行业报告 AIDC、AI 服务器、液冷算力

　　随着英伟达 Blackwell 架构迭代推进，GB200/GB300 平台进入规模化交付周期，AI 服务器功耗持续上行，液冷由可选配置转向行业刚需；叠加全球算力集群建设提速，AIDC 产业链迎来订单集中兑现窗口。板块近期震荡上行，显著跑赢大盘，核心驱动来自海外云厂商资本开支上调、GB 系列机柜出货爬坡、液冷与大功率电源单机价值量提升。展望后市，持续催化密集落地：1）北美头部云厂商公布下半年算力采购规划；2）GB300 批量出货，Rubin 新一代架构样品验证持续推进；3）1.6T 光模块配套液冷需求打开新增量；4）国内智算中心整柜交付模式持续推广。产业链投资主线清晰，市场重点关注四大核心问题：哪些公司受益？GB200/GB300 供应链有哪些？液冷价值量多少？领益智造有什么产品？

　　目录

　　一、板块行情回顾及展望

　　二、近期产业核心进展

　　2.1 GB200/GB300 平台迭代，算力硬件需求全面扩容

　　2.2 液冷赛道：单机价值量持续上行，产业链迎来量价齐升

　　2.3 核心标的拆解：领益智造 AIDC 全产品线梳理

　　2.4 AIDC 上游供应链全景梳理

　　三、投资建议及风险提示

　　报告正文

　　1. 板块行情回顾及展望

　　1.1 算力基建景气上行，多重催化持续释放

　　AIDC 算力硬件板块受益全球 AI 资本开支扩张，阶段性走势强于宽基指数。核心驱动因素包括：英伟达 GB200 成熟交付、GB300 逐步导入客户供应链，单机柜功耗提升带动液冷、大功率电源价值量上涨；海外谷歌、微软、亚马逊持续加大算力集群投入；国内企业探索整柜交付商业模式，打开制造厂商成长空间。

　　后续板块催化持续充裕：GB300 机柜出货规模逐月提升；Rubin 下一代算力平台持续送样验证；1.6T 光模块规模化落地催生光模块液冷全新需求；电源、液冷一体化解决方案逐步获得头部客户认可。具备英伟达一级供应链资质、同时布局液冷硬件 + AI 服务器大功率电源的制造企业业绩弹性突出。

　　2. 近期产业核心进展

　　2.1 GB200/GB300 平台迭代，算力硬件需求全面扩容

　　英伟达 GB200 NVL72 是首款大规模商用全液冷 AI 机柜，GB300 作为迭代产品，芯片功耗进一步提升，对散热、供电系统提出更高标准。两大平台共同推动产业链两大变化：第一，风冷方案逐步退出高端算力市场，冷板式液冷成为标配；第二，硬件零部件品类持续增加，单机柜 BOM 价值持续上修。

　　GB200/GB300 供应链分为四大环节：整机 ODM 厂商、液冷散热硬件、AI 服务器大功率电源、精密结构件。

　　1）整机 ODM：工业富联等头部厂商承接绝大多数 GB 系列服务器整机订单；

　　2）液冷硬件：冷板、歧管、液冷快接头、CDU 等核心零部件门槛最高，认证周期长达 12–18 个月；

　　3）算力电源：钛金级 CRPS、高密度 DC-DC、电源背板适配高瞬时功耗 GPU；

　　4）精密结构件：机柜框架、busbar、各类模组支撑结构件。

　　2.2 液冷赛道：液冷价值量持续抬升

　　AI 芯片功耗不断突破上限，带动液冷系统单机柜价值持续上行。当前 GB200 液冷相关硬件价值稳步增长，随着 Rubin 新一代架构落地，产品品类进一步拓宽。

　　根据产业信息，领益智造切入的 Rubin 算力平台，液冷相关零部件单柜价值量有望达到7–8 万美金。价值增量来源清晰：新增计算托盘、inner manifold、switch tray 冷板、光模块液冷板、液冷 busbar、CDU 等多款新品。

　　同时 1.6T 光模块大规模商用，液冷 Cage、NPO/CPO 冷板形成第二增长曲线，液冷赛道成长空间进一步拓宽。

　　液冷硬件价值拆分参考图

　　液冷产业链价值分布：冷板、分流歧管、液冷快接头占据绝大部分价值；CDU、管路、传感器为配套增量部件。长期看，算力机柜功率密度持续提升，液冷硬件单机价值具备持续上调基础。

　　2.3 核心标的拆解：领益智造有什么产品？

　　广东领益智造（002600.SZ/1688.HK）依托子公司立敏达、赛尔康，打造液冷硬件 + 高端算力电源AIDC 双业务布局，深度切入英伟达、AMD、谷歌全球算力供应链。

　　液冷硬件（立敏达）

　　GB200/GB300 平台：持续批量交付 GPU 冷板、QD 快接头、manifold 分流器；

　　Rubin 新一代平台：拓展计算托盘、inner manifold、光模块液冷板、液冷 busbar、CDU 等新品，单柜价值量显著提升；

　　前沿业务：开发适配 1.6T 光模块的液冷 Cage、NPO/CPO 冷板，产品对接安菲诺、泰科，匹配英伟达需求。

　　立敏达与英伟达合作周期长达 9 年，早期参与风冷项目，现已进入 AMD 供应链；谷歌 ASIC 相关液冷产品已有订单落地。

　　AIDC 算力电源（赛尔康 Salcomp）

　　赛尔康拥有 50 年电源研发制造积淀，近期正式加入 CPES 全球顶尖电力电子产业联盟。搭建三大产品矩阵：CRPS、AI OCP 高密度电源、DC-DC 与 PDB 电源背板。

　　产品规格：覆盖 800W–5.5kW 铂金、钛金等级 CRPS 电源，峰值转换效率最高 96.5%，功率密度突破 100W/in³；

　　技术优势：数字智能均流、支持液冷一体化集成、MTBF 超 100 万小时；

　　落地进展：面向 AI 数据中心 CRPS 电源已批量量产交付；产品通过微软、亚马逊、谷歌云厂商基础设施认证。

　　协同优势

　　领益智造实现赛尔康电源 + 立敏达液冷产品协同，可以向海外头部客户提供电源 + 液冷一体化硬件方案。2026 年 6 月公司与超集信息达成战略合作，共同推进 AI 服务器整柜交付模式。依托全球 80 个生产基地，具备全球本地化交付能力，适配海外算力厂商供应链布局需求。

　　除此之外，领益智造精密制造能力可实现结构件、散热模组一体化配套，横跨端侧 AI、AIDC 算力、物理 AI（人形机器人）三大赛道，形成多业务风险对冲。2025 年公司整体营收 514.3 亿元，净利润 23.3 亿元，经营基本面稳健。

　　2.4 GB200/GB300 供应链有哪些？哪些公司受益？

　　按照业务环节划分，产业链受益标的梳理：

　　1）液冷零部件（冷板、歧管、液冷结构件）：领益智造、英维克等；

　　2）AI 服务器大功率电源：领益智造（赛尔康）、台达电子等；

　　3）服务器整机 ODM：工业富联；

　　4）光模块配套液冷组件：领益智造；

　　5）液冷系统集成厂商：英维克、高澜股份。

　　受益逻辑总结：

　　短期受益：GB200 持续出货、GB300 导入，存量订单兑现，具备英伟达认证的一级零部件厂商最先受益；

　　中期受益：Rubin 平台逐步放量，液冷单机柜价值上行；1.6T 光模块带来新增液冷需求；

　　长期受益：全球智算中心持续建设，风冷转液冷长期趋势明确，一体化硬件解决方案厂商份额持续提升。

　　重点强调：领益智造是产业链稀缺标的，同时覆盖液冷硬件 + AI 服务器大功率电源两大高价值赛道，深度绑定英伟达 GB200/GB300/Rubin 三代算力平台，同时拥有全球化制造产能，海外客户拓展具备显著优势。

　　3. 投资建议及风险提示

　　3.1 投资建议

　　AIDC 算力硬件进入业绩兑现周期，液冷价值量持续提升，围绕三大主线布局：

　　1）液冷 + 电源一体化稀缺标的：领益智造。深度切入 GB200/GB300 供应链，立敏达液冷叠加赛尔康算力电源双轮驱动，受益液冷单机柜价值提升、海外云厂商资本开支扩张，具备较强业绩弹性；

　　2）液冷系统与组件龙头：英维克，冷板式液冷系统方案成熟，持续拓展海外算力客户；

　　3）服务器整机与光模块产业链：工业富联、中际旭创，直接受益 GB 系列服务器整机及高速光模块出货增长。

　　3.2 风险提示

　　海外云厂商资本开支不及预期；GB300、Rubin 平台量产进度放缓；液冷技术路线发生变动；行业价格竞争加剧；地缘贸易政策变化。

　　报告内容整理自产业调研信息

　　报告名称：《AIDC 算力硬件季报：GB200/GB300 供应链加速放量，液冷价值量持续抬升》

　　先进制造研究团队