7月20日，国海证券发布最新策略研究报告，明确指出当前市场位置已无需过度悲观。报告认为，随着中报业绩披露、政策托底信号明确以及资金面出现积极变化，市场反弹条件正在积聚，建议投资者保持积极心态。

　　研报指出，近期科技股调整较多，本质上或是业绩真空期加上累计涨幅过大后消化交易拥挤。6月下旬以来，A股市场波动明显加大。6月23日-7月17日期间，上证指数下跌9.58%，创业板指下跌21.35%，科创50下跌11.98%。本轮调整中，二季度累积了较高涨幅的科技股跌幅居前。国海证券认为，本轮科技股的调整面临较多外生扰动，包括美联储释放鹰派信号、地缘风险再次反复、对AI资本开支节奏放缓的担忧、对科技股业绩不及预期的担忧、韩国股市波动加大、长鑫科技IPO引发资金虹吸的担忧、Kimi K3发布引发情绪冲击等，但本质上或是业绩真空期，科技赛道交易拥挤风险的集中释放。

　　赵阳表示，短期看，资金面扰动与拥挤板块筹码消化容易放大市场波动，但基本面长期逻辑或没有发生明显松动。市场中积极因素正在累积。

　　从海外视角看，国海证券指出，本轮美股科技龙头调整的幅度已经达到科网泡沫经验的上限。从1998年-2000年的科网泡沫来看，阶段性风格切换时期，龙头的调整幅度在20%-30%左右。7月22日之后，Meta、谷歌、英特尔等科技龙头开始披露财报，美股正式进入到财报季，对资本开支的质疑和不确定性有望收敛。

　　从资金层面看，报告关注到“国家队”近期的大额增持行动。7月19日，中国诚通宣布累计买入中国股票资产近百亿元，中国国新也表示已使用股票回购增持专项再贷款超500亿元。与此同时，7月17日股票ETF出现显著净流入，其中创业板ETF和科创板ETF的净流入规模为历史次高水平，显示资金对成长板块的关注度正在回升。

　　政策层面，7月20日，中国证监会召开上市公司、证券公司及基金机构座谈会，听取各方关于促进资本市场平稳健康发展的意见建议。政策托底共筑长牛、慢牛根基信号有望进一步明确。市场年内低位多家上市公司密集推进增持回购，管理层以实际行动传递对公司价值的积极认可。

　　业绩层面，截至2026年7月20日，已有1739家A股公司发布中报业绩预告，其中主板归母净利润同比增速中位数达25%，预喜率40%；创业板归母净利润同比增速中位数88%，预喜率81%；科创板归母净利润同比增速中位数134%，预喜率84%。科技板块中报业绩确定性仍然偏强，产业景气有望兑现。

　　产业层面，2026世界人工智能大会（WAIC）于7月17日至20日在上海举办，华为首次公开展出昇腾950超节点真机，标志着国产算力集群能力跃升。据新浪财经转引财联社资讯，TrendForce预计全球九大CSP（谷歌、亚马逊云科技、Meta、微软、甲骨文、字节跳动、腾讯、阿里巴巴、百度）2026年资本开支超8000亿美元。我们认为AI基建需求可能并未出现实质性收缩，算力供需格局仍然偏紧，科技产业中期景气趋势或未改变。

　　国海证券认为，随着市场进入中报验证窗口期，叠加政策持续托底，A股具备上行韧性。科技板块短期已进入超跌状态，有望成为反弹主力。具体方向上，优先关注拥挤度较低、业绩确定性较强的光模块、PCB（印制电路板）方向；此外，国产算力（设备、芯片）等方向在长鑫科技上市事件影响消退、拥挤度消化后，亦有望迎来布局窗口。中长期而言，筹码出清较为充分的大金融板块性价比也在逐步提升。