9月3日，新恒泰（920028）接受爱建证券、长城证券、中欧基金、上海添橙基金等机构调研。从调研内容来看，公司核心产品MPP在新能源赛道持续放量，中高端鞋材MTPU业务打开第二增长曲线，泰国子公司投产在即有望改善外销，叠加PVDF发泡材料等新产品年内有望实现销售突破，公司整体发展态势向好，经营韧性持续凸显。

　　MPP板块渗透率提升，驱动营收高增长

　　作为公司当前最核心的增长动力，MPP（微孔聚丙烯发泡材料）板块上半年实现收入约1亿元，主要应用于磷酸铁锂电池及储能电池领域。尽管新能源行业整体增速有所放缓，但受益于MPP产品在新能源领域渗透率的逐步提升，该板块仍保持较快增长。

　　值得关注的是，在行业竞争加剧、原材料波动的背景下，公司MPP产品毛利率上半年同比实现逆势增长。公司解释称，这主要得益于积极采取材料备货锁价方案，有效对冲了原材料上涨风险。目前，公司MPP产品已迭代至第三、四代，拥有十余年的研发生产积累，在核心技术指标、产品成本及综合竞争力上具备明显优势。公司表示，未来即便面临客户降价要求，也将通过产能扩张、工艺配方改善及设备技改等方式消化压力，确保毛利率保持稳定。

　　新材料梯队成型，MTPU与PVDF蓄势待发

　　在新业务拓展方面，公司明确中高端鞋材（MTPU）为未来两年的重点推进方向。目前该业务尚处于产能布局初期，上半年已初步贡献收入，预计随着下半年产能扩张及业务推进，增速将逐步放大。公司已与国内头部鞋类品牌指定的代工厂建立合作，头部鞋厂对该材料认可度较高。

　　另一大看点是PVDF发泡材料。公司透露，该产品已完成内部验证并实现量产，目前已对接高端洁净室工程领域客户并完成送样，处于客户验证阶段。若验证通过，将进入商务谈判阶段，公司力争在2026年内实现销售收入突破。虽然国内每年洁净室整体投入规模近千亿元，但该产品作为洁净厂房保温管道用材料，在整体建设成本中占比较小，具体市场空间有待后续商务谈判明确。

　　此外，公司此前立项的液晶玻璃基板用无吸收防静电缓冲发泡材料仍处于研发阶段。

　　传统业务企稳回升，海外布局渐入收获期

　　在传统业务板块，公司呈现出“底部企稳、结构优化”的积极态势。

　　PE Foam业务方面，上半年毛利率虽处于历史较低水平，但主要系二季度原材料价格短期快速上涨、且公司此前未对传统产品进行大额原材料备货所致。公司判断，若无极端地缘冲突引发石油价格非理性上涨等不可控因素，预计后续PE Foam毛利率不会出现进一步下滑态势，已基本处于阶段性底部。该产品应用多元，覆盖包装、箱包内衬、体育用品、地板等多个领域，抗风险能力较强。

　　IXPE业务方面，上半年收入同比下滑主要受三重因素扰动：一是核心下游地板客户向墨西哥、东南亚迁移；二是二季度原材料价格上涨导致客户减少备货；三是上半年公司推进IXPE募投技改项目，设备改造对产能产生一定影响。随着公司IXPE募投技改项目完成，整体营收有望恢复。

　　外销方面，上半年外销收入虽有3个百分点的下滑，但主要系IXPE业务短期扰动所致。随着泰国子公司新厂房落成投产，下半年产能逐步释放，全年外销收入预计会有所改善。尤为关键的是，泰国子公司此前亏损主要因租用厂房成本较高且产能利用率不足，2026年下半年自有厂房转固投产后，产能将逐步释放，业务规模趋于稳定，业绩有望逐步体现，海外布局正从“投入期”迈入“收获期”。

　　当前新恒泰MPP板块在新能源赛道的渗透率提升为公司提供了坚实的业绩基本盘，MTPU鞋材和PVDF洁净室材料则打开了未来的成长天花板，泰国子公司的投产将有效改善外销结构。随着IXPE技改完成、传统业务毛利率触底企稳，公司整体经营质量有望持续改善，长期发展潜力值得市场持续关注。