库存创20年来新低,高盛“疯狂”看多,伦铝年内可涨44%?

  继唱多黄金、石油后,高盛再度看好铝价后市走势!

  上周,在给客户的一份报告中,高盛商品分析师Nicholas Snowdon和Aditi Rai预计今年伦敦铝金属均价可能达到3125美元/吨,高于此前预测的2563美元/吨。伦铝当前价格约为2594美元/吨。分析师还预计,未来12个月内铝价将攀升至3750美元/吨,上涨超过44%:“在更为良性的宏观环境下,随着美元逆风消退和美联储加息周期放缓,我们预计价格上行势头将逐步积聚到春季。”

  谈及对铝价如此乐观的原因,高盛分析师表示,库存短缺和宏观环境改善是他们预计铝价上涨的两大因素:当前可见全球库存仅为140万吨,较上年同期减少90万吨,且为2002年以来最低。

  对此,国联期货分析师蒋一星告诉期货日报记者,当前LME铝库存确实处于多年来的历史低位,主要是因为去年大量欧洲电解铝企业因能源价格高企而被迫减产,但目前欧洲天然气价格已经大幅回落,预计欧洲关停的电解铝厂将逐步复产。另外,今年欧美经济下滑已经成为市场共识,经济下滑大概率将拖累铝消费需求。目前LME铝现货升贴水同样处于低位,表明当前海外铝现货供需尚不紧张,海外铝供需难言乐观,库存危机目前或难以出现。国内铝市场已经进入传统累库阶段,一季度铝库存回升是确定性事件。

  中信建投期货分析师王贤伟对此表示赞同:“在过去一年的时间里,铝库存水平确实下降到了一个历史低位。主要受两个因素的影响:一方面全球电解铝产能供给端受限,欧洲地区主要受地缘冲突和能源危机影响,减产产能超180万吨。国内则受极端天气影响,去年3季度末四川、云南减产规模合计超200万吨,年末贵州地区减产90万吨左右。另一方面,新能源行业的迅速发展给消费端带来了明显的增量。在供弱需强的背景下,库存得以加速去化。”

  据悉,去年2月,俄乌冲突影响下,铝价创下新高。但随着此后欧洲的能源危机和全球经济放缓,许多冶炼厂减产乃至停产,铝价出现了下滑。

  “不过,目前低库存的情况正在改善,2023年巴西、俄罗斯、印尼等地区有新增电解铝投产。国内云南、贵州、广西等地区亦有较大产能计划复产,供应端整体有所改善。而消费端海外受加息影响,需求可能进一步下滑。目前国内库存累库幅度较为明显,预计春节后社会库存将重回100万吨上方。”王贤伟提醒道。

  国内铝市场目前基本面情况如何?

  国内方面,据蒋一星介绍,国内铝市场目前处于供需两弱的状态。供应方面,上周电解铝周度产量如期下降,为77.1万吨,周度下降0.4万吨,主要因为贵州电解铝厂限电减产要求升级,贵州或将再度减产30万吨,总规模达94万吨。需求方面,临近春节,越来越多的加工企业开始放假,同时订单低迷,淡季氛围浓烈,铝下游加工企业开工率持续下滑。

  王贤伟表示,国内供应端前期贵州地区受低温天气影响,减产规模近90万吨,除此之外暂未发生进一步减产。成本端氧化铝、辅料等价格较为稳定,对铝价有所支撑。消费端则受春节假期影响,多数加工企业已开启放假模式,下游加工企业开工率进一步下滑。电解铝库存持续增加,对铝价有所压制。

  高盛分析师认为铝价今年有望大涨超40%,对此,王贤伟表示谨慎乐观:“由于当下国内和海外的经济周期并不同频,上半年海外仍将处于加息周期中,利率的进一步走高对海外消费和投资的抑制将更加明显。而国内有较为宽松的货币环境,同时政策端持续发力,需求改善将更为明显。这将使上半年沪铝的表现或优于伦铝。下半年则取决于美联储货币政策是否发生转变,若释放出明显的宽松信号,则铝价有可能出现一定程度的反弹。考虑到今年全球整体的供需格局表现将优于去年,我们对铝价的反弹高度并不过于乐观。”

  蒋一星则不认同高盛的观点:“当前国内电解铝盘面成本为16846元/吨。1月初铝价连续2日暴跌后,电解铝冶炼利润被大幅压缩,成本支撑作用显现,限制了铝价下跌的幅度,使得铝价始终没有创下新低。近期铝价持续反弹,主要是因为贵州电解铝减产、宏观情绪改善和美元指数走弱,但能够促成铝价大涨的因素尚未出现,未来的主要观察点在于春节后的需求恢复情况。”

  值得注意的是,高盛还对大宗商品整体持乐观态度。

  去年年底,高盛曾发布报告称,目前整个行业的资本支出情况缺仍令人失望,供应增长仍然乏力,随着亚洲经济复苏、美联储加息放缓,需求持续回暖,2023年大宗商品将连续第三年处于“超级周期”,有望成为表现最佳的资产类别。

  高盛预计2023年标准普尔GSCI总回报指数将上涨43%,该指数是衡量大宗商品价格走势的领先指标,2022年上涨超过25%。相比之下,标普500指数2022年下跌了近20%,以科技股为主的纳斯达克指数下跌超过33%。

  也有一部分机构押注大宗商品资本开支减少和库存不足而获利。Bridge Alternative Investments的初步数据显示,2022年专注于大宗商品的前15家对冲基金的资产增长了50%,至207亿美元。

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