好买财富2015年投资策略高峰论坛7月18日在北京成功举办，君联资本董事总经理、基金决策委员会王俊峰在论坛上做主题演讲，以下内容整理自论坛现场实录。

　　从股灾谈起

　　股灾，我怎么看？

　　正所谓“苍蝇不叮无缝的蛋”，我觉得这是在多方面因素的作用下导致的：股价已经明显过高，有些甚至已经脱离了基本面，这种情况下不管是谁，只要是理性投资者都应该考虑减仓或者反手做空，在参与做空中也许有海外资金，但更多的还是来自于场内各类机构，当流动性出现枯竭的时候出现了踩踏。

　　我的损失惨吗？

　　对于我自己在这次股灾中，损失是肯定的。但是，这个损失拉平算是没有问题的。我认为做投资，合理配置自己的投资资产和选择专业的投资机构是很有必要的。我把相当部位委托给了专业机构阳光私募，包括产品有些做量化定增，相对来讲比自己单纯搏杀效果好的多。自己也会去做点投资，但是我给自己做股票投资的时候定了一个非常重要的原则，绝不配资，因为在我内心来看自己玩股票是一件很愉悦的事情，要达到赚到钱开心，亏了钱也只是亏了钱，绝对不蛮干，再加上比较好的一个综合配置策略，结果一定会是比较好的。

　　如何看待私募股权的未来？

　　总的来说，我认为这轮股灾（给私募股权市场）所带来的影响是正面的。二级市场或多或少对一级市场有传导作用，作为投资人应该更理性看待投资市场，我们还是要回归到一个正常的基本面，没有安全边际的投资，我就不会去选择。我坚信中国的股市的未来在创新，只有更多有创新能力的好企业进入资本市场，促进新经济来替代传统经济，只有这样中国股市才能走向健康。私募投资者承担了相当多的任务，我们去培养出好的企业，为中国老百姓创造更多投资机会，创造更多的财富，从这个角度来讲我是相当乐观的来看这件事情。同时也要看到私募投资是一个相当长的投资，过去十五年投资经历了三次涨跌，也将近三次涨跌的熊市。正因为这样，我做的就是首先通过有效得资产配置，然后穿越周期，找到好的投资标的。

　　　私募股权投资黄金时代

　　私募股权基金新常态

　　从这个基金市场上来看，从数量和规模上都有大幅的提高。今年上半年募集完成的基金的数量达到了三年峰值，目标规模也达到了三年峰值；同时我们发现在募资规模上，一方面募资的数量多，另一方面平均数额低，整个就反映了大量新基金出现。

　　我们也可以发现在整个基金数量上，市场演变成以人民币基金作为主导的一个特征。从完成基金数量从比重来看人民币和美元比例大致是9：1的关系，从基金的规模情况来看也差不多是同样情况，人民币开始逐渐主导私募投资市场。而在八年前，整个比例关系是倒过来的，五年前是1:8，这是一个很重要的信号。

　　而在VC和PE情况来看，VC非常典型以美元为主，其中完成的整体数量不多，但是规模很大；但是对于GC（成长性投资）是以人民币为主，这个从已经完成了的基金和开始的基金来看都是差不多，主要是人民币投资者相对于美元来说风险意识更高。

　　从PE来看，整个规模的金额是呈现的小幅下降，单笔金额显著下滑。这样也体现出，这类成熟的项目相对更稀缺了，大家在PE领域也表现得更为谨慎。

　　私募股权投资市场趋势与热点

　　私募股权投资的黄金十年

　　首先，整体来讲，中国依然是全球最有活力的市场之一，不管怎么调整GDP还是7%，大量新经济的公司浮现出来，这个是很好的表现。现在正是一个市场创新创业大潮迭起的时候，中国依然会是一个非常好的进行投资的国家，当然包括整个私募股权投资市场的发展也是有一个积极的推动作用的。

　　第二，中国经济结构的转型给发展会提供更多的机遇。同时，随着互联网等新技术的日益发展，也必将颠覆整个行业。今年的“互联网+”引爆了创业大潮，一些新的方向包括新的信息技术、生物技术，对传统产业的颠覆式创新这已经是正在发生的事情，在我们这个行业当中来看，大家都看到了短期的机会，传统行业要同互联网进行相互的渗透与融合。在将来，用这样的方式来进行重组之后产生的效果是巨大的，很多现有的行业有可能会在互联网技术冲击下会荡然无存，这些事都在慢慢发生。

　　第三，金融体系的改革将会释放更大资本市场的活力。我们坚定的认为多层次资本市场建设会利好私募投资，以前只有上交所、深交所，未来还有创新板、科技板，板块种类越多，层次越丰富，对于投资人选择余地越大，这是毫无疑问。

　　新三板未来发展趋势向好

　　对于一些亏损需要煎熬上升的创新型企业，有可能会出现爆炸式的增长，大家对它有期待，同时监管当局对于这类企业上市的容忍度在大幅改善，特别在新三板已经有很大的改动，他们在改革政策和落地方面是有非常清晰的规划一级很详细的推进计划。现在的准入制度对比以前有了相当程度的积极的调整。这一切的变化将使得新三板中的企业挂牌总数急剧上涨。

　　这场股灾估计应该在今年年底或者明年年初落地，整体大方向是定的，已经写入总理报告，我们坚定的认为在改革道路上会越走越快，新三板今年肯定超过五千家，超过1500家做上市交易，还有很大空间，同时可能在一些交易规则上也会做一些调整，包括准入门槛。中国创业板少，新三板多，未来像美国一样金字塔一个形状，越往上走数量越少，但是都是精品，包括打开看美国的纳斯达克几个板块，越往上走板块是上一个板块的10倍，越往上越活跃，一旦打通形成一个递次的活力。

　　构投资者和做市商成为市场主力，也反映三板预期，也反映市场变化，一些私募投资机构会主动进入到三板市场，而不是仅限于线下。企业融资在前移，甚至会分化，三板结合了GC私募投资和VC的D轮投资，同时估值水平会一定降低。同时由于有了更大大供应量，市场会从价值发现向价值培养；“怎么去折腾”将会作为一个三板挂牌公司必须具备的能力。

　　当然，新三板依然会是一个既有机会又有风险的地方，大家必将在贪婪与恐惧当中交织前行，这也将是没法避免的。

　　私募股权投资分流

　　三板倒逼会出现天使机构化，原来天使都是个人，但是现在天使已经机构化，大量的天使基金专门去布局，机构化里头挑选的标准、筛选的数量都会不一样；同时，VC也逐渐天使化，这样VC广泛快速地进入，通过有效的布点的方式才能锁定项目降低成本。

　　PE基金则主动与上市公司结盟，并购整合成为主业，帮忙合作收购、管理，体现了从价值发现到价值创造的转变。成长级的投资与C轮、D轮VC投资功能被三板承接，越来越需要专业投资机构出现在这个领域。中小规模专业型基金成为LP的投资倾向所在，投资者更乐于进入这样的一个主题，五年前都是PE，而现在新出的大多数都是天使。

　　红筹回归的新机遇

　　五年前2010年出的叫全面PE，现在叫全民天使，一到了咖啡厅里头听的都是A轮、B轮、C轮，我们其实也挺悲催的，天天在这个项目当中追杀。红筹回归是一个大战略，不是简单看这一个高和低在那个市场已经不能得到资本市场的认同也不能得到较好的估值，大家看好中国资本市场大发展，伴随着改革发展的落地，成为历史的涨跌会出现变化。第二，海外已经上市的或者当年重组到海外准备到海外上市的恰恰是这个领域像金子一样宝贵的标的，把这些公司搬回来并且让登陆中国市场对于中国市场资本是好事，会大量提高资本市场有价值的公司资本的占比，会给本土公司更多的投资机会，大家有钱赚心情就好，心情就好股市就会涨，战略转型就容易实行，所以海归它也是国家战略，不是简单的一个企业战略，国家是不停的战略新型版也好，新三板也好，科技板也好国家在喊话，回来吧会回来吧。我们更要感谢一个人，斯诺登，因为棱镜门事件原来安全问题是这么严重，而不是忽悠大家买股票，我想讲的其实一方面有价值的标的是稀缺的，另外A股投资理解程度在上升的，我们相信随着海外红筹回归A股，会使A股出现分化，拥有大的价值会拥有更大的的估值，整体来讲还是尽管跌下来还是有比较明显的估值溢价，正常也有8倍的估值溢价。

　　从私募股权投资的机构来看，也会出现显著的战略分化，一个有的人会接受混合型基金策略，规模觉得它的当量，分化追求较高的收益。更多基金主动追求多元化，更多选择的细分领域，比如健康基金、文化基金，还有跨境产业、并购新型基金兴起。除了海归，我们跑到境外投一些海外公司，估值真的看过觉得好便宜，全球龙头库卡28倍，日本安川17倍，这就是实际情况，大量优秀公司在境外，如果有机会到境外投入，或者收购境外好企业蛮好，过去我们在美国、韩国、德国没少投，今年还投的两个韩国企业，一个是面膜，它是韩国第二大生产商，对中国出口最大的生产商。还有一家韩国做电影特效，我们相信未来的文化产业会不断发展，电影当中会使用电影特效计算机合成的东西，到韩国很正常价格投进去还是不错。我们相信国际化会成为私募股权下一步战场，包括到海外设立自己的分布都有这样的可能性。

　　股权投资母基金的黄金元年

　　我们也认为股权投资这是股权投资的黄金元年，原因有以下几点：

　　1 中产阶级兴起、理财需求上升为母基金发展奠定基础

　　2 合资格LP的匮乏，为母基金创造重要发展窗口期

　　3 母基金产品多元化给客户更多主动选择

　　4 基金管理人的大量出现，加大了选择难度和风险

　　5 投资人渐渐认识到母基金作为专业投资机构的价值

　　　一些冷静的思考

　　世纪大跌的风险教育

　　对于市场来说，全世界来看没有只涨不跌的资本市场，脱离基本面的市场是不健康的也是没有办法持续发展下去的，“神创板”的估值神话因为没有实际业绩的支撑迟早会破灭。对于投资者来讲，我们在面对任何市场情况时，都应该注重资产的合理配置，包括区域、限制、品种等等。

　　私募股权投资的AB面

　　作为一个投资者不能仅仅只看到好的一面，应该具有一定的风险意识。私募股权是一种投资，高收益必定对应着高风险的存在。既然愿意选择就应该理解，做股权投资有可能做赔了，一般周期比较长，五年到十年，我们融的都是8+1+1，十二年之后慢慢的往上回，大家对这个事要有心理预期，不能有急功近利的浮躁心理状态。要学会在投资的过程中通过合理的配置来穿越周期规避风险。

　　合格投资者的价值观

　　首先，投资人应该具有相当的风险意识，尤其投资个专项基金，就只能投一个项目，这样面对的风险是很高的，组合投资的概念能更好地分解风险，也就是“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”。其次，我认为组合还应该有期限管理，要注意不同周期投资组合的期限匹配，同时不要随意地乱加杠杆，我相信这次股灾有一些做定增基金有可能打爆，因为之后没有了充足的流动性，最后只好自己投钱补仓。

　　其次，投资者要保证充足的流动性，一定要有闲钱来投资，不要用卖房子的来理财，要做好八年抗战的准备，但是要保证万一这一部分钱损失了，也不会影响到你的生活。同时心态上也要放轻松，要量力而为，最好是追求长周期的高复利回报。

　　最后是专业性，投资者应该在专业机构的指导下来进行投资，而不是道听途说一些风言风语就盲目地进行投资。总的来说，我是觉得投资必定是风险与机会并存的，用适当的方式、科学的方法来进行投资，最终会给大家带来一个不错的结果。