证券投资基金研究报告 / 专题报告

　　一、 创业板对基金管理的贡献

　　1.1  2013年股票型基金业绩上升的主推动力

　　2013年，是公募基金业绩丰收的年度，收益丰厚的背后同时也蕴含着各类基金业绩间的分化格局。其中，参与创业板投资和未参与创业板投资的基金，在2013年业绩收益率可谓天壤之别，可见创业板对于基金业绩的推动性的强弱。

　　1.2  中小市值板块对基金超额收益的贡献

　　市值和收益的不平衡，极易促成投资组合的超额收益率。主动偏股型基金借助中小市值板块的高企，而超越全市场收益的情况在往年也确有发生：2010年的中小盘和2013年的创业板。

　　二、 基金继续创业板的难处

　　2.1  基金在创业板投资的迅速膨胀

　　进入2013年后，公募基金投资创业板的节奏明显加快，随着创业板本身市值的膨胀，2013年末公募基金投资于创业板的资金已接近700亿元，为2012年末的3.5倍。

　　2.2  创业板股票的获益性大大降低

　　在三季度，90%以上基金所投资的创业板股票均获得正收益，且涨幅相对较大。然而进入四季度后，创业板的优势锐减，股价难以再现单边上扬的格局，个股的分化加大，重点所持的股票涨跌对半。

　　2.3  基金管理能力指标的下滑

　　具体梳理创业板与偏股基金综合管理能力的关系，可分为两个阶段：一是在2013年上半年的大幅上涨期，二是下半年的踌躇微挫期。创业板围攻之下，已显现出基金管理能力的上升乏力。

　　三、 参与创业板投资的单只基

　　3.1  被动型品种

　　（1）普通创业板相关指数基金；

　　在被动指数基金中，所跟踪的创业板指数共有三只，分别为：创业板指数、中创400指数、中证创业成长指数。

　　创业板指数：创业板指数从创业板股票中选取100只组成样本股，以反映创业板市场层次的运行情况。其对个股的选标准为：“一段时期(一般为六个月)平均流通市值的比重和平均成交金额的比重。选样时先计算入围个股平均流通市值占创业板市场比重和平均成交金额占创业板市场比重，再将上述指标按2：1的权重加权平均，计算结果从高到低排序，在参考公司治理结构、经营状况等因素后，按照缓冲区技术选取创业板指数成份股”。以创业板指数为跟踪标的的基金有：易方达创业板ETF及联接基金、融通创业板、富国创业板指数分级。

　　中创400指数：中创400指数挑选在深圳证券交易所的中小企业板及创业板股票中，依据其前6个月的平均流通市值的比重和平均成交金额的比重按2：1的权重加权平均，然后将计算结果从高到低排序选取排名在位于101-500名的股票。截止2013年末，该指数中创业板股票的数量占比约为四分之一。以中创400为跟踪标的的基金有：嘉实中创400ETF及联接基金。

　　中证创业成长指数：由在创业板、中小板及部分主板市场上市的具备创业和高成长特征的100只股票组成，因为掺杂其他板块的个股，其与创业板的走势存在的偏差幅度较大。以中证创业成长指数为跟踪标的的基金有：诺安中证创业成长和万家中证创业成长。

　　从对创业板的跟踪契合度，以及运作成本费用来看，易方达创业板ETF基金为该系产品中较优者。普通投资者可以通过场外认购易方达创业板ETF基金联接基金的方式进行投资，也可以在场内通过二级市场买卖ETF基金来分享收益。

　　（2）创业板激进份额

　　关注于创业板的投资者本身通常具有高风险喜好性，因此对风险系数较高的分级基金激进份额也相对青睐。目前，创业板指数基金中，设立激进份额的基金共有三只，分别为万家中创B、诺安进取和富国创业板B。

　　具体观测三只激进份额的基金：万家中创B和诺安进取母基金所跟踪的标的指数均为中证创业成长指数，于创业板本身走势存在较大的偏差，两只基金的规模相对偏小，交易的活跃度也相对较低。富国创业板B，成立于2013年三季度，成立时间较短，但该基金成立以来交易较为活跃，二级市场价格对净值的反应较为灵敏，可作为投资者高杠杆参与创业板投资的工具，但风险系数极高。