随着优质定向增发股票近三年呈现爆发式增长，以定增为主要策略的公募专户、私募产品批量涌现，并凭借“折扣”优势取得了不错的业绩。好买基金研究中心数据显示，截至7月31日，76只具有业绩数据的定向增发类对冲基金今年以来平均收益率为9.35%，更有一些基金今年以来取得了超过20%的收益率。

　　定增产品迎来大发展

　　定向增发策略作为事件驱动策略的一个分支，在A股市场得到了充分的应用。近年来，参与定向增发的股票数逐渐增多，数据显示，截至7月底，今年通过预案的定增项目多达443家。由于可投标的的爆发式增长，定向增发类基金也随之步入了大发展时代。

　　在公募基金中，兴业全球基金、财通基金等公司都将定增类产品视为专户发展重点。而在私募基金中，则以博弘数君最为知名。

　　因为定增投资有一定的折价率作为安全垫和收益源，近年来定增类产品的业绩表现可圈可点。根据好买统计，2006年定增股票的平均折价率为26.39%，2007年定增股票的折价率则更高，达到43.21%，此后数年折价率虽有所回落，但2013年仍有17%的折扣，今年以来折价率又有所回升，为20.20%。

　　与此同时，好买数据显示，2006年以来，单一定向增发项目的年平均收益率超87%，剔除2006年大牛市因素，2007-2013年单一定向增发项目的平均年收益率为54%。即便是在2011年，实施定增的股票表现不佳，但平均收益率也达到了18%，2013年这一平均收益率又攀升至50%。随着定增股票的收益节节攀升，投资于定增项目的基金的收益自然也较为可观。近年来定向增发对冲基金的年收益率基本保持在30%左右。

　　类指数化定增投资兴起

　　虽然参与定向增发项目收益可观，但仍然有一定的风险，特别是在投资于单一或少数几只定增股票的情况下。为此，业界也在积极探索类指数化组合投资的方式。

　　对此，财通基金副总经理王家俊表示，集中参与1-2只定增股票风险较大，因此采取了类指数化定增投资的方式，对行业和个股进行筛选形成拟投的定增池，将一只定增专户产品分散投资到8至10只甚至更多定增股票中，从而构建定增组合，以平滑个股风险。

　　与此同时，业内人士在定增的基础上还尝试加入对冲策略，通过提供融券做空定增标的及其上下游产业链股票的风险对冲方案，锁定定增折价带来的无风险收益；或者通过做空股指一定程度上对冲市场的系统性风险。不过，由于融券券源难以保证，而股指期货目前也仅有沪深300，这类产品的实际运作仍存在一定的难度。但如果是类指数化分散投资，构建出来的定增组合与市场波动则更加贴近，便于运用沪深300股指期货等工具对冲大盘风险。

　　另外，不少定向增发类对冲基金在产品结构上也做了一定的创新。比如按照一定比例将产品划分为优先、劣后不同等级的份额，投资亏损先由劣后份额承担，对于优先级份额则有一定保护，所以即使股价大幅下跌，优先级的投资者亏损额度仍然比较有限。