探寻震荡市中的Alpha收益，成为当前投资者的核心关切。近日，景顺长城联合外方股东景顺集团举办“2026 Alpha Insights景顺投资策略会”，集结景顺全球投研团队、AI产业专家、基金经理等，聚焦全球宏观走势与资产配置逻辑，共同拆解下半年Alpha投资主线。

　　“获取超额收益越来越需要覆盖全球的视野与能力。”景顺长城常务副总经理赵代中在会上指出，地缘政治博弈、美联储政策走向及以AI为代表的新一轮科技革命，已将北美、日韩与中国产业链深度绑定，当前全球资本市场联动性持续增强。对于景顺长城而言，全球视野的能力的构建离不开外方股东景顺集团的长期赋能，这为投研团队在产业研究上实现跨市场交叉验证提供了有利条件。

　　基于此，景顺长城持续打造Alpha Insights系列投研矩阵，将全球视野进一步转化为投研成果，本场策略会是Alpha Insights系列的第二场。今年1月，首场策略会前瞻性提出“坚定看好新一轮科技革命带来的投资机会”;本场进一步围绕Alpha收益挖掘展开，为投资者破解震荡行情下的配置难题。

　　宏观展望：经济适度放缓但全球股市未达顶点

　　作为全球领先的资产管理机构，景顺集团对全球宏观经济有长期深度的研究。景顺集团首席全球市场策略师Brian Levitt在首场主旨演讲中，对下半年全球宏观走势进行了展望，为本场策略会带来了极具价值的国际化视角。

　　Brian认为当前全球经济并非过度杠杆化，市场处于适度放缓周期，而非极端情况。“全球经济仍在扩张，即便油价和利率带来一定放缓压力，但仅是放缓而非衰退，股市在各类经济环境下目前都表现得不错，而在放缓周期投资者可以特别关注优质股和大盘股。” Brian表示。

　　对于AI产业，他认为投资扩张周期远未结束，只要企业盈利与AI服务订单等基本面数据持续向好，还是可以保持乐观。除此之外，AI带来的效率提升也令金融与医疗保健行业展现出可观的投资潜力。

　　Brian强调，尽管市场波动与不确定性犹存，但全球股市及多个行业指数均未触及历史高点，且当前仅处于“适度放缓”而非极端情况，整体强劲的发展趋势或仍将持续。建议投资者应将目光投向长久期资产，并重点把握美国、中国股票市场以及长期政府债券的配置机会。

　　中国企业出海的新叙事与新亮点

　　在宏观经济与科技浪潮等多重催化下，全球产业链加速重构，中国企业出海已成为全球资产配置中不容忽视的核心主线。如何找到出海企业中真正具备全球竞争力的Alpha?在“变局与配置：中国资产的全球坐标”圆桌上，嘉宾们通过中外资双重视角，逐层拆解出海投资的全景逻辑。

　　景顺亚太区(日本除外)客户投资解决方案主管Christopher Hamilton认为中国故事已从规模优势转变为创新优势，他直言，“长远来看可能美国是Beta，中国是Alpha。韧性是看待中国经济的关键词，全球投资者对中国配置或仍不足，未来中国将在投资组合中发挥核心作用。”他建议积极布局有增长潜力、弹性供应链的企业，长远来看中国的科技与AI或都是值得投资的领域。

　　景顺长城国际投资部总监周寒颖指出，出海仍是A股中长期主线，从“新三样”(电车、锂电、光伏)到“新新三样”(机器人、AI、创新药)折射的是中国出海层次的跃迁——从卖产品，到卖技术标准、卖解决方案、卖生态。估值方法上，“新三样”适用 PE、PB、DCF 等传统框架，重点跟踪10-20倍估值;而“新新三样”需采用风险调整后的期权定价思路，切忌把交易热度当作价值兑现。当下中国出海值得长期把握的机会，是具备全球技术与成本领先优势的高端制造“链主”企业，这其中就以新能源汽车/电池、电力设备、工程机械/高端装备为代表。

　　景顺长城股票投资部基金经理柯海东表示，中报季亮点集中在供应链与资本品——供应链端AI基建拉动，电力设备受益于北美缺电订单超预期;资本品端受AI基建、供应链重构及能源转型驱动，工程机械、船舶、储能等表现亮眼。消费品关注新能源汽车，看好受贸易摩擦影响小的重卡，生物医药的CXO方向。建议采取“杠铃”配置思路：一端布局工程师红利外溢的科技成长，另一端把握“一带一路”沿线消费升级与工业化带来的消费品、资本品机会。

　　AI大模型要从“答得好”走向“做得好”

　　从出海投资的关键议题，到全球产业链重构的核心驱动力，AI无疑是当前市场最瞩目的存在。当市场声音从资本开支、拥挤度、估值等维度热议“AI还能不能买”时，产业一线究竟走到了哪一步?

　　智谱AI在主题演讲中给出了回应：2026年是AI从聊天走向长程任务的关键节点，模型要从“答得好”走向“做得好”。下一代高价值数据来自长程任务数据、企业真实工作流数据而非互联网公开数据。企业海量真实工作流数据正成为AI下一阶段亟待开采的核心矿藏，转化为模型可学习的环境是释放数据价值的关键;而有价值的数据供应不仅靠标注，更依赖模型团队的数据审美、研发判断与规模化质量三大核心能力。

　　企业AI落地拆解为五步：选对场景，瞄准真正高价值、可验证的任务;重构流程，重新定义人和模型的分工;打通上下文，做好和企业的数据对接;建立验证机制，确保流程、数据的可验证;用持续反馈来反哺模型、工具和流程的设计。未来智谱AI将持续升级基座模型，并重点与企业共建可落地任务单元，解决工程化系统问题，推动AI真正进入生产。

　　AI十字路口：“喧嚣”与“理性”的对话

　　AI产业一线的演进如火如荼，但资本市场端的定价却呈现出了多番博弈。当AI走到十字路口，如何看待其未来的投资潜力?在AI场圆桌讨论中，景顺长城科技军团呈现的“喧嚣”与“理性”两种声音同台碰撞，为投资者勾勒出一幅更完整的AI投资图景。

　　值得一提的是，得益于近年来公司在科技产业的持续布局，景顺长城科技军团在上半年强Beta的科技行情中创造出较好的超额收益，在市场上建立起了“懂科技、善投资”的鲜明标签。

　　本场圆桌的主题是“喧嚣与理性：AI的十字路口”，圆桌开场，景顺长城混合资产投资部总监江山便自称是“喧嚣”的代言人，经过这一轮下跌，他反而对AI的产业趋势更坚定，他认为AI基本面没有太大变化，未来核心的观测点会来到模型公司上，重点关注收入兑现与数据中心ROI两个指标。更看好光通信和半导体，半导体全球大周期已启动，A股半导体与海外算力从对立轮动走向高度同步，或正从主题交易迈向基本面兑现。

　　作为“理性”的代言人，景顺长城股票投资部基金经理孟棋提供了另一种声音。战略上市场展现出了过度亢奋，战术上他有选择地降仓：削减“风口上的猪”与周期品种，但保留高护城河长期品种不动。他认为AI叙事宏大但仍有周期性，股价由拥挤度、供给侧、需求等因素决定，当前AI拥挤度偏高，明年供给侧有望改善，需求侧需等待coding(编程)以外新场景出现。市场回调至合理区间后，正是择优买入的时点。下半年更看好消费品出海，尤其是摩托车板块。

　　景顺长城研究部研究员陆哲皓从资本开支视角回应AI“泡沫”质疑：自由现金为负不必然推导见顶。他从训练与外租两侧论证：训练端，扩大模型参数依旧是趋势;外租端，最先进B200算力租赁价格持续上行，xAI披露的租赁合同倒推投资回报期仅1.5-2年，需求仍显著超出供给。供应链显示2027年资本开支多以正式订单锁定、增长确定性高，当前估值已较多反映2028年资本开支走弱的悲观预期，但至今未见负面信号。配置上看好光通信龙头。

　　全球资金在AI产业链上将如何重新布局?景顺亚太区分析师陈佳雯指出，目前韩国市场杠杆ETF与对冲基金去杠杆已释放大半，第一波机械性卖盘也接近出清。喧嚣过后，外资开始重新审视跌出的价值，增配思路明确：一是聚焦全球产业链冠军而非仅国内冠军，重点关注订单排期持续拉长的环节;二是增配有稀缺性的“海外买不到”资产，如国产链。需求长周期上行已成共识，供给端的壁垒才是未来估值能否维持的关键。

　　算力资本开支的“烧钱”逻辑还成立吗?景顺长城研究部基金经理刘力思认为，AI替代知识工作者市场极为广阔，算力需求或将是长期且持续的趋势。对云厂商而言，算力投入比模型更易把握，是“留在牌局”的重要选项——即便自研模型不成功，囤积硬件也可能在开源模型成功后受益。“至于自由现金流为负，本质或是业务转向云计算模式的阶段性特征，尚未涉及加杠杆，而加杠杆本就是配合未来收入放量的正常前置动作。”他补充。

　　“固收+”：震荡市中的重构与应对

　　AI为市场提供了超额收益的核心主线，但在利率下行与震荡加剧的双重背景下，“固收+”凭借“进可攻退可守”的特性，同样受到投资者青睐——二季度末全市场“固收+”规模再次刷新历史峰值。作为固收“大厂”的景顺长城同样表现出色，以超过3000亿的“固收+”规模领跑行业。(数据来源：Wind，截至2026/6/30)

　　从“固收+”的多资产配置思路出发，下半年股、债等大类资产有哪些看点?在圆桌讨论中，景顺长城“固收+”核心团队成员回应市场关切。

　　景顺长城混合资产投资部总经理李怡文判断，下半年国内外景气分化将收敛：上半年广义财政支出负增长对经济形成拖累，下半年随基数走低及滞后财政工具加速落地，支出有望回升，经济边际改善。通胀方面，国内受油价驱动整体温和，海外因高利率亦将温和回落，整体无需过度担忧。

　　景顺长城固定收益部总经理彭成军给出下半年的债市判断——没有能改变趋势的重大因素，收益主要来自票息及有限资本利得。若因交易结构或情绪导致波动率放大，或是反向操作的好机会。品种选择上，利率债和地方债相对更优;信用债经历三年高强度化债后定价拥挤，但私人部门等非政府融资需求未见反转，拥挤状态仍将延续。四季度跨年配置行情空间有限。

　　景顺长城混合资产投资部总监邹立虎表示，国内市场正迎来不一样的股市机遇，核心在于利率极低这一重要支撑。他看好四个方向：一是估值被杀有机会的出海龙头，二是周期板块进入了关注区，三是上游资源品处于10年大浪潮开端，四是红利方向。

　　景顺长城混合资产投资部基金经理陈莹提供了更精细的赛道地图，她表示，K型分化下AI产业链与上游资源品仍是两大主线。AI端看好光通信、国产算力、存储扩产链及半导体设备材料，港股恒科云厂商估值亦具吸引力，明年可以关注消费电子;上游端最看好供给约束下的铜，储能聚焦需求可持续较高的工商储。此外，她建议基于赔率做风格再平衡，左侧配置化工、家电，以及出口链中估值10-15倍的优质标的。

　　从宏观大势、出海投资、AI产业研判到“固收+”多元配置，本场策略会的议程都指向了一个核心命题——以全球视野重新理解中国资产长期价值。在全球市场深度联动、跨境资产配置火热的当下，景顺机构业务总监(大中华及东南亚地区)陈嘉妃对中国资产的长期价值给出了坚定判断。她表示，从长期来看，中国资产在全球投资组合中的战略地位不可替代。未来，景顺将依托集团全球化平台与研究资源，同时结合景顺长城深耕中国市场的丰富经验与长期积累，持续搭建连接中国与全球市场的桥梁，帮助境内外投资者把握全球机遇，同时推动全球投资者更深入地理解中国的发展潜力与投资价值。

　　*风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。我国基金运作时间短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理 人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。