在可持续性对公司战略的重要性与主流投资人对它的重视程度之间存在着巨大的不匹配度。弥合两者之间的鸿沟需要企业用一种新的方法来编写可持续发展报告。

　　文 华钧 

　　在可持续性议题日益重要的今天，我们看到，一些领先企业正在利用新的环保型产品和服务创造销售增长，他们确信，生态效率可以帮助自己削减成本，在一个污染严重、资源稀缺的世界中找到更好的管理风险的办法，并将这些机会转化为竞争优势。

　　然而，大多数主流投资者仍然对可持续性是否能转化为利润和市场成功抱有疑惑。尽管可持续性在企业的议事日程中日益重要，但它只是获得了一小部分投资人的兴趣。虽然有一些证据表明，在可持续性与出色的市场表现之间存在着某种相关性，但大多数主流投资者对此还是将信将疑，不无观望之意。上市公司和全球股票市场的管理者对企业的可持续性战略也只是表现出了有限的兴趣，投资顾问和分析师也是如此。在季度财报电话会议中，主流的资产经理和分析师提出的与可持续发展相关的问题仍然很少。

　　一个问题是，企业的可持续发展报告所使用的语言和表述方式并不为主流投资人所熟悉。主要的可持续性指标已经存在了数十年之久，它们的存在是为了满足那些愿意牺牲回报以提高“价值”的“价值”投资者的需要——比如更好的社会标准和环境保护。那些指标——通常被称为ESG数据（环境、社会和治理）——随着可持续范畴的增加而日趋复杂。诚然，这些数据框架对价值投资者来说是重要的，在测量负面风险时的确可以发挥作用，但它们从来就不是为了识别商业价值驱动力而设计的。直到今天，这些指标数据对于衡量可持续性潜在的商业价值仍然不太适用，而对可持续性的商业价值进行量化的、以主流的财务术语进行表述的易于理解的指标并不存在。

　　企业的高级管理层，已经被来自非赢利组织的利益相关方对于可持续性数据的要求搞得不堪重负，他们实际上并不太愿意在可持续发展报告上投入更多，除非他们看到有证据表明主流投资者对此产生了兴趣。而事实上，主流投资人仍然在旁观，等待着在衡量可持续性的财务影响方面出现更为明晰的指标。

　　弥合这一鸿沟——清晰地说明可持续战略和商业结果之间的联系——是一个巨大的挑战，但与此同时，对企业和投资人来说，这也都是一个巨大的机会。

　　一种新的方法——S/GPR分析

　　国外有可持续发展方面的专家提出了一种“回归基本面”（back to basics）的方法来衡量可持续战略对财务增长、生产力和风险的直接影响。提出这一新方法的目的并不是要让主流投资者将一种新的可持续性模式融合到他们的投资流程之中，而是要让企业提供关于可持续性战略如何影响业务的相关数据，这些数据对于投资者的决策十分关键。并不是所有的可持续性战略都是设计用于影响关键的财务目标。但是透过这个聚光镜，投资人和分析师将能更清楚地看到一些企业正在传递的财务和竞争优势方面的结果。

　　可持续驱动（S）增长（G），生产力（P）和风险（R）分析，可以称之为S/GPR分析，不应该被视为一个规定的模板，要求所有的企业去填补相同的空白表格。它其实是一个总体框架，通过这个框架企业可以就可持续性战略的重要性以主流的话语进行沟通。研究专家们相信，用已经存在于大多数分析师心目中的话语模式来描述可持续性——收入增长、生产力、风险——更有可能带来与投资人之间更广泛的互动。而且，这一简化的框架将有助于企业更加注重定义和执行可持续性战略，从而给企业带来利润回报。

　　要发展一种企业层面的可持续性驱动增长、生产力和风险减少的视角，这提出了不小的挑战。一个明显的困难是，现在只有为数不多的企业能够提供进行S/GPR分析所需要的指标。要想对可持续性驱动业务增长进行测量，企业需要做好收入分类。GE就有类似的做法，如“绿色创想”；还有金百利克拉克也有过类似的做法，该公司曾经统计发布过这样的结果：来自于“环保创新型产品”的销售占净销售额的比从2011年的13%增长到了2012年的22%，这一增长水平远超总体收入增长率，对于显示可持续性战略的重要性极有说服力。这些统计数据的测量需要付出时间和努力，但它们都是企业向分析师和投资人传递的最为关键的信号。

　　一旦收入分类准备就绪，投资人就可以判断，一家企业的全部收入中有多少是来自于可持续性相关的产品，以及与企业的总收入增长率相比这些产品的收入增长有多快。理解了可持续性驱动增长的范围，投资人就会对企业满足未来收入预期的能力有更清晰的洞察。

　　然而，现在的可持续发展报告尽管提供了丰富的轶事趣闻来证明某个设计或流程如何减少成本，同时提高了可持续性相关的收入，但很少有企业能提供分析师真正想要的东西——即在某个特定的报告期内，所有可持续性相关的项目所带来的全部现金流价值。在大多数情况下，计算来自可持续性的生产性收入需要将企业内不同职能部门的数据进行合计，从而获得一个物质上的价值。要搞清楚哪些节省费用要包含在内，如何将资源效率货币化，如何计算可持续性驱动的生产所得，这些事情都并不是轻而易举就可以完成的。不过，有了企业资源计划系统ERP技术和软件，如果管理层有这个意愿的话，这个问题其实并不难解决。

　　最后，虽然现在的数据提供了数百种风险指标，但主流投资人却通常很难知道如何评估这些指标。对于主流投资人来说，衡量可持续性相关的风险，大致就是聚焦于那些对于满足战略和财务目标来说极为关键的要素。对每项业务来说，聚焦和跟踪那些风险都很要紧，并需要具备高超的分析判断的能力。然而，如果能向投资人表明，企业关键的风险已经被识别和有效降低，就更能够引起他们的兴趣。

　　杜邦的可持续性绩效

　　通过可持续发展报告来反映企业可持续发展战略对业务的影响，并吸引主流投资人的兴趣，在这方面杜邦公司是一个不错的例子。在公司2007-2012年的报告中，除了统计温室气体排放和总体用水量在2004年基础上的绝对减少量，杜邦还提供了两个关键的可持续性驱动收入增长的指标：

　　1.减少温室气体排放的产品所带来的收入从2007年的1亿美元增加到了2012年的20亿美元；

　　2.基于可再生资源的产品所产生的收入增加了一倍：从2007年总体294亿美元中的59亿美元，增加到了2012年总体350亿美元中的118亿美元。

　　杜帮可持续性驱动增长战略的成功，从专家们称之为“可持续性优势”产品所带来的收入的大量增长中可以看到。例如，在过去的6年中，杜邦公司基于可再生资源的产品所带来的收入增加了100%——相比之下，同一时期企业总体的收入增长率约为18%，两者的增长速度之比超过了5：1。通过这样的计算，任何想要了解杜邦公司收入增长活力的投资人或分析师，都会看到可持续性优势产品在其中扮演的角色。投资人既会产生理解可持续战略的强烈动机，又会对杜邦公司未来继续从其可持续解决方案投资中获得竞争优势产生信心。杜邦公司的报告中还披露了用于创造可持续性相关产品的研发支出，从2007年的3.22亿美元增长到了2012年的8.79亿美元。这些简单的数据，传达了杜邦公司业务发展的动力和品牌价值。

　　至于可持续性带来的生产率的提高，要想每年都提供这方面的精确数据是比较难的。杜邦公司披露，在1990到2010年之间，公司通过能源节省导致的总体成本减少达60亿美元。这一节省水平显示了这一时期公司净收入所受到的实质性影响——2010年是30亿美元。从理想的情况来讲，可持续性相关的生产率提高方面的数据应该至少每年都要披露，并对之进行分析，就像有些公司现在做的那样，这样研究者就能对收入的影响有更明确的评估。但是，就理解可持续性对生产率的财务影响而言，即使是看到基于多年的一个大的图景，也是向前迈出了一步。

　　除了按照全球报告组织GRI框架的要求披露详细的可持续性数据之外，杜邦公司的可持续性相关风险管理报告重点突出了几个关键的要素——温室气体排放、用水量、干旱地区的用水、空气致癌物排放、制造厂认证。可持续性相关的风险因企业和行业的不同而相异。虽说这些风险因素的绝对量很重要，但一些投资者会对这些因素与收入增长之间的关系更感兴趣。比如说，关于“干旱地区的用水”，杜邦公司的报告显示已经从2007年的60亿加仑减少到了2012年的50亿加仑。通过计算可知，杜邦公司这段时期每一美元收入的用水量从0.2加仑减少到了0.14加仑，减少了30%，这是一个显著的变化。通过这类计算，投资者可以更好地评估杜邦的平衡计分卡上主要的业务流程中每项关键的风险要素的变化。

　　有很多公司，就像杜邦那样，发布详尽的可持续发展报告，并将可持续性融入到企业的发展战略之中。这些公司将可持续战略的成功作为价值增长的资源，对于这样的企业来说，通过多种方法在可持续性战略方面找到与主流投资者之间的共鸣，这意味着一个巨大的机会。

　　先行者红利

　　企业当如何进行可持续性报告，才可以让它们的可持续性绩效获得主流投资人的注意呢？大多数企业都被建议要从报告与收入增长相关的指标开始着手。一些企业，如杜邦、GE、西门子、菲力浦等，已经开始报告它们的“绿色”组合促进收入增长的力量。

　　这些数据，即使是公开的，通常也都很难被发现。如果企业正在跟踪可持续性产品和服务对于收入的影响，那么就可以考虑创建一套可持续性驱动增长的指标(S/G)。另一方面，如果企业还不清楚自己的哪些产品和服务应该归属于可持续性的范畴，或者是对于自己的可持续性解决方案蕴藏着哪些增长机会还不甚明了，那么它们其实可以从一些优秀的公司获得参照。沿着学习曲线向上攀升是需要时间的，现在就应该出发。如果已经在公司的业务部门中看到了可持续性因素发挥的重要作用，那就更应该加速前行。

　　如果领先的公司已经在获得实实在在的利润回报，比如他们的可持续性战略报告清楚地发布了在收入增长、生产力提高和风险降低等方面的结果，那么，更多的主流投资人就会关注到并有所行动。

　　未来，气候变化、监管压力和消费者的态度等多种因素，很有可能会让企业的可持续战略变得更加重要，而那些能够将可持续性战略产生的业务回报公之于众的企业，必将会得到主流投资人的青睐。作为一种相对新的事物，这种“可持续性红利”的巨大机会还处于其发展的早期阶段，先知先觉者会因为在众多的竞争者之中脱颖而出而获得优势。可以预见，未来，当更多的企业意识到“可持续红利”的价值，这一领域的竞争必然会加剧。（编辑 张述冠）