国庆长假后的A股，开局并不平静，指数险守3700点，震荡幅度依然明显。

　　短期情绪波动的背后，投资者真正关心的是，进入四季度，宏观环境与产业主线将如何演绎？景顺长城基金近日发布《2026年四季度经济展望及投资策略报告》，带来了后市研判。报告认为，随着9月政策性金融工具逐步落地以及专项债的加速投放，国内经济有望在四季度边际回暖；海外方面，美联储9月重启加息，全球流动性面临本轮周期严峻的考验。

　　权益市场方面，展望年底，在AI产业叙事有望再次改善、国内年末政策期待之下，市场更有可能提前开启“岁末年初”行情。中长期而言，景顺长城对权益市场维持积极判断，长期结构性利好之下，或将重点关注企业盈利的回升势能。结构上，科技或延续市场主线，资源品和顺周期持续提供细分机会，红利或仍具关注价值。

　　积极信号正在积累，四季度国内经济有望回暖

　　国内宏观层面，经过了二季度内需快速下滑之后，730政治局会议要求加大逆周期调节力度和加快存量政策落地，从三季度前两月数据表现来看，财政落地节奏依旧迟缓，内需延续疲弱状态，生产在出口强劲和新兴产业带动下有所回升。

　　尽管当前内需整体稍显疲软，但展望四季度，景顺长城基金认为积极信号正在积累，随着9月政策性金融工具的逐步落地对投资端的支撑，以及财政工具的加速投放落地，预计四季度经济或将回暖。具体体现为，一是后续拉动配套贷款的投放，四季度企业信贷或将有所提升；二是在固定资产投资上，叠加四季度专项债的加速发行和投放，后续投资读数有望逐步企稳。

　　如果说国内经济的关键变量是政策节奏，那么海外的扰动则主要来自流动性。9月FOMC会议一致决议加息25个基点至3.75%-4.0%，且释放了较强的鹰派信号。会议不仅上调了核心PCE通胀预期、下调失业率预期，点阵图曲线也整体上调，指引年内还将加息一次，并展现出"高利率维持更久"的坚决立场。

　　岁末年初行情可期，科技景气度延续

　　2026年三季度，A股市场整体呈现急跌后弱修复的走势。与上半年资金单边抱团科技不同，三季度市场的核心矛盾从基本面景气转向交易结构，拥挤交易出清、风格再平衡成为主线。

　　短期看，AI叙事、地缘风险、美国加息等悲观因素在前期已被较多定价，继续向下压制的力量有限；另一方面，中美高层访问等事件有望催化风险偏好回升。基于此，展望年底，在AI产业叙事有望再次改善、国内年末政策期待的共同作用下，"岁末年初"机会或可提前关注。

　　沿着这一判断，景顺长城给出了三条关键线索。

　　一是科技，基本面维度看，科技仍然是景气度较高的主线，或可重点关注国产算力，海外算力需挑选估值和筹码结构合适的品种。

　　二是上游资源品，美国加息的持续性有待观察，大部分资源品供需仍然相对紧俏，叠加全球资源民族主义盛行，大宗商品价格或易涨难跌，支撑相关板块估值。

　　三是赔率方向，或可重点关注潜在受益于内需政策的地产链、化工等，受益于军贸和内需订单的军工，以及受益于资本市场活跃度、居民资产负债表结构变迁的非银。

　　整体来看，景顺长城中长期对权益市场持积极判断，“在长期结构性利好之下，重点关注企业盈利的回升势能。结构上，科技延续市场主线，或可持续挖掘AI、能源、医药三大板块，寻找景气和性价比方向资源品和顺周期持续提供细分机会，红利或仍具关注价值。”

　　债市或继续偏强震荡，不妨多一分耐心

　　四季度债市整体呈震荡偏强格局，趋势性下行的开启仍需等待降息落地或基本面出现新的边际变化，布局上不妨多一分耐心。

　　资金面上看，四季度大概率维持平稳。当前货币投放工具箱较为完备，央行重启隔夜逆回购后，税期、跨月等特殊时点的资金波动被明显熨平。供给端方面，虽然政府债券在四季度仍存在一定的供给压力，但从结构上看，超长债的供给高峰已经过去，加之2027年置换类地方债额度归零，超长债供给将显著收缩。落到具体品种上：

　　中短端在无降息配合下，进一步下行的空间有限，或可关注底仓配置机会，赚取票息与骑乘收益；十年期国债受偏弱基本面和配置盘需求的支撑，但降息预期不强，预计区间震荡；超长债当前赔率较优，供给压力趋缓。信用债方面，四季度策略主要以票息打底、结构增厚、不追低利差、把握超长端交易机会为核心。可转债方面，当前转债市场整体估值已处于历史高位，下一阶段的核心或在于自下而上筛选转股溢价率合理的个券。

　　以上观点仅代表当时观点，今后可能发生变化，仅供参考，不构成投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。