国产算力连日迎来多重利好，8月3日早盘算力租赁概念延续上周五强势。全球多模型聚合平台OpenRouter最新一周数据显示，全球AI大模型调用量前五名已全部被中国产品包揽。

　　上周，国家发改委“十五五”时期算力网建设将新增直接投资4万亿元，全国一体化算力网建设已纳入“十五五”规划纲要109项重大工程项目，属于国家“六张网”重大工程之一。

　　在这一产业变局下，A股“Token第一股”行云科技（300209.SZ）的TaaS（Token-as-a-Service）模式迎来利好。

　　Token调用量大增，中国大模型包揽全球前五

　　OpenRouter最新一周榜单显示，排名前五的大模型全部由中国企业研发。其中：

　　小米MiMo-V2.5登顶榜首，单周调用量达10.5万亿Token，环比增长12%。该模型4月公测时周调用量仅1.5万亿Token，两个月增长超六倍。

　　DeepSeek占据第二和第五位，两款模型形成高低搭配。

　　腾讯混元3位列第三，7月6日才正式开源，单周环比增幅超999%，是榜单增长最猛的模型。

　　更值得关注的是趋势：中国大模型周调用量已达36.11万亿Token，环比增长30.93%，连续八周增长；同期美国为7.28万亿Token，中国已连续十二周稳居全球首位。Token正从技术指标变为产业核心生产要素。

　　大模型调用量暴涨，行云科技大单频涨价

　　调用量暴涨的直接结果是大模型公司对算力的需求急剧膨胀，订单量与单价“量价齐升”。

　　7月29日，A股“Token第一股”行云科技与国内头部长文本大模型服务商VB客户签署补充协议，合同金额从10.14亿元上调至30.53亿元，增幅达201.14%，算力服务单元从128个翻倍至256个，单位服务费同步上涨。市场多方推测该VB客户正是Kimi的母公司月之暗面。

　　这份协议成为A股首单以正式公告形式将Token业务属性写入条款的算力服务重大合同，也让行云科技成为A股名符其实的“Token第一股”。

　　这并非孤例，行云科技今年签署的订单已超过154亿，此前签署的两笔合同订单，客户亦大幅上浮合作金额，均以加价锁量为核心条款。3月落地的36.44亿元服务器租赁订单，到7月上浮至65.23亿元，涨幅达79%。7月签署的五年期算力服务协议从48.54亿元上调至55.08亿元。

　　TaaS模式迎来利好

　　随着大模型Token调用量的大增，国内外的“Token工厂”均受益。

　　亚马逊、微软均公布了二季度的财报，受到资本市场热捧。亚马逊旗下主要贡献收入增长的AWS Bedrock平台，即为“TaaS”模式，企业客户通过Bedrock调用大模型，按Token付费，AWS赚取底层算力基础设施费加Token分销佣金。

　　受益于此，美股亚马逊和微软均大涨，涨幅均高于同期AI产业其他公司，表现出市场对TaaS商业模式的看好。

　　国内TaaS模式的标的公司并不多，公开信息中能够有全链路TaaS闭环目前仅有行云科技。

　　估值重构：从硬件周期股到AI成长股

　　上周行云科技发布2026年半年度报告。在这场向TaaS升级的过程中，行云科技已经跑出了利润。

　　报告期内，公司实现营业收入2.54亿元，较上年同期增长497.11%；；归属于上市公司股东的净利润1201.54万元，同比增长540.15%，实现扭亏为盈。

　　更值得关注的是利润端的结构性改善。若剔除报告期内股权激励费用的影响，归属于上市公司股东的净利润达2045.85万元，同比增长989.99%。

　　此外在资金保障层面，截至2026年7月，行云科技及子公司累计已向金融机构申请授信总额180.24亿元，其中已获批复授信102.64亿元。

　　行云科技现在手订单已经超154亿。TaaS链路打通也让其估值逻辑正在发生根本性变化。传统算力租赁公司被市场按“硬件折旧+租金”的重资产周期股估值，估值天花板明显。而绑定Token收入的算力服务，与AWS Bedrock非常近似，这本质上是算力厂商以硬件资源与大模型商业化变成“事业合伙人”，享受AI产业长期成长红利。