股市投资者必须看到，中央支持资本市场良性发育的系列动作正在不断演绎。上周末，“国九条”问世，而同时央行副行长刘士余明确了“整顿同业业务，扭转金融结构”的态度。与此呼应，5月15日国务院办公厅发布《关于支持外贸稳定增长的若干意见》，这三件貌似无关的事情，其实紧密相连，而核心指向“调整金融结构，支持资本市场”。

　　一直以来，我们大声疾呼“中国金融结构扭曲”，必须尽快予以治理。包括希望“取缔额宝”，它是把大量储蓄转进货币市场，而非资本市场，这对中国经济发展和资本市场都是重大的、本质性的伤害。原因是，大量资本市场资金流向货币市场，中长期债券和股市这类直接针对实体经济的金融领域必然严重缺血，实体经济“金融休克”。所以，保护、支持资本市场必先调整“资金流向”。这方面，中央银行责无旁贷，而证监会无能为力。

　　我们必须明白一个道理：对资本而言，金钱不是万能的，但没有钱却是万万不能的。所以，要让资本市场健康发展，“钱与非钱”两只手都要硬。“国九条”有“钱”的方向，但重点应当是“非钱”方向，要靠股市制度变革强化市场信心；而“钱”的方向，必须依赖金融结构的大幅调整，而非简单地投放货币。

　　那《关于支持外贸稳定增长的若干意见》（以下简称《意见》）与资本市场发育有何干系吗？ 当然有关系！在我看来，这是中央在用“贸易政策”平衡国际收支，从而破解“货币政策手铐”的重要举措。

　　股市投资者热盼“降准”，但在国际收支顺差较大，而人民币汇率波动剧烈之时“降准”，会立即放大市场波动风险，而且会加大人民币贬值预期；如果“降准”之前，不能对贸易结构政策给出明确指引，那“降准”所引发的人民币贬值，对导致贸易结构进一步扭曲。

　　所以我们看到，《意见》第一条就是“进一步加强进口”。这毫无疑问，就是为了减低贸易顺差。第二条是“保持货物贸易稳定增长”，而它所强调的是“调整贸易结构”。比如，国务院要求“做强一般贸易，提高一般贸易在货物贸易中的比重”，同时提升、而不是扩大加工贸易。要“修订加工贸易禁止类和限制类商品目录，完善加工贸易政策，创新加工贸易模式”等，是针对一般贸易和加工贸易的结构调整而来。

　　上图告诉我们，中国贸易顺差100％都是加工贸易创造的，而且不管人民币升值到何等程度，加工贸易顺差刚性增长。但一般贸易是逆差，对顺差贡献是负值。这就是我们不得不大力度调整贸易结构的关键原因。因为，如果我们确立“市场供求决定汇率”的机制，那加工贸易带来的顺差势必迫使人民币刚性升值，同时导致国内货币政策没完没了的收缩。我们必须知道，一个国家金融开放程度越高，货币紧缩（宽松）与本币升值（贬值）的“吻合度”越高。不信，去看看发达市场经济体的现实情况是不是这样。

　　所以，如今中国货币政策被汇率改革的问题捆绑。如果我们必能采用非货币（贸易政策）手段促进贸易收支平衡，那人民币升值就难以停止，国际压力就不会减轻。而采取货币紧缩、人民币升值的手段不仅无法当成国际收支平衡，反而会使中国经济内需受到严厉压制，经济下行压力更大，股市下跌更狠，金融结构扭曲更严重——从资本市场上赚不到钱，就会加剧货币市场投机；货币投机越旺盛，资本市场失血越严重，实体经济越垮台，银行体系风险越大，利率越高——如此恶性循环。

　　所以，此次配合“国九条”，中央至少到现在已经出台两大“配套政策”。其一，整顿同业业务，扭转金融结构；其二，用贸易政策破解“货币政策手铐”，使之有能力扭转金融结构。