一边是暴跌跳水、净值腰斩，一边是强势暴涨、领跑全场！

　　公募基金三季度业绩彻底上演极致分化的“极端行情”，市场冷暖反差堪称年度之最。

　　上半年风光无限、净值狂飙的科技主题基金骤然熄火，超600只产品单季跌幅超30%，更有不少基金暴跌超40%，高位追涨的投资者惨遭套牢；而蛰伏许久、持续承压的医药赛道逆风翻盘，相关主题基金集体爆发、强势领跑，最高单季大涨超46%，成为三季度市场最大黑马。

　　值得关注的是，有基金经理此前错过了科技行情的快速上行，所管产品业绩跑输了整体行情，因此“按捺不住”向热门股调仓，在三季度随即再度领跌。

　　有业内人士呼吁，逆风期坚守框架，比在顺风期博取超额收益更能考验基金经理的职业素养，基金经理应避免陷入短期博弈思维，敬畏估值并坚守长期的投资框架。

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　　三季度基金业绩冰火两重天

　　回顾今年上半年，以人工智能、半导体、算力为代表的科技主线无疑是市场“最靓的仔”。彼时，重仓科技的基金净值高歌猛进，大量主题产品半年收益率轻松翻倍。

　　然而，“树不能长到天上去”。三季度风云突变，部分此前大放异彩的科技主题基金遭遇重大回撤，三季度内，纳入统计的近5000只基金中，有25只产品跌幅超过四成，跌超30%的则有665只，占比超过13%。

　　领跌的产品如中航卓越领航跌幅超过48%，东吴多策略、华夏新锦程跌超46%，还有东方阿尔法科技智选等跌超45%，这部分基金毫无疑问均重仓了存储芯片、半导体等近期走势震荡的板块。

　　相关板块的重挫还使得不少高位入场的资金损失惨重，如东吴多策略二季度内份额增逾4亿份，如若这批增量资金未能及时“收手”，三季度内或将损失惨重。

　　而在连续承压多个季度之后，医药生物板块在三季度内则迎来了爆发，从业绩来看，领跑的产品多为医药主题基金。

　　其中，招商前沿医疗保健表现最为抢眼，季度内涨幅高达46.60%。紧随其后的是招商品质成长，涨幅为45.19%。此外，招商创新增长、招商医药健康产业等均涨超四成。

　　华南某公募投研人士表示，在此前公募极度低配的状态下，市场对医药板块的预期已经差到了极点，此时，市场对利空已经“免疫”，但对任何微小的边际改善都会极度敏感。这就形成了向下空间极其有限，向上弹性巨大的“高赔率”状态。

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　　“要避免陷入博弈思维”

　　值得一提的是，部分下半年跌幅居前的基金，上半年也表现一般，这意味着基金经理在科技上行的尾声选择了调仓，但陷入了高位入场的尴尬。

　　如华东某公募旗下一只产品，2025年持仓为范式智能、美图公司、用友网络等软件概念股，全年取得了超过13%的涨幅；而在今年一季度内，该基金则向商业航天方向调仓，因此错过了一季度的AI大行情；在今年二季度，基金经理将部分重仓股调向晶盛机电、信维通信等热门股，但随即遭遇高位股回撤，基金净值也跌超42%。因调仓失当，当前该基金净值已经低于两年前9月份低位的点位。

　　华南某公募基金业内人士指出，导致基金经理动作变形的根源在于过分注重短期业绩排名的考核指挥棒，在短期考核压力下，不少基金经理容易放弃长期的产业逻辑，从而去追逐短期资金流向最火热的板块。

　　此外，前述人士指出，基金经理必须认识到，没有任何一种投资风格可以永远适应所有市场环境。在逆风期坚守框架，比在顺风期博取超额收益更能考验基金经理的职业素养，因此基金经理要敬畏估值，重视“盈亏同源”的投资法则。“三季度科技股的调整再次印证了常识的力量。无论产业趋势多么宏大，当资产价格远远透支了未来数年的盈利预期时，风险就已经在加速酝酿。”前述人士表示。