三年磨剑，一朝出击。近日，在保监会召开的“偿二代”(以控制经营风险为导向的中国保险业第二代偿付能力监管制度体系)动员部署暨培训会上，保监会主席项俊波正式宣布，偿二代正式进入试运行过渡期。这也意味着，对于中国保险市场而言，一个更加成熟和审慎的监管体系已然初登历史舞台。

　　加速行业内部分化

　　“偿二代”对于投资资本金的严格要求，可能会令中小保险机构不得不在筹集更多资本金以继续较高风险投资，加剧内部分化和竞争。

　　今年2月，保监会正式发布“偿二代”17项监管规则，以及《关于中国风险导向的偿付能力体系过渡期有关事项的通知》，偿二代正式进入过渡期。

　　根据测试，“偿二代”体系下，行业在充足率水平变化不大的情况下，可释放约5500亿的资本溢额，这无疑为行业发展带来了更多的空间。

　　值得关注的是，根据保监会副主席陈文辉披露信息，由于偿二代在监管理念、监管框架和监管标准等方面都发生了重大变化，将建立风险管理能力的激励和惩罚机制，将保险公司风险管理能力与资本要求相挂钩，即风险管理水平高的公司，资本要求就下降，最高可降低10%；反之，风险管理能力差的公司，资本金要求最高可增加40%。

　　不容忽视的是，对于风控能力的差异化对待，令偿二代的实施更有利于风险管控能力强的公司提高投资盈利能力和安全性的同时，对于依靠高同质化、高回报率产品扩张规模的中小保险机构却并非利好。

　　事实上，由于每个公司内部业务、投资、管理结构的不同，“偿二代”将令保险公司的差异化更加凸显。根据测试，在“偿二代”下，只有 1/3保险公司的偿付能力充足率上升，而其余保险公司则面临着偿付能力充足率的下降。

　　有关人士指出，对于投资资本金的严格要求，可能会令中小保险机构不得不在筹集更多资本金以继续较高风险投资，或采取稳健策略，发行低回报产品中面临艰难抉择。而由于行业竞争的激烈，为不被市场自然淘汰，后者显然不是一个明智的选择。而这也意味着，中小保险机构将会承受募集更多资本金的压力。

　　险企融资需求渐显

　　对于多达2/3的保险公司，增加注册资本的需求显得极为迫切。根据“偿二代”资本类别定义，优先股可归类为核心二级资本。因此，核心二级资本成为新的融资渠道。

　　无可否认的是，在监管机构的“期待”中，随着“偿二代”的推行，通过合并拉动行业增长并增强行业竞争力是一个重要方向。而对于多达2/3的保险公司而言，增加注册资本的需求显得极为迫切。

　　事实上，近年来，保险资金已成为资本市场中的重要机构投资者，而与此同时，险企也已成为资本市场的“香饽饽”。从马云，到史玉柱，多个大佬意图“跨界”保险的传闻都非空穴来风。这也为偿二代是否会增加险资的投资总量带来了更多的猜想。

　　另外，保监会也一直在为保险公司新融资渠道“放行”。债务性资本工具、非传统再保险、优先股、以及保单责任证券化产品五大新兴融资工具，以及所有保险公司均可通过债务资本工具发行资本补充债券、次级定期债务和次级可转债，都令险企融资渠道有所拓宽。

　　由于根据“偿二代”资本类别定义，优先股可归类为核心二级资本。而发行核心二级资本涉及的审批程序比较简单，并且发行成本较低，同时亦不会摊薄发行人的股本回报率，因此也将是一个具有吸引力的融资方式。穆迪报告显示，对于那些附属资本已经达到发行上限的保险公司而言，核心二级资本可为其提供新的可供选择的融资渠道。

　　一个可以预计的未来是，在“偿二代”的大幕之下，保险公司在资产配置上或会摒弃市盈率过高、前期不是很明朗的投机性类股票，而是更加注重价值投资与安全的资产组合。而从长期来看，保险公司在更加规范和安全的情况下进行资本运营，将有利于公司自身以及资本市场的安全和稳定。

　　“偿二代”

　　第一支柱 定量监管要求第二支柱 定性监管要求第三支柱 市场约束机制

　　这意味着未来一家公司仅仅“不差钱”、资本充足是不行的，如果其“定性监管”与“市场约束”两项不达标，仍视其偿付能力不达标。