日前，国务院决定对促进民间投资政策落实情况开展专项督查，着力扩大民间投资。督查组将围绕国务院2014年出台的《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》落实情况，选择部分地区进行督查。5月4日的国务院会议指出，民间投资是稳增长、调结构、促就业的重要支撑力量。当前民间投资增速有所回落，必须采取有力措施，促进民间投资回稳向好。

    今年一季度，民间固定资产投资增速相比去年同期回落了7.9个百分点，仅为5.7%。与此同时，全社会固定资产投资增速为10.7%，主要是依靠政府与国企投资拉动。从2013年到2015年的36个月里，民间投资增速一直都高于全社会投资增速，但是呈现出逐步降低的趋势。2013年民间投资增速曾经达到23.1%， 2014年一季度民间投资增速缓降至20.9%，到了2015年一季度，民间投资增速降至13.6%，而今年一季度民间投资增速仅为5.7%，大幅落后于全社会投资5个百分点。

    与此同时，民间投资在全社会投资中的比例也出现了近10年来罕见的下滑。自2006年至2012年，民间投资在全社会投资比重从49.8%上升到61.4%，到2015年民间投资占全部投资的比重达到了64.2%。2016年一季度数据显示，民间固定资产投资占全国固定资产投资的比重为降至62%，比去年同期降低3.0个百分点。

    那么，到底是什么原因导致今年第一季度民间投资增长加速下滑呢？我们认为，主要原因是与去年的一系列市场波动导致的悲观预期。2015年上半年出现了股灾，下半年则因人民币突然贬值导致大量资本外流，与此同时，实体经济下行压力加大。在这种背景下，民间投资观望的情绪很浓厚。

    今年第一季度中国经济超预期企稳回升，主要是依靠实际扩张的财政政策和相对宽松的货币政策，这种比较集中的小规模刺激还没有来得及扭转民间投资的预期，相反，楼市暴涨、通胀抬头、债务违约等问题依然会制约民间投资的预期。而且中国经济的企稳回升并不牢固，还不足以吸引民间投资复苏。

    民间资本经历过政府采取刺激性政策保增长的历史，即2009年开始执行的刺激计划。当时，大量基建项目以及地产投资拉动了需求，与此同时，货币政策异常宽松，这种环境也吸引了民间投资开始产能扩张。但是，很多民间资本在投资后就遇到了产能过剩、需求不足的问题，导致大量企业因扩张而陷入困境，甚至不少企业倒闭。而产能过剩的国有企业则依靠输血维持生存。

    因此，在依靠政策刺激稳定宏观经济增长的环境下，民间投资可能不想重蹈旧辙，依旧是观望态度，尤其是受货币政策变化、物价波动等因素的干扰较大，再加上供给侧改革还没有落实并释放出阵痛，让民营企业的投资决策更加谨慎和保守。事实上，目前依靠刺激稳定增长的做法可能还无法改变民间投资的长期预期。

    从投资回报率看，民营企业也似乎没有扩大投资的理由，而且随着债务规模增长、还本付息压力扩大，民营企业投资风险也会加大，也缺乏增加杠杆的能力。而且，扩大货币投放的政策可能对民营企业产生挤出效应，融资难融资贵的问题会更加严重。民营企业主要从事制造业与服务业，两者都承受不断上涨的成本压力，今年第一季度由货币政策推动的暴涨房价以及通胀抬头只会进一步打击制造业与服务业，从而让他们预期比较悲观。

    因此，要促进民间投资，必须通过大力改革以改善民间资本的预期。一方面，放开一些行政垄断与政府管制的领域；另一方面，使公共领域的民间投资得到更强有力的保障，免除民营企业的忧虑。例如，此次督查落实情况的《意见》中，曾要求推进信息电网油气等重大网络工程、健康养老服务、生态环保、清洁能源、粮食水利、交通、油气及矿产资源保障等七大重点工程的社会投资，但在过去两年，执行情况并不理想，那么，在国务院部署的自查、督查中，有关部门应该整改存在问题，克服不作为现象，激发民间投资潜力和创新活力。