“跨境资金净流入中国的格局没有改变。”显然，4月24日国家外汇管理局在2014年一季度中国外汇收支情况新闻发布会上的这一句结论，直接注释了一季度近1300亿美元的超预期外储增量。然而，这并不能完全解释第一季度外储出现“逆市”飙涨的现象。

　　中国银监会前主席刘明康在美国华盛顿发表演讲时透露，“中国持有的外储目前几乎一半正被用于投资美国国债。”这一表态再一次引发了国人对于中国天量外储被美国“绑架”的忧虑。

　　近4万亿美元、且仍在不断增加的中国外汇储备，无疑是一笔令其他国家眼红的巨额财富。难道中国天量外储的去向只有国际市场这一条路吗？是不是也可以考虑逐步、部分地投向国内的国计民生呢？

　　外储1300亿“逆增长”

　　人民币由升转贬，热钱热情降低，外储为何逆势增长？贸易顺差和FDI贡献了500亿美元，此外还有诸多因素贡献了余下的800亿美元，比如投机套利，人民币跨境结算等。更重要的是，1300亿也许并非峰值

　　4月是一个“数据月”。一季度的各项经济数据都集中在这个月相继披露，而其中能令市场感到意外的，不是GDP，也不是CPI，而是外汇储备增量。

　　根据央行在4月15日公布的数据显示，截至2014年3月末，国家外汇储备余额为3.95万亿美元，离突破4万亿美元整数关口仅一步之遥，第一季度外储的增量达到近1300亿美元。尽管这一季度的外储增量与去年同期基本保持一致，并低于去年第三季度1600亿美元的增量，但是1300亿美元这一数字还是远远超出了市场预期。

　　今年第一季度的GDP同比增幅为7.4%，低于去年第四季度7.7%的水平，同样较去年第一季度的增幅水平有所回落。另外，人民币在今年第一季度出现了少见的大幅度的贬值，贬值幅度达到近3%，照理说，随着人民币由升转贬，境外资金对涌入中国境内的热情应该有所降低，但从1300亿美元这一数据来看，显然一季度从境外流入的资金并不少。

　　4月24日，外汇局国际收支司司长管涛谈及跨境资金流动形势时表示，当前跨境资金流动仍然保持净流入态势。“尽管国内外环境比较复杂，人民币汇率也出现了波动，但第一季度各项人民币结售汇和银行代客涉外收付款仍然保持顺差。”

　　从国际收支构成看，经常账户和资本与金融账户是外汇储备的主要来源。由于这两项数据公布时间较晚，市场普遍采用贸易和FDI（外商直接投资）数据来观察国际收支变动。今年第一季度，我国贸易顺差为167.4亿美元，同比下降59.7%；一季度的FDI尽管录得了5.5%的同比增长，但由于去年基数较低，金额仅为315.49亿美元。贸易顺差与FDI两项相加尚不足500亿美元，显然与一季度外汇储备1300亿美元的增加额相去甚远。

　　对此，招商证券宏观研究主管谢亚轩指出，从去年的国际收支平衡表来看，除贸易顺差和FDI外，还有很多因素会对外汇储备有影响，比如证券投资及其他投资等，从去年情况看，这两项在资本金融账户顺差中占比逾四成。

　　中国外汇投资研究院院长谭雅玲在接受《国际金融报》记者采访时表示：“在贸易数据以及投资数据都不是很好的情况下，第一季度外汇储备大幅增长同投机套利有着较大关系。”兴业银行首席经济学家鲁政委则认为，人民币跨境贸易结算也是导致我国第一季度外汇储备继续较快增长的重要原因，“部分企业以前收付都用美元，现在是收美元，付人民币；收的美元通过结汇变成了外汇储备，而对外支付人民币导致企业购汇减少，使本来一部分可以通过贸易流出的美元依然留在央行的资产负债表上，导致外汇储备增加。”

　　而1300亿美元是否会成为今年外汇储备增加的峰值呢？或者有可能再现如去年第三季度所达到的1600亿美元这样的新高？对此，谭雅玲坦言，今年的形势相当难以判断，“无论是从生产型外储增长渠道，还是从投机型外储增长渠道来看，今年各种因素的不确定性都比较严重。”

　　外储投资理应多元化

　　越来越多的建议认为，4万亿外储应该投向国内，比如用于国内社保。但正如专家提醒，投向国内的任何一个方面，都必须公开透明。否则，这么一笔钱，投向哪个池子，都会“水漫金山”

　　近4万亿外储投向何方？4月16日，刘明康在美国首都华盛顿发表演讲时透露，中国持有的外汇储备的几乎一半目前正被用于投资美国国债。但刘明康并未透露美国国债以外的资产构成。关于外汇储备，刘明康认为投资基本安全，同时表示美元资产具备流动性和可靠性等优势，从长期来看（中国政府）应该会继续投资。

　　其实，市场分析人士普遍认为，中国投资于美国国债的外汇储备远不止50%，如果加上美国国债以外的其他美元资产，中国将外汇储备的近70%用于投资包括美国国债在内的美元资产。而大规模的外汇储备源源不断地流向美国国债等市场，长年来也自然成为国人的一大忧虑，甚至有不少人认为中国的外汇储备已然完全被美国“绑架”。尤其在近些年由于美元的贬值而给我们的外汇储备带来巨额损失之时，国人的这条敏感神经更会被刺痛。

　　实现外汇储备多元化也早就成为外汇管理局的一大职责，然而总是说易行难。根据美国财政部最新公布的数据显示，2月中国减持27亿美元的美国国债，但目前仍为美国最大“债主”。2013年以来，中国增持美债多、减持美债少，持有总额一直稳超1.2万亿美元；2013年10月，中国持有美债总额突破1.3万亿美元大关，11月更升至1.3167万亿美元，创下历史新高。2013年12月，中国转而大幅减持467亿美元美债，持有美债总额回落至1.3万亿美元以内，但全年仍增持496亿美元美债；进入2014年后，中国1月增持56亿美元美债，2月减持27亿美元美债，增减幅度较为平稳。

　　“只要中国的外汇储备还是处于增长的状态，那么增持美国国债等美元资产就是无法避免的，这是当前的整个国际环境所决定的，中国无法以一己之力来改变这样的环境。”谭雅玲指出，“无论是从资产规模、稳定性、流动性等各种角度来看，美国国债都是最好的。即使在去年美国政府出现关门一事，美国国债依旧表现良好。如果放弃美国国债，那么还能选择什么？英镑、欧元等其他国家的货币只会比美元更不靠谱。”

　　不少专家表示，从国家宏观的经济状况说，我们有过高的外汇储备，接近4万亿美元，不能够总去买欧债和美债，不能放在那里让它贬值，也没有理由购买更多的外国产品，对外投资是一个可预估的好的渠道。同时，整体上说我们要改变经济结构，改善生产效率、节省能源、保护环境，这也需要和外国经济建立更密切的联系，从企业层面来看，大的企业可能要开辟更多的国际市场，要在兼并中获取外国高科技成果，吸收他们的技术人员、技术力量和专利。

　　然而，摆在中国企业面前的一个现实的问题是，并不是你拿着钱去投资，对方就乐意接受的。“外汇储备多元化不仅是储备货币币种的多样化，而是像英国那样更多储备一些石油、黄金等资源类的资产，这也是美国、日本等国正在做的事情，但是国际环境以及市场结构掣肘了中国储备资源，中国很难实现大规模储备黄金和石油。”不过，谭雅玲进而表示，“中国的外汇储备并不是只有国际市场这一条路，如此大规模的外储完全可以拿一部分用于国内的各种基本建设。”当然，“外储入内”须以避免国内通胀作为重要前提。

　　美国耶鲁大学教授、摩根士丹利亚洲区前主席史蒂芬·罗奇此前曾表示，中国外汇储备增速可能很快就会出现下降，而且中国的外汇储备盈余应用于社保。“当初，四大银行改制上市的资金大部分就是来源于外汇储备的注资，中国如此大规模的外储完全可以拿出一部分来投资国内的各种基础设施以及民生建设。”然而，谭雅玲尤其强调，“外储投资国内必须有一个前提，那就是要有完善的法律、法制环境来保护这样的投资。投资什么领域、投资方式以及投资结果等都必须透明、明确，不能让任何一笔投资出现‘石沉大海’的现象。”