8月13日，华创证券最新发布的石油石化行业深度报告显示，国内纯苯行业盈利底部已现，在需求持续高增、进口依赖度抬升的双重支撑下，行业正步入景气上行周期。中东地缘冲突虽短期挤压加工价差，但以荣盛石化为代表的纵向一体化炼化企业，凭借全产业链协同能力展现出更强的盈利韧性与修复弹性。

　　数据显示，2020-2025 年是国内纯苯需求的高速增长期，表观消费量从 1464 万吨攀升至 2793 万吨，年均复合增速达 13.8%。下游苯乙烯、己内酰胺保持稳定增长，MDI 等高端领域需求快速扩容，共同构成了纯苯消费的核心驱动力。尽管同期产能同步扩张，2025 年总产能达到 2722 万吨，但需求增速始终跑赢供给释放节奏，2025 年纯苯进口量同比大增 30% 至 561 万吨，对外依存度持续走高，现货市场结构性偏强的特征日益凸显。

　　展望未来三年，华创团队判断纯苯行业将维持紧平衡格局。2026-2028 年行业虽规划有新增产能，但总供给与总需求的年均增速基本持平，均在 9% 左右；叠加部分项目投产进度存在不确定性，实际供给释放大概率低于预期。而行业开工率已从 2020 年的 77% 提升至 2025 年的 82%，月度峰值一度突破 90%，存量产能进一步增产的空间已相对有限。

　　中东地缘冲突是当前产业链最大的外部变量。霍尔木兹海峡通航反复受限，导致石脑油供应趋紧、价格快速跳涨，而产品端向下游传导不畅，使得纯苯加工价差一度被挤压至历史低位。但报告强调，这种冲击属于典型的短期成本扰动，并未改变行业供需修复的中期逻辑；反而加速了亚太地区低效产能降负出清，为后续价差修复积蓄了充足空间。

　　在此轮波动中，一体化企业的抗风险能力得到充分验证。荣盛石化作为国内纯苯产能第一梯队企业，依托原油 - 石脑油 - 纯苯 - 下游深加工的完整产业链布局，在原料自主保障、生产装置协同和综合成本控制方面具备显著优势，受外部原料供应波动的冲击远小于非独立纯苯生产装置。研报测算显示，纯苯价格每上涨1000元/吨，荣盛石化税后净利润可增加约14亿元，对应市值弹性达 1.0%，盈利修复弹性处于行业前列。

　　整体来看，纯苯行业盈利下行周期已接近尾声，供需错配将推动景气度逐步回升。地缘冲突带来的波动更多是短期噪音，难以改变行业中期修复趋势，荣盛石化凭借产能规模与一体化布局的双重优势，有望在行业景气上行过程中持续释放业绩弹性。