8月13日，华创证券AI新材料&化工团队发布的最新深度研究显示，国内石油石化行业的芳烃板块正迎来历史性拐点：PX 与纯苯两大核心品种供给扩张同步趋缓，行业集中度持续提升，盈利中枢有望进入上行通道。在供需格局重塑的过程中，民营大炼化龙头荣盛石化凭借全产业链布局与头部产能规模，将充分享受双品种景气回升的双重红利。

　　报告指出，历经多年高速投产后，国内芳烃产能扩张的浪潮正在退去。PX 领域，2020-2023 年产能年均复合增速近 20%，但 2024 年起增速大幅回落，2025 年无新增产能落地，正式进入产能平台期；纯苯领域虽仍有新增产能规划，但 2026-2028 年总供给与总需求的年均增速基本持平，均约为 9%，行业不会再出现显著的供过于求局面。供给端收缩的同时，存量产能的增产空间也已逼近天花板。

　　数据显示，2022-2025 年 PX 行业开工率从 65% 持续上行至 84%，2026 年初更是达到 90% 的历史高位；纯苯行业开工率同期从 72% 升至 82%，月度峰值突破 90%。两大品种的存量装置负荷均已处于较高水平，进一步提负空间有限，这意味着短期供给弹性大幅收窄，供需紧平衡的格局具备较强持续性。供需格局的优化，直接指向行业盈利的修复。受年初中东地缘冲突冲击，石脑油成本快速上涨一度挤压加工价差，PXN、BZN 价差均跌至历史低位。但随着极端成本压力缓解，截至 8 月上旬，PXN 价差已回升至 257 美元 / 吨，BZN 价差修复至 92 美元 / 吨，盈利底部已基本确认。

　　华创团队判断，2026 年 PXN 价差中枢有望回升至 300 美元 / 吨以上，纯苯加工利润也将随供需偏紧持续修复，行业整体盈利弹性值得期待。行业集中度的提升，进一步强化了龙头企业的定价权与盈利能力。目前国内 PX 行业 CR6 达 77%，纯苯行业 CR6 达 66%，头部企业主导产业格局的趋势日益明确。荣盛石化作为双品种均位居行业前列的龙头企业，PX 产能占比达 20%，纯苯产能同样处于第一梯队，在行业格局优化过程中最为受益。

　　更关键的是，荣盛石化的纵向一体化布局形成了极强的成本护城河。完整的原油 - 石脑油 - PX - 纯苯 - 下游深加工产业链，不仅让公司在原料价格波动中具备更强的抗风险能力，也能通过装置协同最大化生产效率。

　　研报测算数据显示，PX 每涨价1000元/吨，荣盛石化对应市值弹性达3.3%；纯苯每涨价 1000 元/吨，对应市值弹性为 1.0%，双品种盈利修复的共振效应，将为公司业绩带来显著的向上弹性。分析人士认为，芳烃行业已从 “产能扩张期” 步入 “格局优化期”，盈利修复是中期确定性主线。荣盛石化作为行业一体化龙头，兼具产能规模优势与成本协同优势，有望在行业景气上行周期中实现业绩与估值的双重提升。