【国泰君安研究报告内容摘要】 

　　2014年上半年业绩符合预期,维持“增持”评级,上调目标价至23.10元。公司2014年上半年营业收入、净利润分别为9.66亿元、5068万元,同比分别增加13.13%、12.18%,业绩符合预期。同时,公司预计2014年上半年净利润变动幅度在10%-30%。我们维持2014-2016年盈利预测EPS分别为0.55元/0.77元/0.99元,考虑到公司隔膜布局加快,所在锂电池行业板块是当前投资热点,给予公司2015年30倍PE估值,低于行业平均水平(41倍),上调目标价至23.10元,维持增持评级。 

　　隔膜业务迎来快速发展。2014年上半年公司实现隔膜收入和毛利分别为4828万元、2891万元,同比增速分别为94%、90%,隔膜在收入中的占比提高到8.4%,比2013年4.8%提高了3.6%。2014年公司隔膜发展十分迅速,一方面源于公司扩大了产能,另一方面得益于公司开了部分新客户,从而产品销量大幅提高,同时毛利率高达60%,维持较高水平。公司2014年6月公告新建2000万平方米干法隔膜和2500万平方米湿法隔膜产能,分别在2015年中和2016年初完成。未来两年公司产能大幅提高,同时有望切入国外主流电池厂家供应链,我们预计公司隔膜业务2014-2016年复合增长率在49%,充分受益于高速增长的动力锂电池隔膜行业。 

　　传统业务PE管材和BOPA业务保持行业龙头地位。公司在重庆投资的PE管道和BOPA薄膜,预计将于2014年年底前投产,公司客户资源丰富,新增产能能够消化,行业龙头地位更为巩固。 

    风险提示:隔膜客户认证进度低于预期;PE管材需求低于预期。