去年以来，中资企业开始更多利用海外市场进行融资。4月22日，中国互联网巨头腾讯控股发行了25亿美元的美元债，超额认购达4倍。在此之前，包括中海油、中石化及中国银行在内的大型央企，相继在海外发行外币债券。其中，中海油去年5月发行的40亿美元债券，成为10年来亚洲规模最大的国际发行交易。

　　野村控股的一项分析表明，中资企业利用海外市场融资并非个案，而是已经形成了潮流。据统计，去年中国大陆企业尚未偿还的海外债券总计1692亿美元，较上一年增加60%，较2011年更是增加了一倍以上。其中，以银行、能源及房地产企业最多。另据统计，截至去年9月，外资银行向中资企业发放的贷款达到6090亿美元，较截至2011年年底时的水平高出近2/3，相当于同期所有中资企业贷款余额的约5%。

　　灵活利用海外市场融资值得鼓励。金融危机后，受全球主要央行量化宽松影响，国际市场流动性泛滥，境内外利差走阔。中资企业选择海外市场融资，既可降低融资成本，也能就地支持海外扩张，不受资本账户管制的影响，可谓是一举多得。前述几家大型中资企业，都正迎来国际化发展的窗口期，选择在海外融资，适应并利用国际市场的规则，对于这些企业的海外扩张也可起到事半功倍的作用。在以往，中资企业的“走出去”往往依赖于国内资本的支持，比如国开行及国有大行等，缺少必要的监督与规范，引来了不少批评。转向海外融资后，对改善企业治理结构有所裨益。

　　我们关注的是中资企业海外融资面临的风险。在国内一向受到偏袒的大型中资企业，能否适应海外多变的市场环境，并及时利用金融工具对冲风险，将是它们闯荡海外必须学上的一课。此前，由于国内市场的封闭，以及人民币汇率的单边升值，绝大多数中资企业都缺少这方面的历练。今年2月下旬起，人民币持续贬值至今，回吐了去年全年的涨幅；对于在海外融资的中资企业来讲，人民币贬值意味着偿还外债的成本升高，形成了汇兑损失，对企业的金融风险管理能力也提出了更高的要求。

　　4月24日，国家外汇局国际收支司司长管涛在新闻发布会上表示，通过这次汇率波动（指2月下旬至今的人民贬值），我们也注意到企业存在的一些问题。过去在人民币汇率长期单边升值、波动较低的时候，企业主要是管理人民币升值风险，所以大量开展了远期结汇，而对于外币负债的敞口风险没有进行有效的对冲。这次汇率波动以后，前期的一些国内外汇贷款或者从海外借的外币负债，就会承受一定的压力。但是，这种波动也给市场上了生动的一课。3月份以后，随着汇率波动的加大，越来越多的企业开始对冲前期外币负债敞口，增加了远期购汇，3月份日均远期购汇签约额比前两个月的日均水平增长34%，而远期结汇签约额下降了36%，这是造成3月份远期结售汇顺差大幅回落的主要原因。这应该也是一个好的现象。

　　相比于微观层面的汇兑风险，中资企业海外融资的宏观风险反倒不令人担心。外汇局数据显示，截至2013年年底，中国外债余额为8632亿美元，相当于国内生产总值（GDP）的约9%，相比之下，同期外汇储备余额多达3.8万亿美元。不论从哪个角度看，都十分安全，不存在出现国际收支危机的风险。这同时意味着，相比于那些因举借过多外债而陷入危机的经济体，比如早期的拉美，以及2009年时的希腊，中国企业在海外融资方面还有相当大的提升空间，而不需要为宏观风险顾虑太多。

　　不过，要指出的是，最近这一轮中资企业海外融资的增多，除了财务及战略方面的原因，国内融资成本的抬升也是重要的因素。这可能才是我们真正需要关注的问题。受银行业“去杠杆”及信用风险暴露影响，银行间流动性虽然依然保持平稳，货币市场利率一直处于可接受的区间，但实体经济的融资成本在不断抬升。今年以来至4月中旬，已有超过50家企业推迟了发债计划，转向海外融资成为了企业被动和无奈的选项。高融资成本与高行政成本一样，正在不断损耗社会财富，是资源配置低效率的表现。长此以往，将对中国经济的竞争力构成严重损害。（完）