2026年3月12日，珍宝岛药业公告：董事长方同华因身体原因辞职，不再担任公司任何职务。

　　没有感谢，没有告别，只有寥寥数语。公告背后，是一个持续三十年的“方同华时代”在一片狼藉中仓促收场。自1996年珍宝岛组建，方同华便大权在握。如今，他留给股东的，是一家连续三年营收崩塌、2025年巨亏13.67亿元、公司治理千疮百孔的企业。

　　这不是功成身退，这是为一场旷日持久的资本乱局画上的句号。

　　方同华的“隐身”更像是一出精心设计的“金蝉脱壳”——在业绩预告预亏超10亿元时选择辞职，在审计机构对年报出具保留意见时选择离场，在控股股东资金占用问题持续发酵时选择隐退。他甩给继任者的，是一个烂到骨子里的摊子。而市场真正需要清算的是：方同华到底是如何一步步掏空这家上市公司的？

　　肆无忌惮的资金占用：控股股东将上市公司当“提款机”

　　在方同华的治下，珍宝岛最触目惊心的问题，是控股股东对上市公司资金的反复侵占。

　　2023年1月至9月，控股股东创达集团因未按时偿还向哈尔滨湖时商贸有限公司、哈尔滨双笙商贸有限公司、哈尔滨五味堂医药有限公司的借款累计8000万元，导致上述三家公司在与珍宝岛的业务合作中未按合同约定供货，实质构成上市公司代控股股东向相关方偿还借款，形成控股股东非经营性占用上市公司资金。

　　2024年1月，为解决资金占用问题，公司与控股股东及三家公司签订了《代为清偿协议》，迟至2024年2月23日创达集团才将占用资金及利息累计8700余万元归还。

　　全程未按规定履行审议程序和信息披露义务。2024年4月28日，黑龙江证监局对珍宝岛、创达集团、方同华、闫久江、王磊、张钟方采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。

　　监管层认定方同华作为公司董事长，未忠实勤勉履行职责，对违规行为负有主要责任。2024年7月，上交所对珍宝岛、控股股东创达集团及时任董事长方同华、时任总经理闫久江、时任财务负责人王磊、时任董事会秘书张钟方予以通报批评。

　　但方同华并未收敛。

　　2026年，公司进一步自查发现，2020年至2025年期间，控股股东通过占用预付研发费用及购买药号款累计占用公司资金2.33亿元。

　　具体操作极为隐蔽：2020年，公司与上海甲贝签订合计6.24亿元药物研发合同并累计支付2.10亿元款项，其中1.83亿元研发首付款被创达集团以向上海甲贝借款的名义占用。2022年，公司与北京柯维凯瑞签订8000万元药品品种转让协议并累计付款7728万元，而柯维凯瑞8个药号系自外部购买，购买金额仅2700万元。

　　更令人震惊的是，2022年控股股东还通过黑龙江金九药业股份有限公司占用药号采购款6602.36万元。

　　合计来看，控股股东历史占用上市公司资金约2.99亿元。

　　近三年间，一家年营收曾达四十亿元的公司，竟被实控人通过关联方层层倒手、虚构交易、偷梁换柱的方式，累计抽走近3亿元资金。方同华治下的珍宝岛，上市公司治理形同虚设。这不仅仅是违规，更是对中小股东权益的赤裸裸侵占。

　　一个细节耐人寻味：2024年4月收到警示函后，方同华并未立即纠正，资金占用问题仍在持续。这充分说明，方同华对规则的漠视是系统性的、一贯的，而非偶发。

　　无视规则：4.25亿资产出售“先斩后奏”

　　如果说资金占用是“偷”，那资产出售的违规则是对规则的公然藐视。

　　2023年8月15日，珍宝岛将全资子公司虎林方圣100%股权转让给黑龙江和晖制药有限公司，交易价格4.25亿元。其中包括标的公司股权转让金额500万元和应付转让方技术秘密转让费4.20亿元。

　　这笔交易产生的财务净收益约4.2亿元。2022年珍宝岛归母净利润为1.85亿元，4.2亿元的收益已远超重大交易标准。按照上交所规定，交易产生的利润占上市公司最近一个会计年度经审计净利润50%以上且绝对金额超过500万元的，应当及时披露并提交股东大会审议。

　　但珍宝岛不仅未履行任何审议程序和信息披露义务，甚至直接办理了交易过户。直到2025年4月2日——交易完成近20个月后——才发布公告进行补充披露，并补充提交董事会和股东大会审议。

　　有网友评论称，“船票补得急，内控漏洞大”。公司解释称“时任董秘在交接工作中，对该笔交易产生的收益达到需要股东会审议的标准未及时识别”。一个4.25亿元的交易，因为“董秘交接失误”而被遗漏了两年——这种解释本身就是对公司治理的最大讽刺。当一家上市公司的决策层将违规行为轻描淡写为“交接失误”，说明合规意识已从根本上丧失。董事长方同华对此负有不可推卸的责任。

　　更令人警惕的是交易对手方：和晖制药2016年成立，注册资本2.8亿元，但截至2022年底资产总额仅1.42亿元、净资产1.31亿元，2022年营业收入仅0.38万元、净利润亏损507.83万元。一家几乎没有任何经营活动的公司，如何拿出4.25亿元完成收购？这笔交易的对手方选择、定价公允性、资金最终流向，至今仍是一团迷雾。

　　2025年5月30日，上交所因此事对珍宝岛、时任董事长方同华、时任总经理闫久江、时任财务负责人王磊、时任董事会秘书张钟方予以通报批评。上交所指出，公司未按规定及时履行审议程序和信息披露义务。

　　这已是珍宝岛年内第二次因信披问题“吃罚单”。2023年9月，公司又因多期定期报告财务数据披露不准确，被上交所通报批评。2024年4月收到警示函、2024年7月被通报批评、2025年5月再次被通报批评——方同华时代的珍宝岛，在合规问题上可谓“前科累累”。

　　盲目扩张：从42亿到8亿的溃败之路

　　方同华的另一个致命错误，是盲目的战略扩张。

　　在中药注射剂主业尚未做深做透的情况下，珍宝岛大举进军生物药、化药领域，四处出击、全面开花。这种战略上的“四面出击”，分散了有限的资源和精力，导致主业在集采冲击面前毫无招架之力。

　　业务摇摆不定，战略方向反复无常。

　　过去几年，珍宝岛的业务结构经历了令人眼花缭乱的反复调整。从倚重工业板块，到押注中药材贸易，又被迫收缩回归工业。反复摇摆的结果是：2024年营收大幅萎缩至27.02亿元，意外回到了六年前（2018年）的水平。一家公司用六年时间做了一场“原地踏步”的实验，代价是数十亿营收的蒸发。

　　研发投入严重不足，创新转型有名无实。

　　与“打造中药、生物药、化药‘三驾马车’并驾齐驱”的战略口号形成鲜明对比的是研发投入的持续萎缩。2024年，公司研发费用大幅减少52.64%，降至3799.12万元，占营收比重仅2.60%，远低于行业平均水平。

　　计划投入超4亿元建设的研发平台，截至2025年上半年实际投入仅9216.69万元，进度仅26.26%。在中药行业头部企业纷纷加大创新投入、走通“中药创新、生物药突破、化药获批”清晰路径的背景下，珍宝岛的研发却选择了“节衣缩食”，甚至大幅收缩。一家喊了多年“创新转型”的药企，却连研发投入都无法保障，这种转型更像是一场自我安慰式的表演。

　　生物药与化药至今贡献有限，三驾马车实为“一车独行”。

　　公司近年来致力于打造中药、生物药、化药“三驾马车”并驾齐驱的发展主线。但从业绩贡献来看，生物药与化药带来的营收与公司传统中药业务仍不在一个量级。

　　以生物药布局为例，2021年6月，公司通过拾珍基金战略投资浙江特瑞思药业股份有限公司，拟投资人民币4亿元，占特瑞思增资扩股后总股本的16.6665%。截至2021年末，实际出资2亿元。彼时的特瑞思拥有11个在研创新药和生物类似药产品。然而重金押注的创新药——TRS005，业内普遍预判2027年才可启动商业化申报，现阶段仅需持续投入研发资金，暂无任何营收回报。4亿投资、六年等待，换来的仍是一张“远期支票”。而珍宝岛的化药在研项目HZB1006仍处于临床阶段。从投入巨资到兑现回报，中间隔着漫长的周期和巨大的不确定性。

　　2021年，珍宝岛营收达到42.19亿元的巅峰。但此后连续三年断崖式下滑。2025年，营收仅为7.98亿元，较峰值暴跌81%。2025年亏损13.67亿元，这一数字约等于公司此前四年净利润之和。

　　造成业绩雪崩的直接原因是集采政策，但根本原因在于方同华对行业趋势的严重误判。国家推进中成药集采的信号早在2020年就已明确释放，但方同华领导的珍宝岛并未提前布局，既未加强产品管线的差异化储备，也未拓展院外市场，当集采的洪水袭来时，只能被动挨打。

　　一家靠中药注射剂起家的企业，当核心产品被集采击穿价格后，竟没有任何缓冲和替代方案，只能眼睁睁看着营收和利润崩塌。注射用血塞通销量同比下滑61.9%，注射用炎琥宁下滑64%。两款曾经的“现金奶牛”，如今双双沦为“失血点”。

　　更令人震惊的是，四季度单季营收出现了-1.21亿元。收入为负，主要因药品调价价差补偿与渠道客户清退冲减收入3.77亿元。这意味着，公司不仅新业务没有增量，连老业务的老本都在被追溯清退。

　　方同华时代的珍宝岛，主业根基不牢，却盲目追求规模和跨界——在行业上行期或许还能掩盖问题，一旦行业周期逆转，所有短板便集中暴露。这不是一场意外，而是一场典型的、因战略短视而酿成的溃败。

　　方同华股权质押：一场正在“滚雪球”的危机

　　方同华治下的珍宝岛，除了资金占用、信披违规、业绩崩塌之外，还有一个同样触目惊心的问题——股权质押。

　　这并非一个孤立的风险事件。它是方同华时代公司治理溃败、资金链紧张、盲目扩张的必然结果，也是悬在上市公司头顶上的一把达摩克利斯之剑。

　　质押比例的“三级跳”：从76%到96.53%。

　　方同华通过控股股东黑龙江创达集团有限公司持有珍宝岛股份。创达集团的股权质押比例，在过去两年间经历了急剧攀升。

　　2024年6月，创达集团持有珍宝岛股票约5.77亿股，总质押率为76.64%。当时公司已因控股股东违规占款被监管，上交所要求公司说明控股股东流动性风险。媒体已经开始预警：“公司第一大股东股权质押比例已超70%，种种异象背后需警惕掏空风险。”

　　2025年10月，创达集团累计质押比例升至81.04%。6750万股质押延期至2026年4月13日，质权人为哈尔滨农村商业银行。公司公告称“存在一定的风险，但暂无被强制平仓或强制过户的风险”——但“暂无”二字，本身就是最大的不确定信号。

　　2025年12月，整体质押比例为80.90%，质押股份占公司总股本的46.48%。

　　2026年2月，创达集团拟补充质押117万股。截至2月2日，创达集团持有公司股份530,561,726股（占总股本56.38%），累计质押427,276,426股，占所持股份的80.53%。

　　2026年3月31日，创达集团再质押440万股，累计质押3.972亿股，占所持股份的80.26%，占总股本的42.21%。

　　2026年4月30日，质押总比例已达39.08%，质押总股数3.68亿股。

　　2026年8月27日，创达集团将8600万股（占其持股18.30%、公司总股本9.15%）质押给亳州郡泽方隆股权投资中心，质押到期日2027年8月20日。本次质押完成后，创达集团累计质押股份达45,370万股，占其自身持股总数的96.53%，占珍宝岛总股本的48.25%。剩余未质押股份仅剩1,575.21万股。

　　从76%到96.53%，方同华家族的股权质押比例在两年内飙升至几乎“全部押上”的程度。 这是一个不容忽视的信号——当实控人把手中96%以上的股票都质押出去，意味着他已经把上市公司的控制权作为赌注，押在了融资赌桌上。

　　然而股价的持续暴跌，质押安全垫已经极薄。

　　珍宝岛股价从2015年巅峰的120.31元/股一路下跌。截至2026年9月3日，股价报5.6元/股，年内跌幅超37%。上市11年，市值从510亿元蒸发至不足53亿元。

　　股价每下跌一分，质押的安全垫就薄一分。当质押比例高达96.53%时，可供补充质押的剩余股份仅剩1,575万股——如果股价继续下跌触及预警线，控股股东几乎已经没有“补充质押”的空间了。

　　公司曾在互动平台表示：“若股价波动触及质押风险预警标准，其将通过补充质押、追加保证金或提前还款等方式保障质押稳定性。”但问题是：质押比例96.53%，还能补充什么？

　　结语：一地鸡毛之后

　　三十年，方同华完成了从药材贩子到医药首富的跃迁。但他也用最后的任期证明，他对中小股东的利益毫不在意。

　　如今，方同华已经离场。但他留下的“遗产”清单触目惊心：13.67亿元的巨额亏损、从42亿到8亿的营收雪崩、2.99亿元的资金占用、4.25亿元的隐瞒交易、4400万元的税务欠账、超25亿元的应收账款。

　　一家上市公司的实控人，不是企业的所有者，而是全体股东的受托人。当受托人把公司当成提款机、把信披当成摆设、把监管当成耳边风，等待他的不应该是体面的“因身体原因辞职”，而应是法律的制裁和市场的唾弃。

　　方同华走了，但他留下的烂摊子，足够让后人数年都无法收拾。