申银万国期货成都营业部咨询部

　　菜粕主力合约1401在10月9号二次上攻2550点一带失败后一路下跌至今，特别是上周在2400点一带反复挣扎震荡，但是最后仍然继续下跌，表明近期菜粕市场的弱势格局并没有改变。截止本周一，菜粕主力1401合约报收2361元/吨，较上周一下跌65元/吨，持仓量与成交基本不变，市场交投较活跃。

　　影响因素方面，首先，菜粕未来供给压力大。根据《油世界》的消息，2013/14年全球油菜籽产量将创下历史最高纪录，达到6480万吨，同时比早先的预期上调了130万吨。加拿大菜籽收割即将完成，丰产已成定局，产量或将达到创纪录的1600万吨。

　　其次，季节性旺季已过。临近深秋，国内大部分地区气温下降明显，华东、华中地区水产养殖已经停滞。菜粕主要是用于鱼饲料，10月份之后需求旺季已过，菜粕价格将逐步走弱。

　　四季度到港数量大增。海关统计数据显示，9月份我国进口菜籽23.3万吨，1—9月份累计进口252万吨，预计四季度有120万—130万吨菜籽到港。丰产及数量庞大的到港量对菜粕市场形成压制。根据西北菜籽压榨量及预期进口菜籽到港量计算，四季度的分月菜粕供应量分别在53万吨、65万吨、48万吨。

　　油强粕弱时代或来临。10月中旬以来，CBOT和国内期货市场油粕比均触底回升，近几个交易日甚至出现油涨粕跌的反常走势。配合近期粕类需求转淡,油脂库存下降的情况，今年年初以来空油多粕的套利交易者是否已改变交易模式需要继续观察。

　　主力合约逐渐开始换月。菜粕1405合约的成交量与持仓量越来越大，已经有超过1401合约的势头，在换月的过程中必然有长期投资者和套期保值者的大量移仓行为发生。可能导致价格的剧烈波动，投资者应该谨防风险。

　　目前菜粕现货价格已经上涨乏力，而在需求旺季过去、后期菜粕全球丰产、进口大量到港的预期下，菜粕易跌难涨的格局已现。目前菜粕主力1401合约的价格已经处于2350的重要支撑位置附近，建议近期密切关注2350点位的争夺，如果有效下破，菜粕的下跌行情恐怕将持续至明年春节前的备货时点附近。