【国泰君安研究报告内容摘要】

　　建议“增持”,维持目标价20.75 元。国内4G 进入加速建网阶段,中兴通讯业绩持续向好,此外,公司在M-ICT 的战略规划下,在云计算、北斗、芯片等领域多点布局,为后续发展打开空间。同时,公司预告1-9 月份实现净利润17-19 亿而Q3 收入将现同比增长,基于对4G 景气周期延长的判断,我们预测公司2014-2015 年EPS 为0.89/1.15 元,分别上修7.5%、7.2%,维持目标价20.75 元,建议“增持”。

　　业绩持续好转,现金流改善显著。公司发布中报,受4G 订单确认周期影响,上半年实现收入377 亿,同比增长0.51%,完成净利润11.3 亿,同比大幅增长263.9%。分业务看,受益于国内4G 建设,运营商网络业务量价齐升,收入同比增长14.6%,毛利率亦同比改善3.9 个百分点,成为上半年业绩好转的主要原因。此外,我们更关注到公司上半年实现经营性现金流净额7.2 亿,改善幅度明显,表明其客户结构、销售模式均得到优化。同时,其存货中的发出商品项大幅提升43%,为下半年业绩的继续好转奠定了基础。

　　流量爆发下,4G 景气有望延续。中国移动半年报显示,其上半年移动数据流量同比增长91.4%,而3/4G 流量更是爆发性增长了176.3%。我们认为,流量爆发将倒逼4G 网络建设提速、提量,下半年无线投资有望追加。同时,在OPO 的趋势下,网络管道的价值正迎来重估,随着2015 年联通、电信4G 投入起量,行业景气有望延续。

　　风险因素:终端市场下半年推进低于预期。