这几天打开账户的朋友，大概率都在反复做视力测试——可惜，看错是不可能的。截至目前，部分基金从年内高点回撤已超50%，腰斩来得比德芙还丝滑。

　　但与此同时，却有一批资金逆势进场，ETF一周净流入2290.83亿元，其中宽基ETF就扛下了1561.28亿元的大头。除此之外，平方和投资、玄信资产、衍合私募、上海希瓦、灵均投资等知名私募一个接一个地开启自购；公募自购权益基金的规模目前也已经超过了去年全年规模。

　　逃离的人说“再不跑就来不及了”，进场的人说“再不买就错过了”。谁在犯傻，谁在捡漏？那些逆势掏出真金白银的机构，底气究竟从哪来？

　　部分新老基金“大受伤”

　　最近的市场，真是让人眼前一黑一黑又一黑，部分公募基金的净值也属实有些惨烈。

　　Wind数据显示，截止7月17日，不少主动权益基金净值从年内高点往下滑滑梯，相较于年内前期高点已跌去40%以上。

　　其中，“领跌先锋”非何奇掌舵的西部利得策略优选莫属，净值较年内高点回撤了51.54%。

　　你没看错，就是50%以上，腰斩都不带打招呼的。

　　新华低碳经济、万家周期视野、永赢信息产业智选、西部利得新动力等产品净值较年内高点回撤亦超48%，堪称“高台跳水团建”了。

　　近三个月才成立的新基金中，也有不少已成为这轮科技股调整的“殉道者”。比如，国泰海通新能源睿选自6月16日成立以来净值跌幅已有32.13%，富国新能源自4月24日成立至今回报为-30.14%，安信新材料睿选、浦银安盛产业机遇西部利得周期鑫选成立至今净值增长率分别为-29.87%、-28.67%、-28.24%。

　　说到底，这轮调整是外部市场波动传导+内部业绩验证叠加的集中风险释放。外围市场层面，全球科技股剧烈波动形成负面传导，引发资金集体避险。内部市场层面，正值A股半年度业绩验证关键窗口，对于部分半年度业绩增速不及预期的标的，机构资金集中获利了结离场。

　　预期管饱，现实管疼。这就是资本市场最残酷的一面。

　　这些资金逆势进场

　　不过，市场永远不缺“别人恐惧我贪婪”的狠人。

　　就在大伙儿被绿得怀疑人生的时候，另一批资金却像闻着血腥味的鲨鱼，悄咪咪地逆势进场了。

　　光看过去一周，全市场ETF净流入总额直接干到了2290.83亿元，其中宽基ETF就扛下了1561.28亿元的大头。沪深300、中证1000、科创50这三兄弟分别被净买入399.84亿元、256.28亿元和196.19亿元。

　　虽然科技板块近期跌得亲妈都不认识，但仍有不少资金不惧调整。科创芯片、半导体材料设备、科创半导体材料设备、通信设备、国证芯片相关ETF，合计净流入仍逼近200亿元。可以说，是你跌你的，我买我的，互不打扰。

　　不过，随着医药板块的回暖，创新药ETF近一周净流入资金也有16.83亿元。

　　把时间拉长至7月以来，宽基ETF净流入额达到了1705.51亿元之多。中证1000和科创50分别吸金343.91亿和328.03亿，中证500、创业板指、中证A500也都超过200亿。

　　同期，行业主题ETF净流入额也有1444.87亿元，科创芯片、半导体材料设备、科创半导体材料设备、机器人产业等科技指数仍是重点流入对象，证券公司相关ETF亦净流入近100亿元。

　　有人忙着割肉离场，有人忙着弯腰捡筹码。谁对谁错？时间会给出答案。

　　一批机构启动自购

　　当市场被恐慌情绪裹挟，机构投资者的“逆向操作”往往是值得关注的信号。

　　先看私募这边，动作一个比一个利索。目前，已有不少私募启动自购，用真金白银表达对后市的判断。譬如，量化私募巨头平方和投资宣布自购1亿元；百亿级量化私募玄信资产和衍合私募分别自购1000万元、3000万元；上海希瓦在7月15日至17日合计自购4200万元；灵均投资宣布公司及主要核心人员将在两周内使用自有资金人民币2亿元参与申购公司旗下私募证券基金产品......

　　公募方面，早在7月14日，国金基金便宣布，将运用不低于1500万元的固有资金以及高级管理人员自有资金，投资公司旗下权益基金，持有期限不低于1年。

　　整体看，截至7月17日，基金公司年内自购权益基金（股票型基金和混合型基金）规模达到32.54亿元，已经超过2025年全年自购权益基金的32.43亿元。

　　这背后，共有77家基金公司净申购自家权益产品。其中，国泰基金以5.27亿元稳坐头把交椅。不过它的自购大头基本都砸向了ETF，光今年1月就分三次申购中证A500ETF国泰，合计近4.67亿元。

　　除该公司外，上银基金、天弘基金自购也主要瞄准自家指数化产品，分别自购了旗下上银中证沪港深互联网指数、天弘北证50成份指数，银华基金则重点自购了银华中证机器人ETF联接。

　　在国泰基金之后，东方红资产管理以4亿元，中银基金以3.40亿元的自购金额分别位列行业第二、第三。这三家公司合计净申购12.67亿元，占全市场总额近四成。

　　“逆势操作”底气在哪里？

　　那么问题来了，为何一部分机构选择此时“逆势加仓”？

　　兴业证券的研报点出了关键：经过本轮调整，全A拥挤度已回落至-1.5倍标准差的底部区间。历史上，2025年12月初、2026年4月初、2026年6月中旬，拥挤度触及类似水平时，均孕育了重要的底部布局时机。

　　在国泰基金看来，A股调整，主要是融资盘集中出清、市场主动去杠杆与前期科技赛道交易过度拥挤共同作用的结果。虽然交易结构仍需进一步消化，但当前科技产业趋势尚未发生根本变化。

　　短期来看，市场去杠杆进程可能尚未完全结束。电子、通信等科技板块交易集中度仍然较高，叠加海外市场波动等外部扰动，短期市场或继续维持高波动状态。

　　“但从中期视角看，支撑A股市场向上的核心逻辑并未发生改变。”国泰基金认为，当前调整更多是交易结构的修正，而非产业趋势的拐点。AI算力国产化、半导体设备及国产替代、光通信需求增长等核心方向仍在持续推进，科技板块经历较大幅度调整后，配置性价比正在逐步改善。

　　“当前市场处于外部情绪扰动与内部结构再平衡的窗口期，连续调整后部分高位板块的交易压力得到一定程度的释放，但市场企稳仍需观察成交结构、融资资金和海外科技股表现。”农银汇理基金表示，短期可关注宽基ETF承接力度及政策稳预期信号，待市场企稳后逢低布局被错杀的高景气赛道。

　　此前，国泰基金首席量化官梁杏便在雪球指数基金峰会上表示，通信ETF上半年涨75%、半导体设备ETF涨155%，部分产品已透支业绩，下半年需更精细地甄别标的，但产业趋势仍可用“方兴未艾”来形容。

　　“我们认为资本市场无需过度悲观。”摩根士丹利基金指出，长期来看，AI产业成长趋势仍在持续，产业端资本开支、大模型迭代进程均维持高景气，结合7月16日台积电发布二季度季报，业绩全面超预期，行业强劲需求持续验证，公司管理层对未来行业势头充满信心，市场无需过度悲观。

　　对于后市，易方达表示亦温和看多。分母端看，地缘局势以及美国通胀与货币政策预期或仍将反复博弈，但预期层面的“紧缩交易”对于市场的冲击程度仍有待观察。

　　国内流动性方面，虽然融资资金持续流出，但近期宽基ETF持续净流入，形成一定程度缓冲。分子端来看，在K型分化背景下，科技方向的发展值得关注。因此，市场的后续表现或仍值得关注。