为持续向投资者普及ETF基础知识，招商证券携手十二家基金公司，联合全景网共同举办2026年招商证券“招财杯”ETF实盘大赛系列直播，旨在帮助投资者提升资产配置与风险管理能力，促进ETF市场的健康发展。
2026年9月9日，“招财杯”ETF实盘大赛系列直播邀请到了汇添富基金指数与量化投资部基金经理孙浩、汇添富基金指数与量化投资部指数研究员魏先佳一起探讨《超强厄尔尼诺来袭！粮食安全视角下的产业变局》。
孙浩认为，2026年超强厄尔尼诺概率大幅上升，叠加地缘冲突，全球粮食安全迎大考。厄尔尼诺如“降水再分配机器”，导致区域分化，非全球同步减产；全球玉米库存消费比处十年新低，但谷物整体充裕。政策端粮食安全是战略基石，连续多年中央一号文件强调，粮食产量目标1.4万亿斤，产业规模达万亿。产业上，上游种业研发壁垒高，具有长期成长性；化肥农药周期复苏；中游种植分发包与一体化模式，下游偏刚需。气候与成本推升下，板块供给偏紧，蕴含投资机会。
魏先佳认为，种业“芯片”属性凸显长期价值。国家强调种源自主，转基因推广面积从2021年试点到2025年约3100万亩呈指数级增长，但大豆进口依赖度仍高达85%，提升单产是降低对外依赖关键，种业成长空间巨大。当前板块基本面走出底部迎来反转，多因素共振改善，国证粮食产业指数估值约20倍且分位数仅30%，布局良机显现。该指数剔除生猪更纯粹，稀缺性优。投资者可考虑定投或逢低分批布局，利用粮食板块ETF攻守兼备特性进行长期配置。
厄尔尼诺叠加地缘冲突，全球粮食安全迎大考
魏先佳：近期厄尔尼诺现象受到高度关注，它对于粮食的产量和价格具体会有怎样的影响？
孙浩：
1. 厄尔尼诺的本质与气候表现
厄尔尼诺并非单纯的气候词汇，而是整个大气的异常现象。每隔2—7年，中东部太平洋海水会出现一次大范围、持续性的异常变暖，通过改变大气环流，在全球不同地区引发极端天气。今年以来，极端气候的频率和概率明显提升：欧洲出现部分地区的异常高热；国内一些地方出现了罕见的龙卷风、台风以及内涝。这些都与厄尔尼诺的影响直接相关。
2. 2026年厄尔尼诺的特殊强度
历史上厄尔尼诺出现次数不少，但今年的关注度尤其高。根据气象局和海外海洋局的监测，从今年七八月开始，太平洋厄尔尼诺气候指数出现大幅环比提升，处于历史上比较极端的异常范围。美国海洋局及大气管理局的数据显示，预计2026年10—12月，出现超强历史级厄尔尼诺的概率会上升到69%。这种超强级别的厄尔尼诺是有观测记录150 年来最强之一，极为罕见，因此市场关注度急剧上升。
3. 对农业与粮食板块的直接影响
农业是最“看天吃饭”的板块。在超强厄尔尼诺发生概率提升的情况下，粮食种植板块会受到较大影响，但影响具有“区域分化”的特征——厄尔尼诺如同一台降水的“再分配机器”，让一部分产区陷入干旱的同时，往往让另一部分产区获得超额降水，因此强厄尔尼诺未必等同于全球粮食同步减产、粮价全面大涨，更可能带来特定品种、特定区域市场的价格波动。这种影响的实质性表现将在今年下半年到明年上半年进一步凸显。
4. 地缘政治冲突的叠加影响
除了气候因素，今年地缘政治冲突（如霍尔木兹海峡受阻）对粮食板块的冲击也不容忽视。海峡受阻会影响粮食重要原材料——化肥的获取，导致化肥获得性变难、价格上升，从而推高粮食种植成本。气候带来的减产预期与地缘冲突叠加，使得影响的范围和程度进一步扩大。
5. 全球粮食库存消费比持续下行
从新冠之后，全球粮食生产能力受到一定干扰，部分地区的生产状态未达最佳。需要区分来看：全球玉米库存消费比已处于10年新低，但全球谷物整体库存仍相对充裕，能够吸收部分供应冲击，因此本轮厄尔尼诺更可能带来特定品种、特定区域的价格波动，而非所有粮价同步上涨。在低库存叠加超强厄尔尼诺预期的背景下，粮食安全议题被反复提及，这也是厄尔尼诺一词近期被高频讨论、二级市场相关板块预期先行并表现突出的根本原因。
6. 结论
在短期事件催化下，粮食板块可能出现供给相对偏紧、供不应求的局面，从而带来相应的投资机会。
政策锚定万亿产业，种业“芯片”属性凸显长期价值
魏先佳：从中长期角度（如国内政策、产业链角度）分析，粮食板块的投资逻辑是怎样的？
孙浩：
一、政策逻辑：粮食安全是战略基石
1.安全主线的归纳：A 股中具有安全主线的投资方向可归纳为五个——粮食安全、能源安全、国防安全、科技安全和生物安全。其中，国防安全和粮食安全是建国之初最早解决的两大安全方向，是保证其他安全方向发展的基础和基石。
2.袁隆平的警示：“杂交水稻之父”袁隆平院士曾经历过上世纪五六十年代的饥荒，他感慨道：“一粒粮食可以救一个国家，也有可能绊倒一个国家。”这足以证明粮食安全对14亿人口大国的极端重要性。只有把饭碗牢牢端在自己手上，才能心安并更好地发展其他产业。
3.政策目标与产业规模：即使进入工业化、信息化和AI时代，粮食安全始终被反复强调。连续多年的中央一号文件明确，确保国家粮食安全是“三农”工作的底线任务，并提出粮食产量要稳定在1.4万亿斤左右。“十五五”规划进一步要求，粮食综合生产能力要达到1.45万亿斤左右。如此庞大的产量目标决定了粮食产业是一个万亿级规模的产业，自身蕴藏着巨大的投资机会。
二、产业逻辑：上中下游全链条分析
粮食产业与其他产业一样，可分为上游、中游、下游三个环节。国证粮食产业指数在编制时，会将更多权重分配给种植和上游的种业板块。
1. 上游：种子、化肥、农药
种子（粮食之基与“芯片赛道”）：种子是粮食产业中具有高研发壁垒的环节。优质性状的种子资源非常稀缺，性状研发涉及基因工程等高科技领域。一旦研发出良好性状的种子，其单价和毛利率会有明显提升，改善企业盈利模式。种子被称为“粮食芯片”，与真实芯片有异曲同工之妙：国内在转基因和生物育种方面与全球领先巨头存在差距，正处于国产替代和渗透率提升的阶段（类似国产芯片）。因此，种子环节具有长期成长性，国证粮食产业指数要求选样加权时，种业和种植板块的权重合计不低于60%，以保证指数的长期成长性。
化肥与农药（周期板块）：其表现与粮食产业需求紧密关联。目前，农药整体处于历史周期底部；化肥中，进口依赖度较高的钾肥处于相对景气向上的状态，磷肥和氮肥也在从底部向上过程。这一上游周期板块的复苏，构成了粮食板块向上的弹性来源。
2. 中游：种植板块
主要分为两种经营模式：
①发包模式：依托广袤的黑土地资源（如东北种植龙头），将土地发包给农户种植，转嫁了下游收成风险，可稳定享受租金红利。这类企业表现出强现金流和高分红特征，构成中游的基本盘。
②一体化种植模式：在土地资源有限地区（如华南、长三角），企业亲自下场种地，提高经营效益，能充分享受种植和下游收成带来的收益，但同时也承担粮价波动和收成不佳的风险，因此偏弹性。
3. 下游：饲料、养殖、食品
偏刚需。其中养殖、饲料与猪周期关联度大。当下市场预期下半年猪周期可能反转，底部向上，这也能为整个粮食板块带来催化。
魏先佳：国家强调“种源自主”和“种业振兴”，通过生物育种（如转基因技术）提升单产、抗虫、抗除草剂等性状，从而提高种子价值量，实现市场扩容。以转基因玉米为例，其推广面积经历了指数级增长：2021年试点约200万亩，2022年约8—10万亩，2023年约400万亩，2024年约1000万亩，2025年约3100万亩。国内大豆进口依赖度仍高达85%左右，提升单产是降低对外依赖的关键。对比美国种子费用占种植成本约10%，国内仅6%左右，种业成长空间较大。近期种业标的在反弹中弹性尤为明显。
基本面拐点确认，低估值提供布局良机
孙浩：目前粮食产业相关公司的基本面状况和估值水平如何？
魏先佳：从基本面拐点、多因素催化、估值水平三个维度进行详细剖析。
1. 基本面：走出底部，迎来反转
过去几年，粮价处于下行周期，农资（农药、化肥）也处于周期底部反弹状态，因此基本面基数较低。但近期板块已明显走出低周期并整体反弹。从未来一致预期看，国证粮食产业指数的规模净利润和营业收入三年一致预期都较为乐观，板块出现了较为明确的拐点信号。
2. 多因素共振推动基本面改善
上游种业：高技术含量种子推广提速，为板块提供成长性。
短期催化：厄尔尼诺效应、地缘冲突持续抬升价格端属性。
中游种植业：政策温和托底，行业处于回升区间。
在多重因素叠加下，粮食板块正逐步走出底部，迎来较为显著的反转。
3. 估值：充分消化，处于偏低估状态
经过过去几年的充分调整，当前板块估值压力已释放。国证粮食产业指数近期估值倍数约在20倍左右，近10年估值分位数仅在30%左右。相比其他板块，粮食板块当前处于偏低估状态。结合未来基本面增速，当前时点进行关注是较好的窗口。
剔除生猪更纯粹，国证粮食产业指数具备稀缺性
魏先佳：市面上有较多农业指数，国证粮食产业指数的特点是什么？与其他农业指数有何不同？
孙浩：从指数成分差异、主题纯度、编制规则修订以及近期表现四个方面进行对比。
1. 核心区别：是否包含养殖（生猪）板块
大农业板块中，养殖（尤其是生猪养殖）是市值占比较大的重要子板块。其他农业指数无论名称如何，或多或少都会纳入生猪相关企业。由于生猪企业市值体量庞大，它们在其他农业指数中的权重占比往往不低，导致这些指数更多跟随养殖周期波动。
2. 国证粮食产业指数的纯粹性
国证粮食产业指数不包含任何生猪相关企业，是一条更加纯粹地聚焦于“粮食安全、种业自主、种业振兴”主线的细分指数。它从大农业板块中精准切分出粮食子板块，主题稀缺性较强。
3. 编制规则修订：突出种业与种植
为了进一步凸显对种业和种植环节的聚焦，国证粮食产业指数此前做过一次修订。修订后，在选样加权时会优先纳入种业和种植相关的证券，且这两类证券的权重合计不低于60%。这种设计保证了指数能充分享受种业成长带来的长期红利。
4. 近期表现验证优势
在近期种业行情引领市场的环境下，国证粮食产业指数的表现明显优于其他同类大农业主题指数，印证了其编制逻辑的有效性和超额收益能力。
定投与分批结合，攻守兼备应对周期波动
孙浩：对于普通投资者来说，可以采用怎样的投资策略去参与粮食板块的投资？
魏先佳：粮食板块偏周期，受种植季节、政策、外部因素等影响，短期波动难以精准把握。针对不同风险偏好的投资者的三种策略：
1. 定投策略（适合择时困难者）
如果投资者难以精准判断短期高低点，可以考虑采用定投方式。通过长期关注粮食安全主线，分批布局，可以避免被短线操作干扰，平滑波动，积累份额。
2. 逢低分批布局（适合有一定判断能力的投资者）
投资者可考虑在估值回调时分批布局，并重点关注每年特定的行情触发节点，例如：
中央一号文件发布前后（通常年初，政策利好密集）；春耕、秋收前后（产业季节性催化）。在这些时间窗口附近，板块容易出现阶段性行情。
3. 长期组合配置（适合资产配置需求）
粮食板块本身具有“攻守兼备”的属性：
攻：种业标的具备高成长性（芯片赛道）；
守：种植业标的具备偏红利、防御属性（稳定现金流）；
周期弹性：化肥农药标的提供周期向上的弹性。
因此，粮食板块的ETF可以作为长期资产配置的组合一部分，以长期视角持有，分享粮食产业成长与周期反转的双重红利。
本文节选自汇添富基金《超强厄尔尼诺来袭！粮食安全视角下的产业变局》主题直播，分享嘉宾为汇添富基金指数与量化投资部基金经理孙浩（A20201019007106）、汇添富基金指数与量化投资部指数研究员魏先佳（A20250819001613），文本内容根据嘉宾观点整理。嘉宾观点及汇添富基金观点不代表我司观点。