打造“移动入口+游戏”黄金搭档,海外连下数城

　　移动互联网蛋糕诱人,入口为先

　　2013年第三季度,我国移动互联网市场规模为278.7亿元,同比增长66.7%,环比增长15.2%,网民规模达6.52亿,市场环境进一步优化,商业化稳步推进。由于移动端入口碎片化,内容常常被分散到不同的渠道,因此,谁掌握用户获得内容的渠道,谁就具备移动端的入口能力。目前,公认的移动互联网入口集中在内容分发平台:国际上如App store、Google Play都是最受欢迎的应用商店,国内也有如91助手、豌豆荚、机锋网等比较常见的App分发市场。 今年以来,公司完成了其平台方面的构建:以优势产品飞信类融合通信“杀手级”应用作为载体。

　　布局移动内容之王——游戏

　　App Store模式的意义在于为软件开发商和手机用户提供了一个软件销售平台,应用商店是需要让更多的手机客户和开发者聚集到该平台,借此掌握产业链中的客户资源。而最能够吸引并留住客户的应用程序,莫过于游戏,游戏往往能够在贡献少量下载量的同时,贡献超过半数的营收。

　　至2013年底,中国智能手机游戏市场规模超过112.4亿元,预测到2015年,将超过200亿元。整个中国的智能手机游戏市场高速成长,无论是市场规模还是用户数量,都在不断扩容。其中,以单机游戏占据主导地位,而第三方应用商店则成为下载手机游戏的重要渠道,且相比主流的专业移动游戏下载渠道更具优势。“平台入口+游戏内容”的商业模式,成为移动互联网时代的黄金组合。

　　2013年以来,公司通过外延式拓展实现了其游戏内容方面的整合:12.15亿元收购天津壳木软件公司100%股权;增资腾讯重要伙伴——中清龙图2亿元,权益占比20%。在游戏内容领域,公司形成“一参一控”的布局,并且所涉及的这两家公司,都有在海外推广的成功经验。壳木软件的主打产品《小小帝国》游戏玩家分布在200多个国家和地区,中清龙图的首款网页游戏《武林帝国》也曾获得多国厂商的签约。

　　至此,公司已经完成了其“平台运营支撑+内容服务”模式的初步构建,为业务的深入开展打下了良好的基础。并且,从公司收购/参股的标的特征以及早期的动作中不难发现,下一步选择的将是进军海外市场,而不是厮杀惨烈的本土市场。

　　国际市场人口基数大、差异化明显,蕴含做大机会

　　反观国外,移动入口的争夺并没有国内惨烈,虽然Apple Store、Google Play双寡头仍旧占据了较大份额,但由于地域特征以及文化差异,在很多国家,特别是越南、菲律宾、印度等东南亚、南美、中东国家,还没有一个占绝对优势的移动分发平台,这给了公司进入和做大的机会。

　　同时,海外游戏市场增长势头明显,特别是移动游戏发展强劲,其市场份额逐步扩大。2013年,移动游戏的市场份额已经占到18%,其增长速度远在其他细分游戏市场之上。随着智能手机、平板电脑等智能终端的快速普及,以及3G、4G等高速移动互联网络的建设和推广,2013年移动游戏市场规模超过120亿美元,是掌机游戏市场规模的两倍多。公司通过和电信运营商合作运营移动游戏平台将占据绝对优势的地位,并且还能为国外用户提供更多元化的全球性游戏内容。

　　海外市场拓展大步前进

　　2013年下半年开始,公司陆续在海外收获订单。7月份,公司旗下智桥资讯公司与印度运营商Reliance Jio签署了《富媒体通信及社交通信解决方案的交易清单》。Reliance Jio是信实工业公司的控股子公司,拥有印度22个电信服务区的运营牌照,是印度领先的移动运营商,也是印度TD-LTE网络部署的践行者。此次合同的签订将为公司每年增厚3000万元人民币收入,且考虑到部分还是license 授权,相关成本及费用已经在公司的前期预研中消化了,因此净利润率将会比其传统业务要高出不少,预计超过30%。

　　10月份,智桥资讯与菲律宾运营商EGG公司就联合运营游戏平台达成了协议,海外再下一城。EGG公司是菲律宾领先的运营商,目前有约3510万位手机用户,超过174万位宽带客户以及68.7万位固网用户。此次合作最大的意义在于打开了公司游戏平台海外市场,未来,还将为其带来不可预见的增量游戏收入。

　　12月份,智桥资讯全资子公司Red Trus与越南邮政电信集团下属控股企业Vivas达成合作协议,共同在VinaPhone公司网络上搭建并运营游戏平台。越南邮政电信集团是越南最大的电信集团,旗下有VinaPhone 和VMS两家电信运营商,移动用户数占据市场的60%以上份额。其中VinaPhone公司是越南三大运营商之一,用户数超过3100万。

　　布局海外10亿元手游市场,已覆盖人口14亿。目前,公司签约的菲律宾、越南、印度电信运营商,已覆盖14亿人口,并且正在积极推进与南非、巴西、俄罗斯、印尼等十几个国家的电信运营商合作运营游戏平台。预计未来公司的海外游戏平台将覆盖20亿人口,理想情况下扩展到东南亚、南美、中东等地,达到35亿人口的覆盖,成为大型移动互联平台公司。

　　国内飞信有望再获中国移动重视

　　作为曾经一举击败MSN挺进国内IM软件第二,仅次于QQ的沟通工具,飞信虽然辉煌不再,但依旧可以称得上瘦死的骆驼比马大。目前,手机飞信在360、安卓、应用宝等应用市场热门排行都位居前列,用户日活跃规模在千万级以上。

　　2013年12月15日,中国移动飞信云聊版安卓V5.3.0上线,主要增添了四个功能: 1、新增通讯录,添加好友更便捷;2、新增群动态,随时获取群组好友精彩动态;3、新增我的家庭网,与亲友联络便捷实惠(仅支持广东用户);4、新增多人电话,随时随地沟通工作更高效。

　　新版飞信所做的尝试标志着中国移动正试图把握4G商用带来的市场机遇,打造差异化融合的通信入口,沉淀和整合社交关系,将飞信打造为“通信+社交+商业”的互联网平台。作为中国移动的“大儿子”,飞信有望再获重视。

　　公司一直以来都是飞信的独家运营商,在今年中国移动的飞信平台竞标中,公司的中标规模占有近80%左右的份额,中标总金额约4亿元,可以说在中移动飞信业务中仍然是最重要的角色。

　　2013年公司飞信业务确认的收入约5亿元,未来,预计国内飞信业务将会企稳。乐观情况下,如果中国移动再度将飞信作为4G时代的战略性产品,加大对其投入,公司此块业务甚至有延续辉煌的可能。

　　盈利预测

　　我们预计2013～2015年公司收入分别为18.30亿元、24.06亿元、31.83亿元,对应EPS为0.86元、1.12元、1.49元。按照目前的进展情况,公司完成对壳木软件的收购基本没有问题,其2013～2015年利润承诺0.8亿元、1.1亿元、1.5亿元,成功收购后,考虑到业绩增厚,2014～2015年保守预计业绩将在7.94亿元、10.75亿元,对应EPS分别为0.86元、1.2元、1.61元。因此,我们认为公司的合理估值应为2014年35倍PE,对应股价在42.18元,维持“推荐”评级。