股市:强结构性行情 周期景气或将延续

  上周市场各大指数均收阳线,上证综指上涨3.39%、深证成指上涨4.18%、创业板指上涨4.19%,中小板指上涨3.77%,科创50上涨1.85%。分板块看,采掘、钢铁和有色金属涨幅居前,涨幅分别为11.34%、8.82%和8.75%;综合、房地产和电气设备跌幅居前,涨幅分别为-1.80%、0.45%和0.52%。 从板块看,仍然是强结构性行情,周期板块表现突出。上游涨价板块持续表现亮眼,短线商品价格不断创新高是板块上涨的核心驱动。

  此前两周主线围绕新能源相关上游,上周主线围绕传统周期,如煤炭、钢铁、天然气、氯碱产业链等,周五传统周期连续加速后滞涨,但新能源相关上游持续调整后又继续走出强度。

  在全球货币政策尚未明确转向前,新、老周期板块的景气度或将延续,周末外盘各种有色继续大涨,大周期板块趋势有望延续。同时,建议关注估值相对较低的大金融板块的反弹机会。中期维度看,大消费板块大幅调整后再次具备性价比,考虑到消费公司业绩的长期稳定性及下半年的估值切换行情,建议关注板块各细分赛道具备竞争力的龙头公司的中长期配置机会。

  上周权益市场表现

  上周各大股指涨跌幅情况:

  万得全A +3.58%、上证综指 +3.39%、深证成指 +4.17%、沪深300 +3.52%、创业板指 +4.19%、中小板指 +3.77%、上证50 +2.41%、中证500 +4.52%、中证1000 +3.96%。

  

  申万行业指数涨跌幅情况:

  申万一级行业板块大部分为上涨,涨幅前三位的板块分别为采掘、钢铁和有色金属,涨幅分别为11.34%、8.82%和8.75%;仅综合指数表现为下跌,跌幅为-1.8%。

  

  债市:货币宽松预期减弱,债市收益率小幅上行的概率较大

  货币宽松预期减弱,债市收益率上行。上周债市收益率经过前一周的磨底后出现较为明显的上行。外贸数据和宏观数据在上周发布,中国8月(以美元计)出口同比增25.6%,预期增19.6%,前值增19.3%;进口增33.1%,预期增26.6%,前值增28.1%;贸易顺差583.4亿美元,预期520.3亿美元,前值565.9亿美元。中国8月CPI同比上涨0.8%,预期1%,前值1%。中国8月PPI同比上涨9.5%,创2008年8月以来新高,预期9.1%,前值9.0%。1-8月平均,工业生产者出厂价格比去年同期上涨6.2%,工业生产者购进价格上涨8.6%。8月M2同比增长8.2%,预期8.3%,前值8.3%;新增人民币贷款1.22万亿,比上年同期少增631亿元。中国8月社会融资规模增量为2.96万亿元,比上年同期少6295亿元。

  综上所述,CPI和PPI剪刀差创下历史记录,煤炭、化工等原料端涨幅加大,主要是由于供给端增量受限,但目前仍未传导至消费端,CPI受到猪价等因素影响目前仍然低于预期。外贸数据表现超预期,叠加对后市货币宽松预期有所减弱。

  关注支持中小微企业发展政策例行吹风会。国新办举行的支持中小微企业发展政策例行吹风会。央行副行长潘功胜表示,中国的货币政策仍然处于常态化货币政策区间,不搞“大水漫灌”,货币政策空间比较大。下一步将继续实施稳健货币政策,保持流动性合理充裕,搞好跨周期政策设计,统筹考虑今年和明年货币政策的衔接。

  关注建业集团向河南省政府提出的求救行为。2021年以来房地产市场监管政策持续高压,同时近期河南区域又遭遇到疫情、水灾等问题,河南区域房地产市场景气度下滑。建业集团作为长期深耕河南的区域性开发商面临一定的流动性压力。据报道,建业集团恳请省委、省政府协调,偿还关联款50亿元,同时希望在税收、房产交付、土地拨款等方面给予一定的支持。建业集团作为河南本地最大的房企之一,对当地的居民就业、信用环境都有较为重大的影响作用,可关注后期河南省对于此事的态度与措施。目前恒大、富力的债券在二级市场都有较大的折价,地产行业的收益率普遍上行可能尚未结束,也需观察后续的行业政策。

  出口数据超预期,同时CPI和PPI剪刀差创历史记录,新披露的基本面数据对债市偏空。与此同时CPI低于预期以及央行对于小微企业等领域的支持,使债市收益率短期大幅上行的概率不大。信用方面,房地产债券的调整还未结束,可以继续保持观察,等待政策信号出现后择机配置;城投债的信用利差处于历史低位,整体性价比不高;大宗商品价格持续处于高位,利好过剩产能行业债券,可以选择到期较近的品种配置。

  上周债券市场表现

  流动性跟踪

  1)货币市场:9月10日,R001加权平均利率为2.136%,较前周涨16.81个基点;R007加权平均利率为2.2098%,较前周涨8.78个基点;R014加权平均利率为2.3094%,较前周涨4.52个基点;R1M加权平均利率为2.4725%,较前周涨8.96个基点。

  9月10日,shibor隔夜为2.109%,较前周涨16.6个基点;shibor1周为2.199%,较前周涨14个基点;shibor2周为2.227%,较前周涨17.6个基点;shibor3月为2.357%,较前周涨0.1个基点。

  2)资金面:第37周(9月6日至9月10日)央行公开市场累计进行了500亿元逆回购操作,同时共有1300亿元逆回购到期,因此上周净回笼800亿元。本周(9月13日至9月17日)央行公开市场将有500亿元逆回购到期,其中周一至周五均到期100亿元,此外本周三(9月15日)还有6000亿元MLF到期。

  缴税截止日、缴准日和MLF到期同时叠加,短期内资金面的平稳状态有赖于央行操作,尤其对于跨季逆回购存在一定需求。

  

  

  利率债跟踪

  1)一级市场:上周一级市场发行68只利率债,实际发行总额4233亿元,债券量与前周相比有所放量。

  2)本期银行间国债收益率不同期限多数上涨,各期限品种平均涨5.1bp。其中,0.5年期品种上涨14.5bp,1年期品种上涨5.44bp,10年期品种上涨3.29bp。本期国开债收益率不同期限多数上涨,各期限品种平均涨3.56bp。其中,1年期品种上涨0.15bp,3年期品种上涨3.38bp,10年期品种上涨2.03bp。

  信用债跟踪

  1)一级市场:上周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行1070亿元,发行量与前周相比有所缩量。

  2)二级市场:本期各信用级别短融收益率多数上涨,就具体信用评级而言,AAA级整体上涨6.26bp,AA+级整体上涨6.39bp,AA-级整体上涨2.64bp。本期各信用级别中票收益率多数上涨,其中5年期AAA级中票上涨2.26bp,4年期AA+级中票上涨4.29bp,2年期AA-级中票上涨1.38bp。本期各级别企业债收益率不同期限多数上涨;具体品种而言,1年期AAA级上涨1.75bp,3年期AA+级上涨0.87bp,15年期AA级上涨1.56bp。

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