与印钞机抢跑 “黄金时代”成色十足

  新冠肺炎疫情暴发至今,为重振经济,以美国为首的世界各国政府出台包括更宽松的货币政策、降低无风险利率等一系列“灌水”措施,短期内成效显著,但超发货币也带来了通货膨胀压力明显上升、全球大宗商品价格飙升等一系列连锁反应。

  证券时报记者 张娟娟

  黄金的“疫情窗口”:跑赢多数资产

  5月份国内CPI(消费者物价指数)同比涨1.3%,属于温和上升。美国5月CPI同比涨5%,创2008年8月来新高。在全球经济一体化背景下,美国的一举一动都影响着世界金融市场,其货币超发带来通货膨胀,对商品市场将会造成怎样的冲击?作为“货币之王”的黄金,是否会再次成为投资者的避险工具?近期,美国各项经济数据公布后,国际黄金价格整体波动明显。

  黄金价格起起伏伏,是否存在看不见的“手”在操控金价?未来黄金股的走势将如何演绎?大数据研究发现,联邦基金利率、货币政策等会对黄金价格造成影响。

  新冠肺炎疫情成为全球变革的催化剂,经济、资本市场都迎来剧烈波动。作为大宗商品贵金属领域最重要的品种之一,2020年是黄金期货辉煌的一年,黄金价格在疲软多年后迎来一波上涨,于去年8月7日创下2089美元/盎司的历史新高。

  进入2021年后,由于比特币等虚拟货币强势走高,对国际黄金造成冲击,导致上半年金价走势不佳,一度跌至1600多美元/盎司。在美联储重申宽松货币政策之后,国际金价才缓慢回升,目前仍处在近1900美元/盎司的位置。

  从国际黄金期货具体涨幅来看,纽约商品交易所黄金期货(COMEX黄金连续)2020年涨幅接近25%,今年以来几乎保持平盘。两个时期金价虽跑输同期白银期货,但黄金期货2020年仍跑赢80%以上的全球重要指数。2020年初至最新收盘日,黄金期货累计上涨24%以上,超过同期60%以上的全球重要指数。

  三大因素左右国际金价

  国际金价跌宕起伏,在2011年7月创下历史新高(与2011年前相比)后,2013年4月至2015年,黄金走势一直处于疲软态势,国际金价一度大幅下跌,从2016年开始才开始缓慢回升,到2020年迎来大幅上涨。不过,2021年后金价走势再现颓势,影响金价的背后原因有哪些?

  量化宽松政策

  推高金价

  新冠肺炎疫情暴发后,各国央行大放水,采取超常规的量化宽松货币政策(QE)。以最近50周为例,美国放水总额5.9万亿美元,折合人民币近38万亿,超过之前的总和。货币超发推高通货膨胀预期,黄金价格顺势上涨。

  数据宝对比近20年中国与美国的M2(广义货币供应量)数据发现,黄金价格与M2有着很强的正相关性,其中与美国M2相关性接近0.95,与中国M2相关性接近0.9。

  如此高的相关性,可以说黄金价格与M2几乎是同步上涨。M2越大,金价越高,这个特性在2008年金融危机以及2020年新冠肺炎疫情期间表现得淋漓尽致。

  2020年美国大幅放水,年末M2达到19.28万亿美元,黄金价格达到1901.6美元/盎司(年末收盘价),创下历史最高的年收盘价。再往前看,2008年全球爆发金融危机,2007年9月至次年7月美国M2呈连续上涨状态,黄金价格从750美元/盎司攀升至900美元/盎司以上。

  黄金价格不但与M2正相关,与股市相关性也很强,例如道琼斯工业平均指数与国际金价相关性达到0.89。在量化宽松的货币政策下,黄金与股市一同上涨,导致两者高度相关。

  低利率助涨黄金

  新冠肺炎疫情暴发以来,美联储不断下调联邦基金利率,由2019年末的1.55%降至当前的0.05%,几乎接近零利率。

  数据对比研究发现,美国联邦基金利率与黄金价格相关性为-0.63,两者呈现负相关,也就是说联邦基金利率越低,黄金价格上涨的可能性越高。不过这一相关性明显低于M2对黄金价格的影响力。换句话说,相比低利率,大量货币投放对黄金价格的推动更胜一筹。

  黄金ETF及央行购买

  需求增加

  根据世界黄金协会2019年的数据,中国黄金产量占全球总产量超11%,位居全球首位。国内上市公司紫金矿业在黄金储量方面已进入全球金矿企业前五,据2019年报数据,其黄金资源储量已达到2130吨。俄罗斯、澳大利亚2019年黄金产量占全球总产量均在10%左右,美国黄金产量占比为6%左右。

  新冠肺炎疫情暴发后,多国出台严格的停工停产措施,黄金开采成本大幅增加。印度、中国等国家黄金需求量骤减,但黄金作为硬通货,各国央行并未停止购买的步伐。根据国际货币基金组织数据,4月份全球央行官方黄金储备净增69.4吨,年初至今,估算各国央行净购金总量已达150-200吨。

  数据宝根据世界黄金协会黄金的供应和需求数据分析发现,2020年黄金需求量及总供应量均有下滑,2020年黄金产量仅有3388.7吨,为过去5年最低水平,总供应量为过去3年最低水平。2021年一季度黄金产量略高于需求量,但黄金总供应量与2020年一季度相比,下降4.4%。

  伴随着黄金价格上涨,投资性黄金ETF的需求增加。最新数据显示,黄金ETF整体保持稳定上升趋势,即便是新冠肺炎疫情暴发初期,黄金ETF在2020年一季度总持仓也超过了3000吨,同比、环比均为净流入状态。2020年三季度,黄金ETF总持仓量创新高,超过3800吨。今年5月21日黄金ETF持仓超过3600吨,较一季度末增加近1%。

  价格上涨抑制黄金消费需求

  从人均持有黄金量来看,瑞士超过100g,意大利及德国超过40g,中国大陆不超过1.5g。最大的黄金消费国,印度人均黄金持有量不到1g。

  金价上涨,间接抑制黄金消费。以中国、印度的黄金消费需求数据来看,2020年中国黄金消费需求612吨,同比下降28%,而印度同期消费需求下降35%。2021年第一季度,随着疫情的控制以及经济的复苏,中国黄金消费逐步回暖,黄金季度消费需求创阶段性新高。印度由于深陷疫情泥潭,黄金消费需求仍处于相对低位。

  黄金或迎“黄金时代”

  无论是宏观经济转好,还是货币政策变动,黄金价格都会受到直接或间接的影响。宽松货币政策、股市上涨、下调利率均利好黄金,黄金价格的涨跌还受供需关系影响。此外,美国及黄金消费大国印度疫情形势非常严峻,这些都加大了未来的不确定性。

  金价有望重新上行

  目前全球重要指数的最新估值大多数超过30倍,纳斯达克指数最新估值超过了45倍,未来继续大幅走高的可能性较低。作为与股市联动的国际黄金,还能否再继续走高,甚至创下高点呢?

  不过,全球经济处于复苏进程,美国就业数据回暖,经济短期内呈“V”形反转,但中长期仍然存在较大不确定性。

  国信证券表示,新冠肺炎疫情对美国的影响是深远的,高失业率才是美国目前所面临最大的风险,美国短期内并不具备退出货币宽松的条件,预计随着拜登政府1.9万亿美元的财政刺激逐步落地,基建计划逐步推出,通胀数据有望超预期,美国实际利率再次走低,金价有望重新开启上行通道。

  金价的上行对国内、国外的黄金相关个股属于利好,尤其是开采矿产的企业。

  黄金股表现优异

  数据宝统计显示,A股黄金开采相关个股有10只,美股黄金板块个股有38只。A股包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金等,其中紫金矿业市值超2700亿元,公司是国内规模最大的矿业龙头。山东黄金市值超800亿元,公司是我国最大的黄金生产企业,拥有业内领先的黄金采选冶技术。

  从持股机构数来看,紫金矿业、赤峰黄金及山东黄金获机构抱团,其中紫金矿业一季报持股机构超过250家。这10家A股公司去年股价平均上涨超25%,赤峰黄金及紫金矿业股价翻倍。

  伴随着金价的上涨,这10股2021-2023年业绩预期较好,紫金矿业等4股机构预测2021年净利润增幅有望超50%。

  从美股来看,38只黄金板块美股2020年平均涨幅超35%,2021年内平均上涨7.6%。世界上最大的黄金生产商之一NEWMONT在2020年股价上涨40%,巴里克黄金公司是总部位于多伦多的黄金生产公司,其名下矿山有30个左右,2020年股价涨幅超过20%,最新估值不到20倍。

  (本版专题数据由证券时报财经数据库提供)