现在，估计很多投资者都会在心里发问：说好的降准呢？

　　自从上次降息之后，市场对于央行进一步降息尤其是降准的预期越发强烈起来。相对于这种预期来说，降准可以说是迟到了。但是，对于决策者——比如央行——来说，这一切可能又都顺理成章。

　　早前的中央经济工作会议定调说，“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要有力度，货币政策要更加注重松紧适度。”可以确信，对于货币政策的描述，应该来自央行的建言。我理解，“稳健”是基调，用以引导市场形成稳健的预期，“更加注重松紧适度”则或多或少意味着央行给自己留了后招，留了发挥空间。即便如此，我们也应该看到，央行的后招可能不多，但得以发挥的空间并不大。

　　就眼下通缩趋势愈加明显的经济形势而言，央行推出更宽松的货币政策——不管是进一步降息还是降准，都是必要的。但是，如果我们把眼光放得长远些，就会看到，央行至少在两个层面上面临着难点。

　　其一，从更宏观的层面上看，国际化步伐正处于加速进程中的人民币遇上了强势不改的美元。最新消息说，美国经济第三季度增长5%，大幅高于此前估测的3.9％，创2003年第三季度以来最快增速。这给美联储将要加息的预期又烧了一把火。此时，对于需要在人民币国际化的关键进程中维持人民币汇率相对稳定的央行来说，降息空间可能就没有市场预期的那样大。

　　其二，从市场层面看，不管是降息还是降准，在IPO注册制出台之前，在新股可以更大规模地成群结队上市之前，都意味着更多的资金在进入股市推升股价，而不是进入实体经济。这显然和央行的政策目标不一致。

　　在此，我们多少能体会到一点儿央行那种近乎“跋前疐后，动辄得咎”的窘境。

　　相对而言，在接下来的一段时间内，由于降息空间可能并不大，当“更加注重松紧适度”的货币政策需要适度宽松的时候，降准可能会成为央行的优先选择。在后手不多的情况下，央行显然会希望尽可能晚一些出手，从而获得更大的政策选择空间。

　　最新消息说，央行已经正式下发文件，将原属于同业存款项下存款纳入各项存款范围，其中包括存款类金融机构吸收的证券类及交易结算类存款、银行业非存款类存放等。文件同时规定上述计入存款准备金的存款适用的存款准备金率暂时为零，这意味此类存款暂时不需要缴纳准备金。有分析人士称，这相当于存款准备金率下调了150个基点，更有人称，此举意味着可释放约5.5万亿信贷额度空间。

　　不管央行这项新政的效果究竟如何，它都进一步表明，在央行议事日程中的降准时点和市场预期的距离，比我们想象的更远。