| 来源： |
上海金融报 |
发布时间： |
2010年06月22日 09:22 |
作者： |
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上周五，两市A股及创业板惨跌，股民市值受到极大损失。为此，8年前的“6·24”行情倍加令人怀念———2002年6月23日，国有股减持被国务院叫停，次日大盘开盘后出现井喷，个股涨停数不胜数，最终上证指数当日上涨幅度达到9.25%，但次日大盘没有继续大幅度反弹，整理后逐渐回落。
“6·24”行情还会上演吗？记者试从政策环境、行情走势等方面对此进行分析
政策环境
2002年国有股减持，2010年人民币汇改———相似度50%
历史不会重演，但有惊人的相似之处。2002年6月23日，一路下探的A股市场迎来重大利好，国有股减持被国务院叫停，6月24日，大盘和个股井喷。8年后的6月19日，中国人民银行新闻发言人表示，“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。”
行情会重演吗？“两次利好的性质完全不同。”沪上某私募基金操盘手昨日在接受记者采访时表示，国有股减持叫停是对低迷市场的一针强心剂，因此大盘会出现井喷现象，但终因多方力量不足，随后逐渐回落；但人民币汇改却不相同，“从历史走势来看，人民币升值将在中长期影响A股走势。”昨日，上证指数在开盘后仅仅略为高开4.07点，似乎印证了上述私募人士的判断。
央行人士19日同时表示，人民币汇率不会进行一次性重估调整。业内人士分析称，按高层透露的汇改思路，人民币升值将有可能按照两种方式进行：第一，较为保守的路径，即恢复执行2005年7月到2008年7月之间的浮动机制，让人民币对美元（按新提法是“一篮子货币”）小幅渐进式升值；第二，人民币对美元汇率寻找小幅渐进升值和一次性大幅升值之间的折中方案，即一次性升值10%，然后参考一篮子货币保持年波动率3%上下的自由浮动。
假如采取的是第一种方式，那么对A股资金面将有极大的提振。由于人民币的单边升值预期，国际资本将会大量流入，国内流动性充裕，通胀预期增强。而且，强烈的升值预期和持续升值相互作用，导致人民币升值速度不断加快———2006年人民币对美元升值3.35%，2007年为6.8%，2008年前7个月升值幅度达6.9%。
据分析，人民币汇率升值对牛市的推进有着重要作用。2005年，A股市场进行股权分置改革，6月开始，中国股市逐步走出波澜壮阔的牛市行情。但不能忽略的是，在此期间，人民币汇率先跌破1∶8关口，继而逼近7.6的水平，且人民币升值略早于股市行情启动，反映出人民币升值对股市行情启动有一定的先兆。
即使在熊市中，人民币汇率的变化依然对股市起到重要作用。从2008年下半年开始一直到目前，人民币汇率变动不大，基本维持在6.8的水平，处在温和升值的过程中。与前期大起大落的走势相比，这个时期的股市无疑呈现出温和上涨的趋势。从时间段上看，人民币汇率走平的拐点出现在2008年7月份，而股市企稳回升出现在2008年10月份，再次说明在牛市行情到来前，人民币汇率的表现对股市行情有一定的先行特征。
行情走势
2002年首日飚涨后逐级回落，2010年震荡筑底？———相似度：10%
这10%的相似度仅仅是就两条都是利好而言的。先看首日表现。2002年6月24日，上证指数几近涨停开盘，个股涨停不计其数，政策“强心针”效应十分明显；而2010年6月21日，市场却完全按照自己的节奏在运行，沪指象征性高开4.07点（还不排除受外盘因素影响），个股热点匮乏，仅银行板块因农行上市原因有一定的集体表现。
一位券商自营业务人士也赞同这一看法。他称：“人民币汇改不会使得股市具有短期内强劲的爆发动能，但却能在中长期一定程度上左右A股的走势。”那么，此后数月之间，上证指数是否会重复2002年的逐级回落呢？业内各方意见认为，“这也不见得”。
上述券商人士指出，至少在1个月内，大盘不具有逐级向下回落的可能，“因为7月中旬农行上市是年内证券市场的最大任务和硬指标，农行非发不可，而且需要一个稳定的市场环境。从上周农行招股书披露后银行板块的护盘表现来看，这一观点足以被验证。”数据显示，银行类板块指数（991017）自8日低点4403点逐渐企稳，9日拉出3.92%的大阳，板块个股普遍上扬。
种种迹象显示，目前各种因素已经不支持A股市场向2500点以下发展。端午过后，大盘的运行特征出现了显著的变化，银行、地产等大盘蓝筹股在前期逐步扎稳底部震荡回升，前期强势个股出现了显著的补跌走势，中小板个股和前期表现强势的医药板块跌幅较大。
西部证券近日发布的一份报告中指出，从历史上看，强势股的补跌往往意味着指数进入调整的末期，当市场估值水平进入到一个较低水平之后，市场短期已经难以找到做空的动力，一些估值水平较高、前期调整幅度较小的强势板块，在估值落差作用下形成新的做空动能。这也从另外一个侧面反映出，当前空方能量已经进入到最后的宣泄阶段，短期整体定位过高的成长股，仍将继续面临一定的系统性风险释放的压力，但在经历短线的快速跳水行情之后，一些具备高成长特征的潜力品种有望重新受到主力资金的青睐。“毕竟从中长期来看，发展战略性新兴产业是我国经济长远发展的重大战略选择，而现阶段是我国进行经济结构战略性调整的关键时期，一系列超预期的产业政策扶持有望逐渐出台并落实，其潜在机会仍然值得投资者关注。因此一旦强势股补跌过程结束，市场中所有的板块就将完成一轮完整的调整，股指有望进入到多空逆转的阶段。”
中信证券也十分赞同这一逻辑。在其最新的投资报告中指出，“我们认为这种行业表现格局的变化预示部分周期股面临着阶段性的投资机会。在海外市场逐步走稳、人民币汇改再启、保障房建设加速推进的背景下，建议投资者逐步买入那些估值合理、业绩稳定、调整充分且未来预期可能好转的周期股。这是下半年市场产生反弹并反转至3000点以上的重要基础。”
国泰君安也强调了当前个股低估的情况。“投资者最终还是需要正视投资的核心，那就是价值。”该券商研究员指出，2500点附近是一个重要的低点。原因只有一个，就是有大量的股票已经进入到了投资的区域。“另外，本周A-H股的价差已经到了100点以内，这是历史的最低值，而其中金融股的负溢价更是持续良久。地产政策的调控已接近极限，因此，现在虽然还缺乏大幅做多的理由，但持续下跌的空间已基本不存在。如果它们是指数的台柱子，那么现在的舞台是扎实的。”
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