【广发证券研究报告内容摘要】
　　雾霾治理促进跨区输电大发展我国是“富煤、贫油、少气”的国家,目前火电发电量占比仍然在70%以上,“一煤独大”的局面在短期内难以改变。近年沿海地区经济高速发展带动区域用电量猛增,而跨区送电建设不足促使当地不断新建火电设施,导致京津塘、长三角等经济发达地区火电密度远超全国平均水平。目前沿海地区煤电项目的严格控制使得“西电东送”成为优化全国资源配臵,同时满足东西部长期利益的必要战略举措,跨区输电是我国未来电网发展的大趋势。
　　特高压是跨区输电的最佳选择,建设进度明显加速特高压建设已经得到中央高层的肯定,能源局已经规划12条电力外送通道,其中2016年计划投运的是“一交一直”,2017年计划投运的是“三交三直”。目前淮南—上海北环已经开工,锡盟—山东线路已经核准,特高压进程明显加快,未来特高压建设将步入常态化阶段。
　　受益特高压交流建设进度加快,公司未来业绩增长确定性高公司作为GIS间隔的主力供应商,市场份额在40%左右。我们判断未来三年公司特高压GIS交货在100个间隔左右,14-16年特高压GIS收入分别为27.5亿、38.5亿和44亿元,贡献净利润为5.5亿,8.08亿和9.68亿,为公司未来三年业绩高速增长提供有利支撑。
　　天津智能配电开关基地将成为重要增长极公司通过增发开始生产部分差异化的中低压终端产品,有意打造完整产业链和全电压等级的开关航母。天津智能配电开关基地有望在今年竣工并贡献收入,未来将成为公司增长的重要一极。
　　盈利预测与估值我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.73元、1.13元、1.46元,公司合理价值为18元,维持“买入”评级。
　　风险提示:特高压审批及开工进度和天津开关基地业绩低于预期风险。