当科技极致行情退潮、资金重新寻找确定性，周期股也重回视野。在此背景下，高配周期股的基金经理也受到格外关注。

　　景顺长城混合资产投资部基金经理邹立虎正是其中之一。刚刚过去的三季度，他在仓位上做了哪些取舍？不妨从代表作景顺长城周期优选上一探究竟。

　　先看在仓位的加减上，他做了什么？三季度末，景顺长城周期优选的股票仓位从二季末的81.74%降至68.28%，防御性的提升一目了然。

　　关于这一调整，邹立虎在三季报中是这样解释的：三季度后期随着不少股票修复到相对合理估值后，叠加海外的地缘政治及能源，货币政策都存在较大不确定性，本基金适当增加了组合的防御性，在行业集中度和个股方面都进行了必要的调整，尤其是在贵金属板块方面。能源板块基本面比较坚实，但是市场给的定价还是比较谨慎，后面如果地缘政治持续紧张，估值或存在扩张空间。本基金主要围绕上游行业来进行投资，考虑到全市场盈利可能出现下行压力叠加海外市场的不确定性，后续会更加重视安全边际和风险管理。

　　具体持仓上，动作与思路也非常一致。首先是结构非常清晰，前十大重仓为清一色的上游资源品。行业上，黄金敞口明显收缩，紫金黄金、赤峰黄金退出前十，第一大重仓紫金矿业也被减持；铜、铝、煤炭和石油的配置大幅提升：铜陵有色、江西铜业H股、中国石化H股、平煤股份、中国铝业H股新进前十，中煤能源H股、兖矿能源H股、洛阳钼业获加仓。

　　更值得注意的是其中的"换股"逻辑。西部矿业、中孚实业、云铝股份退出前十，换入市值和股息率相对更高的江西铜业H股、中国石化H股，侧面也印证了邹立虎在三季报中强调的“更加重视安全边际和风险管理”的操作。

　　从结果来看，景顺长城周期优选A类近一年净值增长了21.05%，同期基准6.22%，超额收益接近15个百分点。过去三年回报为106.85%，同期基准35.13%，超额达到71.72%。（数据来源：基金定期报告，截至2026年9月30日）

　　站在当前时点往后看，邹立虎的判断依然围绕周期展开。

　　其一是有色的长期逻辑。他认为，支撑本轮有色行业景气上行的长期逻辑并未改变：全球主要经济体在大财政推动下，未来或会进入高名义增长，伴随高利率，高通胀的过程，或利多上游资源。AI的基建浪潮、全球能源转型、海外的再工业化及全球国防开支增长四股大的结构性长期力量很可能在未来5年推动全球进入一轮超级投资周期。另外上游资源的供应限制没有得到明显缓解，反而民粹主义在持续加强。中短期来看，海外能源危机有强化的迹象，可能加速货币政策收紧，给经济复苏带来较大的不确定性，这一点需要持续跟踪和观察，如果紧缩周期和幅度强化，那么需要考虑对应的调整策略。

　　其二是国内的反内卷政策。未来中长期仍需要继续高度重视的是，它可能会加速大部分传统行业格局优化，包括钢铁、煤炭、化工等。尽管后续政策还有一些不确定性，但是行业优化方向预计较为明确；如果明年需求端改善，那么行业中期景气周期大概率已经趋于向上。这些行业的龙头企业我们认为都来自非常具有全球竞争力的中国优势产业，随着欧美再工业化及国内反内卷深入推进，未来或存在较大重估空间。中短期来看，还是需求端影响比较大。

　　后续将继续根据地缘政治事件的演变、经济复苏所处周期位置及不同行业景气度、估值

　　盈利匹配性等去适当调整行业配置。上游仍处于一轮大景气周期的长期趋势并未改变。

　　景顺长城周期优选（A类：018504、C类：018505）成立于2023年8月29日，为偏股混合型基金，邹立虎自基金成立日起担任基金经理。邹立虎具有16年证券、基金行业从业经验和8.8年投资经验。2010年经济学硕士毕业后起，邹立虎长期深耕于周期方向，曾任职于华联期货、平安期货、中信期货、国投瑞银基金等，2021年邹立虎加入景顺长城基金。（数据来源：景顺长城，截至2026年9月30日）

　　在投资理念上，邹立虎追求持续稳健复利回报，善于自上而下宏观分析、自下而上选股相结合。多年沉淀下来，邹立虎建立起较完整的宏观经济与产业研究框架，也让他在风格的快速切换中，得以更快识别行业所处的位置与机会。

　　以上个股列举仅用于举例说明，不代表任何具体的投资建议，股市有风险，投资需谨慎。以上观点仅代表当时观点，今后可能发生变化，仅供参考，不构成投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。