【海通证券研究报告内容摘要】

　　事件:美的集团2014年12月15日公告,美的集团将向小米科技非公开发行5500万股,发行价为23.01元/股,募集资金总额不超过126555万元,扣除发行费用后的募集资金净额全部用于补充流动资金。本次发行完成后,小米科技将持有公司总股本的1.288%。小米科技可以提名一名其核心高层管理人员为公司董事。

　　美的和小米建立强强联合、优势互补的全生态链战略合作。美的集团与小米科技签署战略合作协议,主要内容包括:

　　1、双方将以面向用户的极致产品体验和服务为导向,在智能家居及其生态链、移动互联网业务领域进行多种模式合作,建立双方高层的密切沟通机制,并对接双方在智能家居、电商和战略投资等领域的合作团队,积极探索多种合作模式,支持双方相关业务的发展。

　　2、双方将就以下事宜进行深度的战略合作,包括(但不限于):1)智能家居产业链全面协同发展;2)移动互联网电商业务全面合作;3)智能家居生态链、移动互联网创新的共同投资,及其他经双方协商一致的战略合作事宜。

　　3、双方战略合作的基本原则和方向包括(但不限于):1)全面开放、系统合作、协同发展;2)共享原则:共享智能系统平台、数据和云计算;3)融合原则:融合基于移动互联网的线上线下的业务运作;4)优先原则:相互之间给予对方同等条件下的优先、首选的战略合作。

　　4、小米可以提名一名其核心高层管理人员为美的董事。

　　美的与小米开启智能家居生态新篇章。美的和小米战略合作聚焦于智能家居和移动互联网电商等业务,双方优势互补,强强联合,将在产业发展中掌握主动权和先发优势。美的集团优势资源在于其家电品类丰富且销量巨大,可较快形成规模庞大用户。美的产品涵盖了白电、厨房大家电、小家电等近乎全品类家电产品,且其销量规模大,市场份额领先。2014年1-10月,美的空调、冰箱、洗衣机的销量分别为2556万、604万、855万台,市场份额为25.14%、9.05%、17.82%,均位居市场第二位;美的电磁炉、微波炉、电饭煲等7个品类小家电市场份额第一。小米科技强于软件设计,重视产品体验,品牌号召力强。2014年小米手机销量预计将超过6000万台,用户群体庞大。美的和小米战略合作,融合双方优势资源,完善了“智能手机+路由器+智能家电”的生态布局,并依托双方庞大的产品销量,打造优秀体验的智能家居系统平台,开启智能家居生态新篇章。

　　家电行业的销售渠道多元化,线上线下融合成为趋势。美的集团加大布局电商渠道,加紧互联网化转型。2014上半年美的成立了电子商务公司,推动电商业务全渠道战略部署。2014年前三季度,美的电商渠道销售收入62亿元,预计全年收入达100亿元。小米在网络销售和网络营销方面具备很强的经验和号召力,与小米科技合作将有利于提升美的在网络营销、产品定位和销售体验等方面的竞争力,促进美的集团电商业务的发展。

　　本次发行完成后,美的控股、小米科技、宁波开联、何享健分别持有公司股份比例为35.034%、1.288%、1.134%和0.073%,何享健还持有美的控股94.55%、宁波开联70%股份,仍为公司的控股股东和实际控制人。小米科技可以提名一名核心高层管理人员为公司董事,董事会吸纳一位对智能家居、移动互联网行业有着资深经验的高层次人才的加入,也将有利于公司在移动互联网时代的战略和执行,进一步完善公司治理结构和内控体系、提升管理水平。

　　盈利预测与投资建议。公司和小米科技的战略合作将促进双方在智能家居、移动互联网及其相关产业投资方面发展布局,强强联合,优势互补,在智能家居发展中掌握主动权。我们预计公司2014-16年EPS分别为2.52元、3.00元和3.54元,分别同比增长45.68%、19.04%和17.86%。2014年12月12日收盘价对应2014年估值9.80倍,考虑到公司与小米战略合作后,在智能家居和移动互联网电商等方面的发展优势,给予公司14年12-15倍估值,目标价区间30.24-37.80元,维持“买入”评级。

　　风险与不确定性。合作进展不及预期,行业增速低于预期。