| 来源： |
天相投顾 |
发布时间： |
2011年09月06日 10:25 |
作者： |
张会芹 |
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2011年上半年，公司实现营业收入14.67亿元，同比下降14.29%；营业利润4.97亿元，同比增长19.93%；归属母公司所有者净利润3.4亿元，同比增长17.95%；基本每股收益0.1997元/股。
虽然公司销售收入同期相比有所下降，但销售利润率有较大提高。
1）、南京江北项目销售受调控影响较大，合同销售额下降。上半年实现商品房预售签约收入14.68亿元，同比下降12.31%；预售签约面积16.29 万平方米,同比下降24.13%。2）、项目盈利能力继续增强。
公司实现商品房结算收入13.49亿元，同比下降18.51%，结算面积23.06万平方米，同比下降43.73%,结算均价5848元/平米, 较2010年结算均价5155元/平米提高13%,结算毛利率51%,同比提高13个百分点。3）、2011年业绩有保障：期末预收账款40亿元，预收账款+上半年房地产项目结算收入53.5亿元，为2010年营业收入的1.6倍，2011年业绩有保障。
投资力度较大：公司在南京以外的项目继续大力推进，除原有的吉林项目外，宜兴、上海、芜湖等地项目也相继启动。期末存货142亿元，占总资产的比重为88 %，项目储备丰富。2010年公司获得3个项目：无锡市北塘区锡国土2009-62地块、安徽省芜湖市城东1006地块及昆明市五华区如安街地块，共增加项目储备144万平米。无锡项目位于无锡市北塘区，周边环境成熟，楼面地价4002元/平米，目前无锡北塘区商品房均价已超万元，该地块毛利率可达40%。芜湖项目规划建筑面积达113万平米，为超级大盘，再次发挥公司的大盘开发的经验，将期间费用和开发成本降至最低，预计该项目毛利率不低于30%；云南昆明项目规划面积18.4万平米，为商业金融业用地，楼面成本7000元/平米，为昆明市新诞生的单价地王。公司拥有土地储备近830万平方米，建筑面积储备近1000万平方米。
大股东苏宁集团涉及矿业投资：苏宁集团及其一致行动人参股江西环球矿业公司40%股权，环球矿业主要开采生产金、银、铅、锌、钾长石等矿产产品，已取得9个探矿权证和3个采矿权证，目前部分产品已开始开采，大部分产品仍在资源勘探阶段。2011年6月，以苏宁集团为首的苏商新疆投资集团与新疆昌吉回族自治州人民政府签订了《关于在新疆准东建设煤化工和石油化工循环经济产业园区》的协议，协议约定昌吉州政府将根据煤化工和石油化工项目建设需要，配置相应的煤炭资源储备。目前，该投资项目处在前期筹备阶段。
维持“增持”评级。我们之前预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.59元、0.87元，按2011年08月30日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为15倍、10倍。给予“增持”的投资评级。
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