱乐收入2.34亿元,YOY增长463.66%,公司4Q签署多个新项目,取得品牌授权费,利润贡献大幅提高;互联网娱乐收入7.78亿元,YOY增长3222%,银汉科技合幷报表,全年实现营收5.07亿元,净利润2.35亿元。

　　15年影视板块触底回升:1Q15《微爱》、《天将雄狮》、《奔跑吧兄弟》、《失孤》4部影片合计实现票房约14亿,全年看电影票房收入有望触底回升。电视剧方面,公司15年计划形成收入的电视剧共计17部666集,较14年的8部有大幅增长。公司加快国际化战略进程,稍早前公告将与一家美国影视公司签署合作协议,共同投资、制作、发行不少于18部影片,25日公司再度与韩国SHOWBOX签署战略合作协议,三年内合作6部以上的合拍片。相关合作项目的落实有望提升公司影视业务的国际影响力。

　　积极拓展新业务,静待定增项目落地:公司进一步完善以影视为主的原创IP驱动全娱乐的产业链,发挥三大业务板块的协同效应,以资本运作为支撑,加快多层次、跨平台、跨地区的扩张,全力构建综合娱乐媒体集团。公司36亿定增项目的落实,可进一步提升公司将有助提升公司影视剧的规模,改善财务状况。同时还借助两大互联网巨头,发挥协同效应,加快与互联网的深度融合,完善和加强产业链布局。

　　盈利预测:我们预计公司2015-2016年实现净利润9.86亿元和11.69亿元,YOY增长10%和18%。EPS分别为0.79元和0.94元,P/E为39倍和33倍。

　　风险提示:电影档期和票房收入、电视剧销售价格、以及游戏流水收入具有较高的不确定性。