| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2010年12月14日 19:22 |
作者： |
|
| |
（主持人侯宁）主持人：尽管是模糊的，但郑百文事件昨日终于有了说法。于是，昨日市场的重组股们又着实风光了一把。那么，撇开百文重组的得失不谈，我们想知道的是：时近年末，重组股会不会借此东风持续走出一波亮丽的行情呢？
百文重组快活了ST 炒风持续恐怕尚有时
（华夏证券 李森）郑百文是上市公司中第一家申请破产的公司，其命运如何当然特别引人关注。昨日公告的结果是，尽管其早已资不抵债，已具备了破产的条件，但中国信达资产管理公司还是选择了尽最大努力争取重组的实现。这一结果给郑百文留了一条生路，也使郑百文的股东减少了损失，更给市场上的ST板块以“利好”刺激。
从市场的角度看，ST郑百文不破产，给市场透露着这样的信号，无论是ST公司还是PT公司，真正破产的概率是非常小的。这无疑给那些投机炒作ST、PT的主力和投机者打了气，股票不被摘牌，就有时间完成炒作，企业不破产，就有希望通过重组小鸭变天鹅，而投资人就有赚大钱的机会。尽管按现在的资产状况算，股票远不值这个价钱，但是重组以后是什么模样谁知道呢？何况这样的公司是必然要重组的，远比那些微利的企业急迫、可能性更大。即使真的被停牌，谁知道不会又是一个中关村呢？！所以说，尽管股价已严重脱离现实的价值，但只要不接了最后一棒，ST尽管炒，胆大的人收益更大。从近日的情况看，ST股在大盘震荡之时，表现活跃，在ST郑百文事件初步结果出来的当日，涨幅榜上更是“风光尽属ST”，由此可看出市场的反应。
我们一直在谈退出机制，而国际股市上企业主动申请摘牌以及被迫摘牌的事也并不鲜见，但在中国市场上看，不到万不得已，上市公司是很难摘牌的。对于处在发展初期的中国证券市场，这也许不是件坏事，因为太多的中小投资者人难以承受因上市公司破产而造成的血本无归，而采取各种手段使上市公司起死回生对社会的安定与投资人积极性的保护在一定时期都是有好处的。但是，进入股市不仅要自负盈利，还要自担风险，这个道理必须让投资人懂得，如果一味地保护，市场成熟的步伐恐怕会放慢。
对于目前的市场来讲，ST郑百文重组的可能实施，对ST板块的活跃又提供了机遇，而对稳定市场信心无疑也将起到正面影响。不过具有中国特色的关联交易的盛行，对中国证券市场与国际市场的接轨，却是一个障碍，从长远的角度来看，逐步规范是非常必要的。
重组成本可能远高于破产
（广发证券 宋淮松）近期，郑州百文重组方案千呼万唤终于出台。笔者认为，其公布的重组方案虽然较有新意，也考虑了方方面面的利益。但它却未考虑到，它会给证券市场带来什么样的后遗症。郑州百文的重组并没有在市场上树立一个好典型。
后遗症之一：扭曲了证券市场的资源配置。我们只重视发挥证券市场的筹资功能，忽略了证券市场的资源配置功能。绩优股价不高，绩劣股价不低。这样的景观其实有点丑陋。一些公司经营陷于困境，戴上了ST、PT的帽子，但股价却一飞冲天，主力与投资者均预期该股会有实质性重组消息。果不其然，连郑州百文这样有着15亿亏损、拖欠银行债务高达25亿的公司都可以重组，还有什么样的公司不能资产重组呢？可以说，我国证券市场绩优蓝筹股长期股价低迷，而缺乏业绩支撑的小盘庄家股价却能不断创出新高，都是无限制的重组惹的祸。
后遗症之二：不利于上市公司建立法人治理机制。我国上市公司的业绩近几年一直不见起色，与宏观经济的大好形势不相协调，主要原因出在上市公司的法人治理机制上。地方政府对上市公司不遗余力地支撑，也增加了上市公司的惰性。业绩滑坡了，找一家企业资产重组，拉郎配的结果，往往是重组扭亏后再度复亏，再找另一家企业重组。再三折腾之后，上市公司一点家底就被消耗一尽。因此，上市公司必须在内部建立健全的法人治理结构、约束机制、激励机制、管理机制与监督机制，这样，才能参与在我国加入WTO后的国际竞争、迎接国际挑战。
后遗症之三：依靠重组制造虚假业绩。目前，我国上市公司业绩中的水分较多，投资者无法分辩哪些是真绩优股、哪些是假绩优股。很多上市公司通过重组、变卖资产、倒卖股权，进行资产运作获取高额不实利润。如今年11月份以来，就有50多家上市公司转让资产或股权，有的是卖房地产、有的是卖股权、有的是卖法人股、有的是卖应收款、卖亏损企业，不一而足，但目的都是相同，为了保住配股权为保住挂牌资格。这些不能给投资者带来回报的虚假利润，能派什么作用呢？它只有造成我国证券市场的泡沫进一步堆积，并为证券市场进一步发展埋下隐患。
郑百文重组而不破产，表明主板市场短期内仍然不会实施摘牌制度。破产难道真如某些人士所指出：股东颗粒无收、员工失业、债主难有收益吗？就算对于郑百文股东来说，可能破产成本较高。但是对证券市场来说，郑州百文重组成本可能远高于破产。由此，我们呼唤二板市场早日推出，其完善的优胜劣汰制度将对主板市场形成巨大冲击。
介入重组股必须分优劣
（国通证券 范路）从政策面上看，今年7月份中国证监会下发了《关于规范上市公司重大购买或出售资产行为的通知》，《通知》要求交易资产占上市公司总资产70％以上时，如重组效果良好，运作规范，便可以在重组完成一年以后提出配股或增发新股的申请，其重组前的业绩可以模拟计算。经中国证监会同意，前述重组后申请增发或配股的期限也可以少于一年。此项政策出台使今年重组案例中整体置换的特别多，而一些历史负担较重的ST公司的大股东更是不惜拔苗助长，如ST金荔和ST包装的大股东把上亿的资产以捐赠的形式送给上市公司，使上市公司一夜之间就完成了丑小鸭到白天鹅的转变。其在二级市场股价也走势十分强劲，许多甚至创出几年以来或历史新高。所以，我认为政策面的改变，加之有明显的增量资金入场，又有昨日郑州百文重组这样的导火线，使资产重组个股很可能会在年末走出更加妖娆的行情出来。
从资金面上看，自今年7月公布中报开始，资产重组类个股一直处于十分活跃的状态。由于该板块中个股较多，其表现也是此起彼伏，每隔一段时间就会有新的领涨个股出现。从此类个股大多数的走势上看，许多已演变成庄股走势，庄家控筹较深，获利已是十分丰厚，资金随时出局都是有可能的。而另外一些随着题材炒作而有资金介入的资产重组类板块，在七、八月份高位介入，此类资金目前是很难出局的。所以，作为投资者，对于不同的重组板块应要有所区别对待，但总体由于大盘可能会在1900－2100区间内震荡，所以后市的持续性热点更多的可能会在资产重组个股中。
但对于投资者而言，由于重组股数量众多，而许多公司又存在着真重组和假重组之分，所以，擦亮眼睛在众多的重组股中寻找有真正质地的个股十分重要。因为目前的许多上市公司在资产转让、资产置换中普遍存在的关联交易提高业绩，完成全年的利润指标。但关联方受让的上市公司不良资产，如果得不到存量激活或合理处置，那么这种重组仅仅转移了资产负担，对宏观经济毫无积极作用。前不久，某上市公司近期宣布将同大股东进行资产重组，向大股东出让一家子公司股权，所得资金再用于收购大股东另一家子公司。然而，就是这家出让的子公司仅仅是去年此时被当作优质资产向大股东购入的，当年年底的短短25天就产生了数千万元的利润。时隔半年，同一家子公司，今年上半年开始大幅下滑，直接导致该公司上半年出现了亏损。该公司在此时故伎重演，其目的不言自明。这种重组，显然有违发展证券市场和鼓励资产重组的初衷。
此外，对于市场方面的考虑，在众多的资产重组股中，投资者可重点关注以下几类个股：1、盘和总股本都较小的股票；一般而言，流通盘和总股本较小的股票其被重组的可能性也加大，如果有心的机构和一些有实力的投资者对该公司相当的投资，则花费不多就可以改变其资产质量，使该公司变劣为优。2、政府对公司重组支持态度。即使在二板市场即将推出的今天，目前上市公司的壳资源仍十分宝贵。但目前我国的许多情况是一些地方政府提到资产重组，首先想到的是“肥水不流外人田”，关联交易也罢、出售土地也行，总之，一定要把自己的这块宝贵的“壳”留下。这种态势下绩差的上市公司很难真正找到适当的优质资产予以注入，本周五公布的郑州百文例子就是地方性政府保护支持的结果。3、股权结构明晰。如果一个上市的公司被几大实力接近的大股东所持有，那么该公司被实质性重组的可能性则会降低。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
