对A股中长期乐观 重点追踪房地产和政府投资
私募排排网：那你们在做宏观判断的过程中主要去看哪一些因素?哪一些东西是你们目前在重点跟踪的?
张冰：我觉得影响中国经济增长波动最大的还是投资。投资包括两块，第一块是房地产。现在政府出台“国五条”控制房价，但细则还没出来，细则出来到底是一个什么样的，我们才能判断这个房地产政策它对实体的影响到底有多大?
第二块是政府投资。首先是新开工的项目可能会因为人员的更替有一些延迟或者是停止，再加上地方政府的平台贷款现在正在控制和清理的过程中，它们可能面临一些融资的压力，这样的压力会不会造成地方政府的投资出现收缩?需要观察。所以这两个方面，一个是房地产，一个是政府投资尤其是地方政府投资，它的资金跟不跟得上，再就是进度会不会延迟，这就是我们关注的投资的变化情况。
其它的我们并不担心外围的情况，也不担心消费的情况。外围在一个稳定复苏的过程中，美国比大家预期的好，欧洲基本上是处在一个稳定的状况，不会好也不会差，所以外围的情况对经济的影响以及进出口的影响相对来说比较平稳的。
消费的增长可能会稍微下来点，但也还是比较稳定的，所以还是要看投资。投资就看房地产和政府投资两块，而其它的经济政策都是盯着这个来的，所以我们看的一些指标，包括PPI、PMI都是这些因素反映出来的。我们也会对这些指标去进行跟踪，这样能够得到更加客观的看法。
私募排排网：您对A股未来的行情怎么看?
张冰：很难对大盘做出一个短期的判断，但我个人认为目前市场估值水平整体处于一个合理的水平，但存在结构性的问题，大盘股的估值低一些，中小盘可能会有一些泡沫。但中小盘股也要分开来看，估值泡沫的公司如果有很高的成长我觉得也可以接受，毕竟它有高成长来消化估值的泡沫，但是有一些确实是因为过度包装、市场的因素、供求关系的因素导致的，未来会有一部分企业会有一个消化估值泡沫的过程，这个过程是相对漫长的。整体而言，市场很难去做一个短期的判断，中长期我觉得整体是一个向上的趋势。
中长期行情我还是比较乐观，乐观的原因在于中国经济结构转型过程中的结构性机会。如果我们能够找到一些很有投资价值、能给我带来投资回报的股票，那我就持乐观的态度。如果我找不到这一类股票就相对谨慎一点，所以有些时候并不和大盘本身的指数相对应。
所以我们的投资组合的风格也很特别，大盘在整理的时候我们的业绩表现会比较突出，这是我们追求个股质量和精挑个股的非常重要的特点。
通胀不会造成太大压力
私募排排网：现在市场担心通胀再度起来，您对通胀这个问题怎么看?
张冰：政府的经济增速目标把通胀作为最重要的一个控制的方向，这是下一届政府的主要特点，那么未来的货币政策，主要盯的就是通胀。我个人觉得今年如果经济是一个弱复苏的话，也就是说经济的增长只是在去年的基础上稳住略微有所上升的话，通胀水平不应该成为一个核心的问题。通胀往往是在经济过热增长过快的时候出现，目前的经济状况只是我们需要去警惕和提前去预防通胀，这才是周小川的出发点，不要等通胀起来再去治理就会有问题。
我觉得我们没有必要太在意政府对通胀短期的态度和想法，如果我们老是去盯着它，你最终会迷失掉，我们在投资的时候一定要抓大的趋势和核心的要素。如果今年我不认为通胀会有很大压力，经济只是温和复苏，而不会过热，那我就不会把货币政策的紧缩和经济政策的打压当成最大风险，所以这就是为什么我对今年股市还不是很担心的主要原因，今年的风险不会太大。
私募排排网：那你们在做宏观判断的过程中主要去看哪一些因素?哪一些东西是你们目前在重点跟踪的?
张冰：我觉得影响中国经济增长波动最大的还是投资。投资包括两块，第一块是房地产。现在政府出台“国五条”控制房价，但细则还没出来，细则出来到底是一个什么样的，我们才能判断这个房地产政策它对实体的影响到底有多大?
第二块是政府投资。首先是新开工的项目可能会因为人员的更替有一些延迟或者是停止，再加上地方政府的平台贷款现在正在控制和清理的过程中，它们可能面临一些融资的压力，这样的压力会不会造成地方政府的投资出现收缩?需要观察。所以这两个方面，一个是房地产，一个是政府投资尤其是地方政府投资，它的资金跟不跟得上，再就是进度会不会延迟，这就是我们关注的投资的变化情况。
其它的我们并不担心外围的情况，也不担心消费的情况。外围在一个稳定复苏的过程中，美国比大家预期的好，欧洲基本上是处在一个稳定的状况，不会好也不会差，所以外围的情况对经济的影响以及进出口的影响相对来说比较平稳的。
消费的增长可能会稍微下来点，但也还是比较稳定的，所以还是要看投资。投资就看房地产和政府投资两块，而其它的经济政策都是盯着这个来的，所以我们看的一些指标，包括PPI、PMI都是这些因素反映出来的。我们也会对这些指标去进行跟踪，这样能够得到更加客观的看法。
私募排排网：您对A股未来的行情怎么看?
张冰：很难对大盘做出一个短期的判断，但我个人认为目前市场估值水平整体处于一个合理的水平，但存在结构性的问题，大盘股的估值低一些，中小盘可能会有一些泡沫。但中小盘股也要分开来看，估值泡沫的公司如果有很高的成长我觉得也可以接受，毕竟它有高成长来消化估值的泡沫，但是有一些确实是因为过度包装、市场的因素、供求关系的因素导致的，未来会有一部分企业会有一个消化估值泡沫的过程，这个过程是相对漫长的。整体而言，市场很难去做一个短期的判断，中长期我觉得整体是一个向上的趋势。
中长期行情我还是比较乐观，乐观的原因在于中国经济结构转型过程中的结构性机会。如果我们能够找到一些很有投资价值、能给我带来投资回报的股票，那我就持乐观的态度。如果我找不到这一类股票就相对谨慎一点，所以有些时候并不和大盘本身的指数相对应。
所以我们的投资组合的风格也很特别，大盘在整理的时候我们的业绩表现会比较突出，这是我们追求个股质量和精挑个股的非常重要的特点。
通胀不会造成太大压力
私募排排网：现在市场担心通胀再度起来，您对通胀这个问题怎么看?
张冰：政府的经济增速目标把通胀作为最重要的一个控制的方向，这是下一届政府的主要特点，那么未来的货币政策，主要盯的就是通胀。我个人觉得今年如果经济是一个弱复苏的话，也就是说经济的增长只是在去年的基础上稳住略微有所上升的话，通胀水平不应该成为一个核心的问题。通胀往往是在经济过热增长过快的时候出现，目前的经济状况只是我们需要去警惕和提前去预防通胀，这才是周小川的出发点，不要等通胀起来再去治理就会有问题。
我觉得我们没有必要太在意政府对通胀短期的态度和想法，如果我们老是去盯着它，你最终会迷失掉，我们在投资的时候一定要抓大的趋势和核心的要素。如果今年我不认为通胀会有很大压力，经济只是温和复苏，而不会过热，那我就不会把货币政策的紧缩和经济政策的打压当成最大风险，所以这就是为什么我对今年股市还不是很担心的主要原因，今年的风险不会太大。
