2026年7月28日，上海珈凯生物股份有限公司（以下简称“珈凯生物”，代码“920165.BJ”）举行向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市网上路演。公司董事长、总经理田军，副董事长、副总经理、董事会秘书王吉超，财务总监张弘，与保荐机构东吴证券保荐代表人尤剑、张天等，就公司经营发展、募投项目、财务表现及行业趋势等核心议题与投资者深入交流。

　　深耕化妆品功效原料 稳居国内第一梯队

　　珈凯生物是一家专业从事化妆品功效原料研发、生产及销售的高新技术企业，总部位于上海金山。公司聚焦舒缓、修护、祛斑美白、保湿、抗皱及控油祛痘等功效赛道，主力产品包括悦肤宁、植物舒敏剂、积雪草苷、维生素C乙基醚、β-葡聚糖、七叶树提取物等，广泛配套护肤、面膜及洗护类终端产品。

　　公司自主研发构建“植物提取平台”“生物发酵平台”，并融合AI赋能、人造细胞与3D皮肤模型等前沿技术，形成“创研评”一体化研发体系。截至2025年末，公司拥有发明专利33项（含1项境外发明专利），获评上海市专精特新中小企业、上海市科技小巨人企业。据中国香料香精化妆品工业协会2025年8月《市场地位声明》，珈凯生物位列中国化妆品功效原料市场前五，客户覆盖珀莱雅、福瑞达、水羊股份、华熙生物、欧诗漫、相宜本草、百雀羚、林清轩、科丝美诗、巨子生物、自然堂等知名产业链企业。

　　营收稳中有升 高毛利特征突出

　　2023年至2025年，公司主营业务收入分别为2.17亿元、2.42亿元和2.63亿元；报告期各期主营业务毛利率分别为63.70%、63.61%及63.99%，毛利率水平相对稳定。财务总监张弘表示，毛利率主要受产品结构、销售单价、原材料价格及制造费用等影响，绿色天然原料产品毛利率显著高于合成产品，境内客户以销售绿色天然原料产品为主，毛利率较高。

　　报告期各期末，公司归属于母公司所有者权益分别为3.15亿元、4.04亿元和4.42亿元；资产负债率由28.05%降至10.18%，流动比率升至5.30，偿债压力低、现金流健康。

　　募投项目锚定高纯度植物提取原料

　　公司本次公开发行724.1153万股（发行后总股本4,827.4349万股），发行价19.26元/股，对应市盈率14.98倍，预计募集资金扣除发行费用后，将全部投入“年产50吨功能性植物提取物项目”。项目总投资30,955.92万元（差额自筹），拟在湖州南浔菱湖镇工业园新建基地，用地约50亩，主打高纯度、高附加值单一成分植物提取物（如光甘草定、补骨脂酚、羟基积雪草苷等），与现有复合提取物产能形成差异化。

　　田军回应产能消化疑问时指出，我国化妆品零售规模由2017年2,514亿元增至2025年4,653亿元（复合增速8%），2024年中国化妆品植物提取原料市场约63.69亿元，预计2028年达83.28亿元；下游绿色天然功效护肤需求叠加国货崛起，为新增产能提供消化空间。东吴证券张天补充，项目在政策契合度、技术储备、客户资源及智能制造能力上均具备可行性。

　　问答精华

　　关于差异化优势：田军表示，公司凭借完善的研发体系与持续深耕天然原料的积累，叠加品牌客户资源、先进智能制造与供货保障能力，在部分植物提取原料方面已媲美国际品牌。

　　关于行业技术水平：从全球范围来看，国际知名品牌在日化领域深耕百余年，具有明显的先发优势，但包括公司在内的在细分领域具有竞争优势的国内功效原料制造商，在致力于成分研发和制造过程中积累了丰富的行业经验，并形成了从基础研发到应用研发，从产品创新到工艺创新的多元化核心技术体系，推动了行业技术水平的持续提升，在产品的技术维度、成本维度、评价维度等均能够达到先进水平，媲美甚至超越国际知名品牌，在国际市场上打出了“中国原料”的口碑，具有较强的市场竞争力。

　　关于销售与库存：田军介绍采用“终端客户主导+贸易商/签约经销商补充”模式，前五大客户销售占比由32.30%降至27.05%，无单一客户超50%，客户结构较为稳健。

　　关于投资者回报：公司上市后严格按章程草案及三年分红规划优先现金分红；王吉超表示已建《信息披露管理制度》《投资者关系管理制度》，通过定期报告、路演、一对一路演等多元渠道保持沟通。

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