证券之星 李若菡

近日，芯原股份(688521.SH)对交易所下发的年报问询函进行回复，就业务毛利率、研发开支及存贷双高等问询事项予以说明。

证券之星注意到，受毛利率下滑及期间费用增长等因素的影响，公司已连续多年出现亏损，至今已累亏超17亿元。在账面近30亿元资金储备的背后，超七成资金已被募集资金用途和并购资金锁定，公司可自由支配资金仅余8.53亿元，因此其保持较高水平的有息负债。在算力板块行情爆发的推动下，芯原股份股价迎来大幅上涨，但前期入局的股东已陆续减持套现。

量产业务毛利率承压，现金流持续“失血”

公开资料显示，芯原股份主要为客户提供平台化、全方位、一站式芯片定制服务和半导体IP授权服务，公司收入由半导体IP授权业务(包括知识产权授权使用费、特许权使用费收入)和一站式芯片定制业务(包括芯片设计业务、量产业务收入)组成。

最近一年及最新一期业绩报告显示，公司营收虽呈增长态势，但盈利能力明显承压，处于亏损状态。2025年，公司实现收入31.52亿元，同比增长35.77%；归母净利润为-5.28亿元，同比亏损有所收窄。

2026年一季度，公司同比亏损加剧。报告期内，公司实现收入8.36亿元，同比增长114.47%；归母净利润为-3.41亿元，同比亏损扩大54.69%。自2023年以来，公司累亏金额达17.66亿元。

持续亏损之际，芯原股份现金流持续为负。2025年及2026年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-2.22亿元、-3.08亿元，处于“失血”状态。

分业务来看，一站式芯片定制业务为芯原股份的营收支柱，为公司贡献了超七成的收入。其中，公司芯片设计业务和量产业务去年收入分别为8.77亿元、14.9亿元，占总收入的比例分别为27.81%、47.25%。

证券之星注意到，芯原股份近年来毛利率呈逐年下滑趋势。2023年-2025年，公司毛利率分别为44.75%、39.86%、34.19%。其中，芯片设计业务毛利率分别为14.36%、12.87%、14.22%，出现一定波动；量产业务毛利率分别为27.43%、19.3%、18.14%，呈逐年下降趋势。

对于量产业务毛利率持续走低的原因，公司在回函中解释称，主要受存储市场价格大幅上涨、基板供应链紧缺等阶段性行业因素影响。此外，公司在承接新兴领域项目或采用先进制程工艺的初期阶段，毛利率通常也处于较低水平。值得注意的是，2026年一季度，公司销售毛利率进一步下滑为32.29%，同比下滑6.77个百分点。

研发高企侵蚀利润，货币资金与有息负债双高

证券之星注意到，除了毛利率下滑之外，期间费用的增长进一步挤压其利润空间。2025年及2026年一季度，公司期间费用分别为16.36亿元、5.93亿元，同比分别增长9.3%、60.7%，其中期间费用内约80%为研发费用。

值得注意的是，芯原股份的研发支出变动引起监管关注。2025年，公司研发投入13.49亿元，同比增长8.13%。其中，研发项目外部服务费用3425.45万元，同比增长136.6%；测试费用2674.52万元，同比下降51.36%，交易所要求公司说明两项费用变动的原因及合理性。

回函显示，公司外部服务费用增长的主要原因系第三方研发服务费用增长。因公司存在订单高峰期执行人员阶段性不足的情况，为保证项目在高峰期按时交期和加快研发进度，公司将部分项目中非核心部分工作采用向外部供应商采购服务的方式完成。而在营业收入大幅增长的情况下，测试费用同比大幅下滑的原因，公司称主要系部分研发项目实施进度阶段性变化影响。

截至2025年年底，芯原股份货币资金和交易性金融资产金额分别为20.08亿元、9.24亿元。同期，公司长期借款和1年到期的长期借款分别为11.24亿元、4.43亿元，同比分别增长35.04%、42.09%。在这一背景下，交易所要求公司说明货币资金与有息负债均较高的合理性。

面对监管问询，芯原股份在回函中揭开账面资金的真实状况。公司账面货币资金余额虽规模较大，但其包含具有专项使用限制的募集资金12.19亿元、并购逐点半导体资金9.3亿元，剔除上述款项后，公司可自由支配资金为8.53亿元。

鉴于公司当前处于业务快速扩张阶段，公司称其自有资金规模难以充分覆盖公司业务扩张期的峰值资金需求与潜在经营波动，因此其保持一定水平的有息长期负债。

收购亏损资产，股东接连减持

证券之星注意到，今年1月，芯原股份联合共同投资人对外投资逐点半导体的相关交易已完成交割。交割完成后，逐点半导体纳入芯原股份合并报表范围。

据悉，逐点半导体专注于移动设备视觉处理芯片、视频转码芯片和3LCD投影仪主控芯片及实施方案的开发和设计。芯原股份本次收购旨在补强AI视觉芯片能力。收购公告显示，逐点半导体同样处于亏损状态。2024年及2025年上半年，该公司净亏损金额分别为1.2亿元、6405.96万元，这也意味着本次收购难以对芯原股份的亏损局面形成有效改善。

资本市场层面，收购消息落地叠加算力板块行情爆发，芯原股份股价自去年12月下旬起开始震荡上行，并于6月30日盘中创下375.67元/股的历史性新高。此后，其股价虽有所回调，但仍处于高位。截至7月13日收盘，公司股价报收271.54元/股，年内累计涨幅超90%。

股价走高之际，芯原股份的股东接连进行减持套现。公司董事陈晓飞间接控制的三家企业(合称“兴橙投资方”)在今年3月共减持816.38万股股份，持股比例降至4.99999%，共套现16亿元。而在2025年12月23日-2026年1月16日期间，兴橙投资方已减持525.07万股股份，套现约8.17亿元。

继兴橙投资方大额套现之后，国家集成电路基金也开启减持计划。7月9日，因自身经营管理需要，国家集成电路基金计划通过集中竞价交易方式减持不超过105.18万股公司股份，减持比例不超过0.2%，减持期间为2026年7月31日至2026年10月30日。以公告当日收盘价328.56元/股计算，国家集成电路基金本轮套现最高金额约3.46亿元。(本文首发证券之星，作者|李若菡)