公司发布业绩快报，13年营业收入157.77亿元，同比增长15.78%，归属上市公司股东净利润0.18亿元，同比下降77.34%，基本每股收益0.04元，加权净资产收益率1.78%。

　　公司业绩同比下降的主要原因：13年猪价持续低位运行，而公司新投猪场产能还完全达产，摊销费用较大；同时规模扩大，导致期间费用增加。由于公司侧重对规模追求而忽视利润，我们在之前的调研报告中大幅调低过13年公司业绩预测。

　　公司产能达到了1000万吨。由于公司强调产能的扩张，使得目前产能利用率要低于行业竞争对手，仅为40%左右。从公司自身情况，未来仍会发展饲料产业，同时逐步提高产能利用率至50%以上，我们预计公司未来三年饲料产量分别达到470万吨、520万吨和560万吨。

　　公司从2008年开始大规模投资养殖，2012年达到了顶峰。2008年开始进口纯种猪，分批进口了505头、666头和800头纯种猪。由于人力成本和环保压力，散养户退出所提供的空间，将为规模化养殖发展提供空间。由于规模猪场投资较大，公司面对较大的资金压力，可能会放缓扩张的脚步。不过由于生猪产能释放将提速，我们预计公司未来三年生猪出栏量分别175万头、232万头和304万头。

　　盈利预测与投资建议:我们预计13-15年公司实现销售收入157.77亿元、175.16亿元和193.68亿元，同比增长15.78%、11.02%和10.57%；归属母公司净利润0.18亿元、1.25亿元和2.21亿元，同比下降77.21%、增长580.16%和77.10%，EPS分别为0.04元、0.29元和0.51元。公司14年业绩大幅增长概率较大，给予2015年20倍PE，目标价为10.20元，继续给予推荐评级。

　　风险提示：生猪疫病；猪肉价格低迷