央行行长周小川日前在清华五道口金融论坛上重申，短期不会采取大规模刺激。一群盯着CPI数据嚷着要降准的人都失望了：经济要下滑的呀！但经济下滑不是货币原因好不好？明白存准率之所以高企的人都知道，存准冻结的是热钱，热钱没走，降什么存准？看看外汇占款就知道，热钱短期是流入的。3月份外占1800多亿元，而来自央行口径的就达1700多亿，这1700亿可是高能货币！加上2月份1100亿的高能货币，相当于释放了1万多亿的人民币，不少了。

　　但存准迟早还是要降的，因为热钱一定会走。对这一点，管理层是很清醒的。前银监会主席刘明康今年有个讲话，提到美元升息周期带来的全球紧缩：美国联邦基金利率一定会往上走，会从几乎是零利率走到4%左右，一个百分点后面是2.3万亿美元的流动性，不要小看。到底是退休的官员，讲话放得开，一出口就直抵真相。

　　中国是全球外储最多的国家，也是全球最大的美元资产持有国，如果美国加息到4%，在全球收紧9.2万亿美元的流动性，会有多少热钱流出中国？对中国国内资产价格形成什么样的影响？谁都无法精准估计，但肯定不小。当然，加息到4%不会一蹴而就，要持续多年，但收紧已经起步，影响已经开始。不要以为目前房价全面松动是因为经济不景，或者刚需减少，错！真正的原因是对美元紧缩冲击国内资产价格的预期。经济不景是果不是因。

　　财富效应大挪移已经开始。美国房地产曾是货币流出的地方，现在货币持续流入，伦敦的房价已经涨得让伦敦人受不了。有多少钱是从中国流去的？相信不在少数。而钱正在从中国房地产里流出。过去几年，中国是全世界最有赚钱效应的国家，中国的房地产是全世界热钱最爱扎堆取暖的地方，中国地方政府推动的项目，是全世界绝无仅有的无风险高收益包赚不赔的资本天堂。你可以享有20%以上的资金回报率，还可以享有资产升值坐轿子的幸福，如果你花钱买一笔资产，再用资产抵押给银行获得利息7%的廉价资金，转手20%以上放给房企或城投项目，你就可以鱼和熊掌兼得。如此，你让实体企业情何以堪，它们那点可怜的利润率甚至跑不赢通胀。于是大家纷纷放弃实业，或者用实体企业做道具，去银行放大杠杆，拿钱去弄资产，买地买房买矿放高利贷，总之，到货币最热闹的地方去赚快钱。

　　现在这种玩法已经到了黄昏，光耀地产就是很好的案例：一个在房地产、矿藏、银行、影子银行之间来回倒腾的企业，终于把自己玩残了。不管怎么说，过去资金是见着房子和矿山就闭着眼睛往里冲，现在则逡巡不前。这一点，可以看看银行。银行是哪里有危险，就不往哪里去，今年以来，对各款资产特别是房地产，银行小心了许多。说到这，我想提醒一下，那些手里攥着钱一心想大赚快赚的人注意了，老玩法不灵了，别人家的资金都出来了，你的钱才冲进去，等人家的钱都走光了，剩你一个人当傻子。

　　钱爱往哪里扎堆，财富效应就在哪里出现。接下来，资金向何处去？别的就不说了，眼前明摆着的是，实体经济荒废许多年，中央三令五申把钱往实体里赶，以前赶不进去，以后还赶不进去吗？所以，去看看新“国九条”吧，别光顾着抠里面的字眼抱怨，把它放到更大的宏观背景上来看，至少我个人觉得，这份文件已经指明了“钱”进的方向。