股票型基金投资策略

　　经济面：2015年1月的汇丰PMI终值为49.7，虽然连续两月位于荣枯线以下，但较上月有所回升。2015年1月的进出口总额同比增速下降10.9%，其中出口下降3.3%，进口下降19.9%，显示外需相对稳定而内需仍然疲软。

　　资金面：本周央行降准的同时，在公开市场净投放了900亿流动性。如我们对降准的评论中所述，我们认为降准更多是对冲资本外流，并强化目前处于资金宽松通道的预期，对短期经济下滑的对冲效果相对有限。不过资金宽松的态势足以维持市场不会出现大幅下跌。

　　政策面：证监会仍在坚定推动市场去杠杆，其政策变换成为短期市场的主导因素。由于两融资金大幅退出而缺乏增量资金补充，大盘上攻乏力，不过沪港通方面，外资开始重新进入有望为市场带来一定支撑。

　　情绪面：偏股型基金仓位上升3.93%，当前仓位79.80%。其中，股票型基金上升4.58%，标准混合型基金上升3.03%，当前仓位分别为85.62%和71.64%。目前，公募基金仓位总体处于中性偏高水平，这一因素对市场影响偏于利空。

　　总的来看，经济方面有一定的下滑压力，但也正在企稳，流动性宽松的状态不变，为市场向上提供了基础，证监会的政策变化成为了主导短期市场的重要因素。我们认为流动性推动下的快速估值修复阶段已经结束，后续将逐渐转移到估值中枢维持平稳的阶段，波动逐渐放大，板块轮动加剧，政策指向将成为指导板块变动的最重要因素，即A股由已经由Beta行情阶段进入Alpha行情阶段。在后续的时间中，选股的重要性将愈加凸显，投资者宜将注意力更多投注到选股能力较强的基金上。下周是年前最后一个完整的交易周，同时是新股密集发行的一周，投资者有望在下周迎来一个较好的介入时点。当前投资者可维原有的权益类基金配置比例，在方向上，应将指数化投资的头寸逐渐转移至优秀的选股型基金中，辅以部分交易型基金，平滑净值的同时，捕捉阶段性的主题投资机会。

　　债券型基金投资策略

　　上周中债总财富指数收于157.56，较前周上涨0.39%；中债国债总财富指数收于157.32较前周上涨0.44%,中债金融债总财富指数收于159.15,较前周上涨0.37%；中债企业债总财富指数收于144.24，较前周上涨0.11%；中债短融总财富指数收于144.70，较前周上涨0.12%。

　　中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为3.09%,下行0.51个基点，十年期国债收益率为3.43%，下行6.94个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率下行4.25个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行3.10个基点，10年期AAA级企业债收益率下行0.00个基点，分别为4.45%、4.45%和4.77%,一年期AA级企业债收益率下行6.25个基点，三年期AA级企业债收益率下行0.90个基点，10年期AA级企业债收益率下行0.00个基点，分别为5.32%、5.45%和6.44%。

　　上周央行继续逆回购操作，价平量增。其中，周二开展了为期28 天和7 天两种逆回购，发行量分别为550亿元和350 亿元，中标利率分别维持前期的4.8%和3.85%不变；周四开展了300 亿元为期28 天的逆回购，中标利率维持4.8%不变。周二有300 亿元的7 天逆回购到期，至此，本周央行公开市场实现净投放900 亿元，为8个月以来最大单周净投放。上周末7天质押式回购的加权平均利率较前一周末上升18bps至4.1653%。此外，周三晚间央行宣告降准，市场企盼已久的靴子终于落地。央行早于市场预期“祭出”降准利器，这有利于对冲人民币贬值、IPO 密集来袭和节气资金需求等因素对流动性的干扰，春节前的资金紧张局面有望缓解。

　　上周公布的公布的2015年1月制造业PMI失守荣枯至49.8%，较上个月回落0.3个百分点，是自2012年10月以来首次跌落荣枯线下。宏观数据的低迷再次印证了经济“底部运行，有限复苏”的态势。上周资在加量逆回购和降准利器的组合出击下，资金面紧张局势得以弛缓，现券收益率周四急速下行。

　　总体上，从宏观数据上来看，宏观经济延续“底部运行，有限复苏”的态势，经济增长继续承压，降低融资成本仍是大势所趋，利率继续下行是大概率事件。利率债市场，看好长久期的品种，信用债看好长期高等级信用债，存量优质城投将因稀缺受追捧。今年春节前后，投资者采取持债基过节的操作策略面临着比较有利的基本面环境。

　　QDII基金投资策略

　　上周全周美股三大指数大幅回升。道指上涨659.34点，收于17824.29点，涨幅为3.84%；纳指上涨109.16点，收于4744.40点，涨幅为2.36%；标普500上涨60。48点，收于2055.47点，涨幅为3.03%。

　　经济数据方面，美国经济数偏好。美国政府发布的1月非农就业报告显示，1月份就业增量超市场预期，薪酬环比强劲反弹，1月非农就业环比增25.7万，此前的11月和12月就业人数的上修人数达14.7万。1月的失业率环比增0.1个百分点，至5.7%。本次失业率增长源自有就业意愿劳动力总量的增加，这意味着劳动者对美国就业市场的信心走强。12月美国贸易赤字大幅增长17.1%，11月份经修正后的数据为398亿美元，主要由于原油进口增长，原油出口有所下降。美国供应管理协会（ISM）公布数据显示，美国1月ISM非制造业PMI 56.7 ，高于预期的56.4，12月数值从56.2修正为56.5。美国1月ISM制造业PMI 53.5，市场预期为54.5，12月为55.1。

　　上周，美国公布的1月非农就业增加25.7万，同时将前两月的就业数据上修14.7万，同时薪酬先较大涨幅，失业率虽然上升0.1个百分点，但原因是愿意参与就业的劳动力人口的增加，显示了普通国民对经济的信心，未来经济的强劲仍将可能持续。希腊暂停了与三驾马车的合作，脱欧风险上升，国际经济动荡或加剧，对比来看，美国仍是最稳定且强劲的经济体之一。长期来看，美股仍可能继续上行。投资者仍可适量配置美股QDII。